一位普通投资者对总理讲话蕴含投资机会的解读

一位普通投资者对总理讲话蕴含投资机会的解读10月16日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在北京主持召开金融企业座谈会，并作重要讲话，而周一中国统计局公布了GDP数据，只有6.9%，毫无悬疑的跌破7%，所以总理的讲话就显得特别醒目，其讲话内容就更加值得玩味。

就货币政策总理指出，金融与实体经济密切联系、互促共生。当前经济面临下行压力，要在保持宏观政策稳定的同时，引导金融机构围绕稳增长、调结构、惠民生创新服务方式，有效破解融资难、融资贵，加大对实体经济的支持。要保持流动性合理充裕和信贷总量适度增长，加大定向调控力度，支持重点领域、薄弱环节和小微企业，降低服务收费。正是基于高层对货币政策的定调，尽管市场一致预期央行会实施双降，但央行一直不为所动，央行行长助理在中国金融发表专稿也是强调货币政策的适度，而不是全面宽松，因此作为未雨绸缪，央行推出了信贷资产抵押贷款扩围，来缓解中小微企业和三农企业的融资难与贵，这与总理讲话精神是完全符合的，也是加大信贷投放的一种方式。

总理进一步指出，我国货币池子里的水不少，确实从单纯M2来说，中国M2与GDP比值处于世界高位，因此靠大水漫灌无济于事，所以尽管经济下滑，要寄望于央行全面宽松可能还是不太现实，四季度虽然有降准降息机会，但次数方面只能是让市场大失所望，因此传统经济投资收益可能会进一步减弱，主要是地产资源银行投资收益要做好降低预期，不要寄望于过高，就整个指数来说，期望值也不宜太高，那种认为大牛市重新启航的观念值得每一位投资者仔细思考，不要太过迷信分析师的煽情语言，上半年万点论不绝于耳结果如何大家有目共睹，毕竟他们只是讲一讲而已，不需要付出真金白银的损失，而投资者就不一样，搞不好就会损失真金白银。

毕竟经济增速已经破7，股市上扬宏观经济基础不是那么牢靠，上扬推动力主要来自于流动性泛滥，而目前来看，各方对释放流动性依然谨慎。

银行股投资预期下降，还来自于总理另一番讲话，降低服务收费，总理要求金融企业尤其是银行业向实体经济让利已经不是第一次，让利本质就是银行业要让出部分收益让出部分既有利益给实体经济，也就是自身利益或适当失去，而随着利率市场化推进，银行净息差减少，生息资产越来越差，高增长主要依靠中间收费，一旦政府进一步要求银行让利，中间业务高增长也会受到一定压制，银行利润空间将进一步被压缩。银行业高利润一直被市场广泛指责，放开银行业门槛限制呼声日益高涨，总理指出放宽金融行业准入，加快发展中小金融机构和民营银行，市场资金短期内不可能无限制增长，优质客户短期内也是那么多，现在对资金争夺和优质客户争夺就已经日趋白热化，一旦有更多银行加入进来，竞争自然会更加激烈，对资金争夺的结果就是银行负债端成本提高，对客户争夺的结果就是中间收费减少和放贷资金利率降低，这对银行业来说不是福音，而是一种不好的开始，因此银行业高增长越来越难，加上金融脱媒，银行业生存环境将日趋艰难。不良贷升高已经严重蚕食银行业利润，半年报显示许多大行利润增速已经接近余零。

虽然笔者目前依然配置部分银行股，但是对其未来投资收益将大大降低，并择机降低仓位可能是不得已的一种选择。

中国金融最大风险是主要依靠间接融资，大力发展直接融资是未来的主要方向，　花旗发表报告比较了美国、日本、中国、英国、欧元区和巴西各自的非金融业信贷和GDP增长变化。这些国家地区信贷规模普遍超过GDP规模，而且进入21世纪后，信贷增速都明显超过GDP。最近十年信贷与GDP差距扩大最明显的还是中国和巴西。总理指出突出加强制度建设，继续积极培育公开透明、长期稳定健康发展的多层次资本市场，规范发展区域股权交易市场，健全和完善债券市场格局，拓宽直接融资渠道，发展多层次资本市场，就会导致大量企业挂牌上市，虽然IP0暂停，但新三板挂牌火爆，按照目前每月新增挂牌企业超过200家的速度，今年年底新三板挂牌企业突破4000家不在话下。有券商预测，各家券商签约的“准新三板”公司数量在四到六千家左右，到明年年底，新三板企业数量将达到10000家。这对券商而言是一个重大机遇，另外贷款资产证券化也将逐渐展开，优质贷款贷款证券化不是主要目的，笔者看好的是不良贷款资产证券化，银行诉求较为强烈，。截至2015年二季度末，商业银行不良贷款余额为1.09万亿元，较2014年同期增加3,975亿元，增长率达57.24%，不良贷款余额增速较快。不良贷款率为1.50%，日趋接近银行业风险2%警戒线，加快不良贷剥离是银行业亟待解决的问题。截至2015年二季度末，商业银行关注类贷款余额已经达到2.65万亿元，较2014年同期增加了近1万亿元，增长率达61%。关注类贷款在一定程度上易向逾期、呆坏账等不良贷款转移，关注类贷款的持续上涨也将对商业银行不良贷款造成进一步的压力。由于体系庞大，一旦开展不良贷证券化，对券商是一大利好。总理指出有关方面要进一步完善金融机构激励约束机制，并为他们核销呆坏账、查处逃废债等创造良好政策环境，这个核销方式如何演变值得我们重点跟踪。

从估值来看，目前股价对应15EP/E仅为11.4倍，对应2015EP/B仅为2.11倍，PB（LF）为2.15倍，估值依然处于底部区域，虽然高增长已经有点难，但与去年相比，业绩增长100%还是大有可能。

总理指出，推进保险业创新发展，增强保险保障、资金融通和财富管理功能，运用保险投资基金扩大有效投资，更好服务经济发展。为了提高退休人员生活质量提高，中国政府鼓励居民投保补充养老保险曾经刺激保险板块一度大涨，保监会也出台了和放宽了保险资金投资范围和投资比例，为保险业进一步松绑提供良好政策环境。

最值得关注的是国务院法制办公室于10月14日公布保监会《关于修改<中华人民共和国保险法>的决定(征求意见稿)》，其中罗毅提到，将年金保险加入人身险业务范围，扩大保险公司的经营自主权。而年金险也将成为保险业务发展的重要力量，年金发展潜力无限，这对保险业是一个天大利好。

以上只是一位普通投资者从投资者角度出发而不是从专业角度出发对总理讲话的一种解读，不当之处在所难免，所以不构成任何投资建议。