<![CDATA[ 董少鹏的博客 ]]> http://blog.zqrb.cn/u2952 2008-12-01 zh-cn http://blog.zqrb.cn/u2952 持续做好两件事 进一步稳定资本市场预期 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2031743.html 2019-06-22 00:45:26     ■董少鹏

    近日,受到中美元首即将会晤和双方有望继续开展经贸磋商消息的提振,全球主要股市走出上涨行情。

    笔者认为,美欧股市反弹与货币当局拟放松货币政策有关。美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长德拉基近日均表示将考虑降息,投资者对此寄予期望。进一步分析,欧美货币当局考虑降息,无非是为了稳定投资和就业。

    2019年全球经济面临诸多不利因素,既有美元前期持续收缩累积效应的影响,又有贸易保护主义升温的冲击,下行压力进一步加大。这也导致金融市场波动频率增加,个别市场甚至可能遭遇烈度更强的冲击。

    在这样的背景下,中美作为全球前两大经济体,如果双方贸易摩擦加剧,无疑会给金融市场增加不确定性;如果双方贸易关系缓和下来,则有利于金融市场稳定。中美两国元首确认即将会晤,并同意双方工作团队继续商谈,向世界释放了积极的信息。

    客观来看,双方通过平等对话解决经贸问题,还需要做很多工作。毕竟,美方前期的反复给磋商工作增添了很大困难,也使磋商进程变得曲折不定。今年5月初,美方违反双方已经达成的共识,单方面扩大对中国商品加征关税,不断提高不合理要价,并且对中国横加指责。对此,中方已多次表明态度。如果美国能够讲诚信,双方能够按照平等原则进行协商,那么,就一定能找到解决问题的办法。

    从我们自身来讲,一方面要谋求在互相尊重、平等互利基础上,通过谈判解决分歧;另一方面,也是更重要的方面,就是扎扎实实做好自己的事。

    的确,美方加征关税措施会对中国经济和金融市场造成一定不利影响,但我们有规模庞大的国内市场,有全面的产业配套能力和相当的技术研发能力,有集中力量办大事的体制优势,有巨大发展韧性、潜力、回旋余地,这些不利影响总体是可控的。

    从外贸来讲,虽然美国仍是中国重要出口市场,但重要性在下降;我们的出口市场日益多元,东方不亮西方亮;中国外贸规模大、结构调整空间大。今年以来,我国出台大规模减税降费措施,进一步提升贸易便利化水平,对于外贸企业应对冲击提供了支撑。同时,我们还将进一步扩大开放,7月1日前将出台新一版负面清单,已在制定《鼓励外商投资产业目录》,将扩大鼓励外商投资范围。

    从金融体系的抗压性和韧性来说,经过近几年深化改革扩大开放,特别是完善金融机构治理,排查和化解重点领域风险,机构体系已进一步优化,市场秩序进一步规范,金融市场进入提质发展的新阶段。

    从资本市场表现来看,在去年的一段时间里,股市对贸易战的反应有些过度。随着贸易摩擦持续,各市场参与方认识到,贸易摩擦对中国经济的实际影响是有限的。从今年以来市场运行情况看,资本市场已经逐步消化了中美经贸摩擦的影响,资本市场韧性有所增强,抗风险能力也在提高。经过风雨洗刷的我国资本市场,理性投资、长期投资的因素显著增加了,主动识别风险、化解风险的因素显著增加了,市场生态更加有效了。目前,我们正在积极推进科创板建设,努力增强市场的适应性、包容性,为全市场深化改革创造和积累可复制、可推广的经验。

    前途是光明的,道路是曲折的。做好自己的事,是应对各种冲击的基础,也是平等谈判的基础。我们要继续扩大金融市场开放,以开放心态办好自己的事;以开放心态,和各友好国家一起,办好大家的事。我们也期待,中美在经贸领域达成双方都能接受的协议,为中美经济和金融市场,也为全球经济和金融市场增添稳定力量。

    (作者系《证券日报》副总编辑)

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持续做好两件事 进一步稳定资本市场预期 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2031575.html 2019-06-20 08:26:00     董少鹏

