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股市拐点预言者DeMark:A股将跌10% 回吐所有涨幅，而李大霄持续大牛市说法，第一，估值严重偏低成为牛市起点。A股经过7年时间的调整，蓝筹股的估值水平创历史新低，上证50指数平均市盈率为7.4倍，沪深300指数平均市盈率为8倍；上证50指数平均股息率超过4%，创历史新高；AH股溢价指数跌破90，创历史新低；沪深300指数成分股估值水平只有标普500的一半，为全球主要市场最低。估值低是牛市最坚实的基础。 第二，产业资本的融资功能彻底消失，融资行为逆转支持市场走牛。产业资本融资行为逆转是牛市最强大动力。 第三，贷款利率下行，货币适度宽松助推股市走牛。 第四，供过于求局面逆转助推走牛。 第五，积极的股市政策推动市场走牛。
两人的观点是针尖对麦芒根本无可调和，究竟谁更靠谱呢？不得不让人深思，毕竟作为投资者投出去的都是自己的血汗钱。
1，确实中国股市一些绩优大盘股市盈率非常之低，低到让世人简直不敢相信，但既然成为一种事实，就有其必不可少的原因。那就是不良贷不断攀升的问题，中国银监会昨日公布数据显示，截至6月末，商业银行不良贷款率1.08%，比年初上升0.08个百分点，再创2011年一季度以来新高，不良贷款馀额较年初增加1024亿元（人民币，下同）。银监会主席尚福林强调，要严格控制信用风险扩散，重点监控房地产、政府融资平台、产能严重过剩等领域，坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。
近日有媒体报道截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务约11万亿元，而今年需要偿还的债务占债务总余额的21.89%，这意味着今年地方政府需偿还债务或为2.4万，在经济下行压力下，2014年上半年多数地方政府财政收入增幅放缓，而刚性支出不减，这使今年地方政府2.4万亿元地方债的偿债压力陡增，风险凸现。审计署近期公布的数据显示，从去年6月底至今年3月底，共有9个省份超8亿元的债务逾期未还。
地方财政吃紧，让一些企业陷入困境近日就有某路桥公司差一点酿成违约案例，造成巨大影响。
目前地产走势扑簌簌迷离，虽然地方政府救市政策不断推出，但效果有待观察，关键是银行能否松动银根放松地产信贷，但问题是有的地方出现购房按揭贷款违约事件，让银行更趋谨慎，导致地产走势更加难以预测，也导致各地地产公司跑路风潮不断，加剧银行不良贷风险，也严重制约地产业复苏,。
中国很多行业产能过剩非常严重，不仅仅是周期性行业中煤炭钢铁信贷质量堪忧，就是风能太阳能等新兴行业产能过剩也是非常严重，未来锂电池过剩也将显现，不良贷还没有得到体现。
因此银行业地产业大幅走强并不现实，但由于市场对信贷质量已经有了较为充分估计，股价下跌空间也非常之小，因此全部吞没涨幅几无可能。
2确实作为大盘绩优股出现了产业资本增持现象，但要说大面积增持并非事实，以银行业为例，只有雅戈尔大手笔增持了宁波银行，这个实践笔者有专门短文予以分析，在这里就简单做一个解释，无可否认，雅戈尔有估值便宜成分在内，但雅戈尔增持宁波银行不一定完全处于股指考量，而是出于宁波银行作为平台考量，那就是希望借助宁波银行的资金实力，来完成自己的产业布局，因为雅戈尔发展需要筹集大量资金，而目前融资困难。至于其他银行未见大股东增持，除了汇金公司以外，汇金公司增持则更为复杂，主要是为维稳股指角度考量，并不能代表产业资本的态度。还有一些大型央企增持业余汇金公司类似，不能代表产业资本的态度，是出于一种政治任务。
真正代表产业资本态度的是两家保险资金对两家地产股的野蛮介入和股权争夺，但这样的例子很少，所以单纯从几家公司的大股东态度不能代表大盘绩优股的方向性选择。
但是只有有汇金公司的存在，四大行和两桶油股价就不可能无底线下挫，因为那会导致融资功能失去，不利于资本市场的建设，因此2000点就是一个政策底，后市则只能在2000点以上运行。
