资金倒爷不除中国股市无望

  中国金融市场资金空转十分严重，推高市场利率，蚕食实体经济，分流股市资金，对资本市场构成严重打击。

    2007年12月中国货币供应量M2是40.3万亿元，2014年6月底是120.96万亿元，货币超发还是存在，5年间信贷增长达45万亿元，但货币超量投放与市场流动性枯竭同时存在，流动性枯竭，市场融资利率必然大幅走高，当前1年期基准贷款利率仅为6%，但中小民营企业如果能以两倍于基准利率的成本获得融资，就相当不错了。事实上，中小民营企业通过信托公司筹资的成本通常高于15%，而温州民间综合借贷利率通常在20%以上。

    根据清华大学白重恩教授的估计，受到劳动生产率下降的影响，中国上市公司的资本回报率已经由2007年的15-16%下降至2012年的11-12%左右。由于上市公司已经是中国最优秀的企业群体，因此不难估计，中国大部分民营企业的资本回报率应该低于10%。这意味着民营企业一般而言难以接受高达15%以上的影子银行融资成本。 因此实体经济生存异常困难，大量企业出现资金周转失灵而跑路。

      市场利率走高，必然导致资本市场风险资产价格走低，何况中国出于维稳考量，信托理财各种债券都是无风险收益，难以打破刚性兑付的危机，既然无风险收率升高到10%以上，,资金何必在资本市场打滚，博取风险极大的收益，所以肖钢主席引用证监会数据，13年资本市场被理财产品分流了2000亿元资金，相当于目前存量资金的30%左右，资金分流还是让人震惊的，股市是经济的晴雨表，一定程度反映了宏观经济走势，既然宏观经济遭遇高利率的侵蚀，发展出现巨大问题，股市走低也就难以避免，所以中国股市在金融市场扭曲下受到经济下滑，风险溢价和资金分流三重打击，在夹缝之中艰难生存。

      造成金融扭曲的是市场资金空转，大量资金倒爷的存在，中国资金倒爷有多疯狂，看看五花八门的资金倒爷就可见一斑。

   理财产品、表外业务、信托产品、各种宝宝和委托贷款，其实质就是一种钱生钱游戏，是一种资金空转，比如各种宝，在短时间内用户就超过数十年发展的资本市场用户，规模更是超过6000亿元，但虽然业务发展极快，并没有投入到实体经济，只不过是把各种资金集中起来，利用资金优势，把钱以同业存款的名义重新回流银行体系，但这样一折腾，存款利率就比市场同期存款高了一倍左右，超过6%，银行资金成本就已经超过市场基准贷款利率，银行自然不会做亏损生意，利用资金垄断优势，加价以后把钱再次借给实体经济，极大推高市场资金利率。信托业务亦是如此，截至今年第三季度末，中国信托全行业67家公司管理的信托资产规模达到10.13万亿元，突破10万亿元大关，再创历史新高，同比增长60.3%，信托利率大多数超过10%，甚至高达15%；银行间理财产品不仅利率不断飙升，一度接近10%，规模更是出现超常规发展，上市公司亦是如此，2013年逾150家上市公司、约1300多笔投资用于购买理财产品，除部分信托理财产品外，绝大多数是银行理财产品，涉及多家上市银行和城商行，规模达到1434.9亿元，而这一数据在2012年仅约146.5亿元。如5月9日，方圆支承公告称，其一年前的一笔3000万元委托贷款到期，彼时约定的通过中国银行马鞍山分行签订委托贷款合同，借给浩润小贷的这笔3000万元人民币，贷款年利利率14.5%，是基准利率的2.4倍，豪润小贷再把资金贷给中小企业，没有20%的年化利率肯定是不行的，又有多少企业能承担如此高的利息；即使上市公司购买银行理财产品，年化利率一般也在6%左右，银行资金成本提高一倍，按照惯例，银行加上3%,再加上其他费用1%-2%，最起码利率就是10%-11%，上市公司资金来源一个是利用资本市场融资包括IPO、增发和债券，或者是利用自己的的优势如地方政府扶持等从银行获得廉价资金，实际上是社会总融资的的一部分，但并没有用于实体经济，而是用于钱生钱游戏，实际上推升了社会总融资的量也推升市场资金利率，实质还是一种资金空转，一种资金倒爷。

 市场疯狂的钱生钱游戏，让资本市场不堪重负，成为股市低迷不振原因之一，证监会一直在打造机构的力量，但由于市场资金成本，公募基金发展遭遇前所未有的阻力，据媒体报道截止14年8月21日开放式基金的数量达1604只，规模为37784.55亿份，较6月份增长1415.31亿份。开放式基金规模的增长主要得益于货币基金。数据显示，货币基金7月的份额为17527.38亿份，较6月增长1603亿份。此外，债基规模亦较上月小幅增长11.92亿份。 不过，值得注意的是，尽管7月下旬A股市场开始向好，大盘指数出现反弹，但该月股票型基金和混合型基金的规模均现下滑。其中，股票型基金的规模为11030.82亿份，环比下滑90.11亿份；混合型基金的规模为5947.74亿份，较6月份下滑98.22亿份。货币基金以同业存款债券投资为主，虽然不能说全部是资金空转，但也有很大一部分资金投资于同业业务是在空转。货币基金超常规发展而股票型基金不断萎缩，让机构逐渐失去市场话语权，资本市场走好难度逐渐加大，提高直接融资比重成为泡影。

    这就造成一个巨大社会问题，整个市场流动性并不缺乏，而是资金流向出现严重不公，大量资金流向大型企业，中小微企业融资陷入困境，导致市场资金结构严重扭曲，市场强势者利用自己地位获取大量资金，过度占用资金资源，又通过层层加码的方式回流市场，推升整个社会的融资成本，同时导致整个社会融资规模异常，因此有必要规范各类主体的融资行为，比如上市公司的理财行为，但由于资金监管的漏洞，需要从源头上予以遏制，规范上市公司融资行为，严防资金倒爷，就要彻底改变上市公司过多过滥的定增行为，过度过滥的发债行为，不能一边在资本市场大肆圈钱，一边转手倒卖资金获利，一旦有上市公司有借钱生钱行为发生，以后一律停止 定增发债的审批。

   7月23日主持召开国务院常务会议，推出十举措举缓解企业融资成本高问题，但只要疯狂的资金倒腾游戏继续，降低融资成本就是一句空话，只要资金掮客存在，市场资金利率就难以下行，股市走好就是天方夜谭。