    6月18日,习近平主席应约与美国总统特朗普通电话,确认双方将在二十国集团领导人大阪峰会期间会晤,并且同意双方工作团队进行沟通。受到中美有望继续开展经贸磋商消息的提振,全球主要金融市场表现亮眼。

    美东时间6月18日,美国三大股指早盘快速拉升。收盘时,道指上涨1.35%,标准普尔500指数上涨0.97%,纳斯达克综合指数上涨1.39%。英国富时指数上涨1.17%,德国DAX指数、法国CAC指数均上涨逾2%。

    北京时间6月19日,中国股市三大指数均跳空高开,随后走势温和,但收盘均收获一个百分点左右的涨幅。上证综指涨0.96%,深证成指涨1.38%,创业板指涨0.98%。

    笔者认为,美欧股市反弹也与货币当局拟放松货币政策有关。美联储主席鲍威尔本月初曾暗示考虑降息,而6月17日至18日恰是美联储举行例会时间,投资者对降息信号高度期待。欧洲央行行长德拉基也在18日表示,如果通胀数据不能回升至理想位置,将考虑降息或量化宽松。

    2019年全球经济面临诸多不利因素,既有美元前期持续收缩累积效应的影响,又有贸易保护主义升温的冲击,下行压力进一步加大。这也导致金融市场波动频率增加,个别市场甚至可能遭遇烈度更强的冲击。

    在这样的背景下,中美作为全球前两大经济体,如果双方贸易摩擦加剧,无疑会给金融市场增加不确定性;如果双方贸易关系缓和下来,则有利于金融市场稳定。中美两国元首确认即将会晤,并同意双方工作团队继续商谈,向世界释放了积极的信息。

    客观来看,双方通过平等对话解决经贸问题,还需要做很多工作。毕竟,美方前期态度的反复给磋商工作增添了很大困难,也使磋商进程变得曲折不定。今年5月初,美方违反双方已经达成的共识,单方面扩大对中国商品加征关税,不断提高不合理要价,并且对中国横加指责。对此,中方已多次表明态度。如果美国能够讲诚信,双方能够按照平等原则进行协商,那么,就一定能找到解决问题的办法。

    从我们自身来讲,一方面要谋求在互相尊重、平等互利基础上,通过谈判解决分歧;另一方面,也是更重要的方面,就是扎扎实实做好自己的事。

    的确,美方加征关税措施会对中国经济和金融市场造成一定不利影响,但我们有规模庞大的国内市场,有全面的产业配套能力和相当的技术研发能力,有集中力量办大事的体制优势,有巨大发展韧性、潜力、回旋余地,这些不利影响总体是可控的。

    从外贸来讲,虽然美国仍是中国重要出口市场,但重要性在下降;我们的出口市场日益多元,东方不亮西方亮;中国外贸规模大、结构调整空间大。今年以来,我国出台大规模减税降费措施,进一步提升贸易便利化水平,对于外贸企业应对冲击提供了支撑。同时,我们还将进一步扩大开放,7月1日前将出台新一版负面清单,已在制定的《鼓励外商投资产业目录》,将扩大鼓励外商投资范围。

    从金融体系的抗压性和韧性来说,经过近几年深化改革扩大开放,特别是完善金融机构治理,排查和化解重点领域风险,机构体系已进一步优化,市场秩序进一步规范,金融市场进入提质发展的新阶段。

    从资本市场表现来看,在去年的一段时间里,股市对贸易战的反应有些过度。随着贸易战持续,各市场参与方认识到,贸易战对中国经济的实际影响是有限的。从今年以来市场运行情况看,资本市场已经逐步消化了中美经贸摩擦的影响,资本市场韧性有所增强,抗风险能力也在提高。经过风雨洗刷的我国资本市场,理性投资、长期投资的因素显著增加了,主动识别风险、化解风险的因素显著增加了,市场生态更加有效了。目前,我们正在积极推进科创板建设,努力增强市场的适应性、包容性,为全市场深化改革创造和积累可复制、可推广的经验。

