全通教育会是第二个中石油吗

2007年中国石油(11.99,0.66,5.83%)是中国资本市场风口的猪，顶着世界最赚钱公司的头衔成功登陆中国股市，当天开出最高价48.6元，并成为全世界市值最高的公司，但好景不长，这头猪重重从高空摔了下来，成为一头病猪，从此一厥不振，不仅自身股价暴跌，股价一度没有当初的零头，并连带中国股市不断暴跌，从6132点一直跌到1664点，市场于是有了一句名言，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”，时隔7年，中国资本市场再次迎来一头风口的猪，那就是顶着在线教育桂冠的全通教育(273.600,-30.40,-10.00%)，也拥有众多光环，如“全课网”、“涉足支付业务”、“合作打造智慧教育云平台”、“教育产业并购基金”、“智能校园”（据第一财经日报），目前是中国股市百元股中股价最高者，一度高达348元，有好事者为此测算，全通教育目前总市值312亿，相当于2个搜狐，1个奇虎，2.5个猎豹，2.5个优酷土豆，5个人人网....。。，每股收益与农业银行(3.65,0.01,0.27%)相差无几，只偶遇分钱，但股价一个是348元，一个是不到3元，相差100多倍，业绩增速方面，全通教育顶多也就是20%，农行也有8%，默默无名的全通教育市值居然是大名鼎鼎的搜狐两倍，是世界闻名的新浪和搜狐之和240亿元还多得多。

全通教育本来也不突出，，公司2014年1月上市，发行价30.31元，发行了1630万股，募集的资金不过5个亿，当年上市股价表现乏善可，全通教育为何乌鸡变凤凰变得如此牛气，没有别的，一个是公司头顶互联网+的美名，而互联网+是中国当下资本市场的飓风之口的猪，想不飞起来是很难得，其次是全通教育背负在线教育的概念，风口的猪加上一双不伦不类的翅膀，你不想飞起来那真是难上加难，三是公募机构下血本大肆买进，如广发新经济股票、广发聚优灵活配置混合、广发成长优选混合、易方达新兴成长灵活配置、易方达消费行业股票、易方达行业领先股票、易方达科汇灵活配置混合等14只基金产品。其合计持股比例占流通股本的18.38%，2014年至今，公司8次刊登异动成交回报，除2月6日、2月10日机构投资者出现卖出行为外，其余6次机构均呈现净流入态势。可以看到，1月28日全通教育复牌后的四个交易日均报收涨停板，而机构投资者连续四个交易日出手加仓，且力度逐渐加大，四是市场炒作者拉上教育大佬俞敏洪等作为炒作素材。五是股本很小，目前流通股本只有3674万股，非常适合炒作，六是并购为股价插上腾飞的翅膀。在3月3日全通教育股价突破200元后，机构买入意愿依旧不减。于是乎股价青云直上，连破100、200/300元大关，股价最高达到348元，从笔者看来，也就是主力资金大玩了一把有钱就是任性的的把戏，实质就是资金操纵股价。

但全通教育是否名副其实呢，据第一财经日报，全通教育所属产业缺少护城河保护，是一个充分竞争性行业，从供给的门槛上说，全通做的事情，其他公司都可以做。只不过是想不想与时间的问题，全通教育作为新兴的在线教育产业，具有进入门槛低，轻资产、人员流动性大等特点。

公司缺少护城河保护，就说明公司缺少强势地位，行业估值不应该给与过高，从成长性来说，市场对其分歧较大，年复合增长率大约是20%，但15年中位数是1元左右，16年较为乐观的预期也就是2元左右，对应市盈率是300倍以上。而知名互联网企业新浪腾讯等均不超过百倍。估值之高令人担忧泡沫随时会破灭。

从全通教育最的刺激因素并购来看，是否合算，笔者持有不同观点，，按照两家公司承诺，继教网原股东承诺公司2015年至2017年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6800万元、8500万元和10625万元。，西安习悦2015年至2017年经审计的归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润分别不低于580万元、760万元和1050万元。可以看出，两家公司即使承诺全部兑现，未来成长性也是非常不好，介于10-20%之间，年复合增长率不到20%们如何支撑700倍市盈率，这不是天方夜谭吗？两家公司合计17年实现利润是11675万元，但收购资金方面也是令人惊讶，拟收购的继教网100%股权评估值为11.10亿元，较其账面值增值率为943.13%，交易对价暂定为10.5亿元，全通教育拟以8000万元的价格购买西安习悦100%股权，两者花费11.3亿元，对应收益率不到10%，还要被并购方的承诺能够顺利兑现，如果考虑资金成本，即使按照最低资金成本6%计算，实际上只有4%，收回成本要25年，不考虑资金成本，那么也要十年，而且要保证每年有11675万元盈利，面对未来人口红利不断消失，更多资金追逐在线教育，高盈利能否持续。

据中国网，微信朋友圈24日晚间流传着两张有关全通教育(304.000,-16.65,-5.19%)的图片，图片中显示全通教育的总部在一栋破旧的办公楼中，显示公司实力或者是资金实力不是那么雄厚，与资本市场第一高价股格格不入，对此有机构研究员认为，全通教育的股价定位过高，价值存疑。

在2007年10月11日，当日中国船舶(46.46,4.22,9.99%)盘中短暂触碰到了300元，而后公司股价便开始出现下跌，最低跌至15元附近。针对全通教育，第一财经日报援引业内人士认为“如果股价水平脱离公司自身的发展和实际价值，必然引发崩盘.笔者认为这并非危言耸听。

全通教育的暴涨不仅让市场为之侧目，管理层可能也开始注意，毕竟其估值实在太高，700多倍市盈率放在哪个国家的股市都是有点难以想象，据《第一财经日报》　3月25日午后，一则“传证监会严打创业板及中小板操纵股价、全通教育被点名”的消息在市场传播，但该消息没有得到证实，在严打股价操纵之际，这样的传言不一定就是空穴来风，会不会成为压垮全通教育股价的最后一个稻草，让市场拭目以待。不久前证监会公布了一张包含18个名字的被操纵股票名单，包括中科云网(8.76,-0.53,-5.71%)(002306.SZ)、百圆裤业(61.95,-4.15,-6.28%)(002640.SZ)、兴民钢圈(8.26,0.01,0.12%)(002355.SZ)等，不也导致次日股价暴跌吗？这是不是前车之戒！让我们拭目以待。

全通教育已经成为高价股的旗帜，而高价股又是创业板走势的旗帜，一旦旗帜倒下，创业板会不会树倒猢狲散，恐怕谁也说不好因为股价操纵总是伴随牛市而来，但创业板面对100倍市盈率，已经是岌岌可危也并非危言耸听，在421家上市公司中，已经有381家公司公布了2014年业绩快报，占比为90.50%，381家创业板公司2014年营业收入为3146.78亿元，同比增长为24%；归属母公司股东的净利润为362.23亿元，同比增长为21%。100倍市盈率对应20%业绩增速，其泡沫成分大家心知肚明。

中国石油倒下，中国股市跟着倒霉，从此走上6年漫漫熊途，全通教育倒下，创业板能否倒霉，笔者不愿意预测，创业板倒下，主板会否倒下，更不愿意随便预测，但中国古话说得好，覆巢之下无完卵，让我们谨记先人的教训。

先人的教训是数千年以来的经验总结，是经历数千年验证的结果，想必不会有大错。

问君能有几多愁恰似满仓中石油，会不会演变成为“问君能有几多虑，恰似满仓通教育”，但愿这样的悲剧不会重演。