3贷款利率下行并不明显，虽然央行有意引导市场资金利率下行，但效果十分有限，基本稳定在一个区域，至于中小企业融资难融资贵依然没有改变。央行通过PSL方式向国开行注资10000亿元，虽然市场利率没有公开，但利率较低是一个事实，被市场解读为定向降息，但10000亿元规模并不能降低整个利率市场中枢，同时央行在货币运行报告中提到下半年既不会贸然收紧流动性，也不会进一步放宽流动性，昨天央行就开启14天期300亿元正回购，预示本周将回收部分流动性，虽然央行有意压低正回购利率0.1个百分点，市场资金利率出现短暂下行，但只要央行收紧流动性，市场资金利率就不可能下行。
近段时间，各地房地产救市政策日趋白热化，逐渐走上台面，地产市场是一个资金密集型行业，地方政府救市行动将导致大量资金囤积于地产市场，中国股市之所以熊冠全球，与地产市场不无关系，在金融危机之后5年，中国名义GDP加总超过230万亿(不考虑物价指数)，为全球经济增长最快的国家。2007年12月中国货币供应量M2是40.3万亿元，2014年6月底是120.96万亿元，5年间信贷增长达45万亿元。但市场的流动性都被繁荣的地产黑洞所吞噬，地产市场是一个暴利行业，对市场资金利率不是很敏感导致市场资金利率刺激高，如果中国房地产市场不出现重大调整与转型，并让大量的流动性重新回到实体经济，国内股市想进入牛市是不可能的。
4供求关系难以改变，虽然证监会加大长线资金引资力度，但效果并不明显，养老金住房公积金等入市有限，而保险资金依旧谨慎，《每日经济新闻》记者发现，险资在股市投资上继续保持谨慎，上半年保险资金在股票和证券投资基金方面的余额达8048.55亿元，较5月份减少了92亿元，其投资余额占保险资金运用余额的比重仅为9.36%，创下去年4月首次披露以来的15个月新低。
至于QFII和RQFII资金，目前看来火爆，但持股比例并不高，证监会指出“多渠道引入长线资金投资我国资本市场，是证监会长期的工作任务。截至五月末，基金、保险、QFII、RQFII四方面持股市值分别为1.13万亿、4404亿元、2917亿元、3149亿元。”证监会批准的RQFII试点区域，已从中国香港（2700亿）、中国台湾（1000亿）、伦敦（800亿）、新加坡（500亿）、法国（800亿），扩大至韩国和德国（各800亿），获批总额度已达到7400亿元。RQFII额度只使用了不到50%。
中国股市后市扩容压力依然让市场难以忘怀，等候排队上市公司多大600家，而且还在不断增多，再融资几乎没有门槛，远远超过新股发行，产业资本减持依然疯狂而且没有得到任何约束。在注册制下，新股扩容压力势必大增。供求关系难以乐观。
RQFII此次热销，主要是沪港通存在短线套利机会，但中国股市有一句俗语那就是利好出尽是利空，谨防见光死，让我们回忆国内资本市场放开B投资情景，2001年2月26日，曾被誉为中国证券市场里程碑式的日子，当天是境内居民凭身份证办理B股交易手续的第一天。2月28日，对境内居民开放首日，B股全线无量涨停。从6月1日开始，境内资金入市，B股大跌，后来者成为先入者暴富的替死鬼。
从中国股市短期来看，制度建设肯定要滞后于香港，沪港通对国内股市刺激只是暂时性的，搞不好国内大量游资会流向香港市场。导致国内股市出现下跌。
5积极的股市政策，确实中国监管层为股市健康发展做了很多工作，但要说满意恐怕未必是实情，因为很多次新股业绩出现变脸，而且比例不低，为什么新股质量不高？就在于监管制度的缺失，内幕交易依然满世界乱飞，大股东侵占上市公司利益依然普遍存在，产业资本减持行为依然未能得到有效监管，投资者每天面对最多的就是产业资本减持公告。
积极的股市政策在哪里，远不是在注册制那么简单，注册制并不能解决中国股市的核心问题，中国股市的核心问题是一股独大和以面值一元的股份大量涌现并不断以几十元的价格在市场抛售，导致市场长时间处于供求失衡。是在支持实体经济为幌子下，加大直接融资比重为己任默许大跃进式扩容长期存在，导致新增市值与新增资金矛盾日趋尖锐。
针对李大霄同志的牛市论，在过去一年多时间里笔者写过多篇短文予以争辩，到目前为止笔者依然没有看到中国股市牛市的曙光，但也不会悲观到中国股市会出现大跌。在年初的时候笔者维系14年股市将围绕2150点中枢波动，上半年走势并不离开2150点太远，下半年可能会稍微乐观，但笔者并不认为牛市将来临，最高也就看到2500点，这还需要央行货币政策的高度配合。
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