    前途是光明的,道路是曲折的。做好自己的事,是应对各种冲击的基础,也是平等谈判的基础。我们要继续扩大金融市场开放,以开放心态办好自己的事;以开放心态,和各友好国家一起,办好大家的事。我们也期待,中美在经贸领域达成双方都能接受的协议,为中美经济和金融市场,也为全球经济和金融市场增添稳定力量。

(编辑 乔川川)

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让科创板成为高水平对外开放助推器 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2031226.html 2019-06-14 03:20:38     ■董少鹏

    昨天,科创板正式开板了;再过一段时间,首批企业将在科创板上市交易。这个应运而生的市场板块,是资本市场深化改革的必然产物,也是实现高水平对外开放的必要载体。因为,资本市场只有做到了自身强,才能适应并服务于高水平的对外开放。

    科创板要发挥的作用,一是加速科技成果向现实生产力转化,培育更多科技创新企业;二是推动制度创新,引领和促进全市场改革。如果把整个资本市场比作一艘航行中的巨轮,科创板在一定意义上要承担新引擎和助推器的作用。

    目前,科创板和注册制作为全新的探索,各方都抱有期待和热情,这可以理解,但办好这件事,也需要保持平常心,按照市场规律办事。刘鹤副总理昨天指出,“科创板发展是一个自然渐进的过程”,强调的就是稳中求进、不断探索。这应当作为建设科创板的基本遵循。

    笔者认为,我们应当在三个方面下工夫:

    首先,要处理好科创板与市场全局的关系,做到相互协调。

    设立科创板并试点注册制,是为了探索新制度的适用性,补上我国资本市场的一些制度短板。要通过改革完善发行、上市、交易、退市等一系列基础制度,特别是落实以信息披露为核心的注册制改革,把选择权交给市场,同时建立有效监管和有效防范风险的制度体系。

    需要指出,科创板是资本市场的一个组成部分,发展科创板要与其它市场板块的改革完善统筹推进。在科创板实施的制度措施,具备可复制、可推广的经验之后,要向全市场推广。同时,科创板的制度设计,也是坚持脚踏实地,尊重市场规律,借鉴以往市场发展的经验教训。要以科创板的实践来助推和引领全市场的改革和发展;反过来,全市场生态不断改善,也将为科创板实践提供更有利的条件。

    把握好科创板建设和全市场改革的关系,要坚持稳中求进,做到相互协调。

    第二,要处理好资本市场改革开放与经济全局的关系,做到相互促进。

    资本市场是金融市场的重要组成部分,具有牵一发而动全身的作用。目前中国的股票市场、债券市场的规模,都已经位居全球第二位。继续朝着市场化、法治化、国际化的方向,深化资本市场改革开放,是时代命题。

    随着全球贸易、投资、金融等各个领域不断深度交融,我国资本市场的国际化水平需要大大提升。昨天,证监会主席易会满宣布了9项对外开放新举措。推进这些改革,就是为了让内外资主体都能够享有一样的国民待遇,通过公平参与市场,分享中国经济发展的红利。同时,我国资本市场的包容性、适应性增强了,才能进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制,助力经济高质量发展。

    一国资本市场具有较大的影响力,与该国的产业发展状况、经济总体水平、市场的开放包容程度息息相关。以科创板为抓手,改革完善市场基础制度,实现各市场主体依法竞争、有序发展,形成资源大汇聚,实体经济必将受益。

    第三,要处理好扩大开放与加强监管的关系,做到相互匹配。

    证监会主席易会满指出,“在进一步扩大开放的同时,将坚持放得开、看得清、管得住,持续提升风险防范和跨境监管能力”。这一认识非常重要。从历史经验来看,特别是从2008年欧美金融危机的教训来看,全球金融市场高度互联,风险很容易在不同的经济体之间传递,甚至联动共振。中国作为全球第二大经济体,作为一个有着庞大规模市场的国家,尤其要防范输入性的金融风险。

    党的十八大以来,防范和化解金融风险一直备受关注。经过近三年的不断努力,防范化解金融风险攻坚战已取得阶段性成果,但仍不可松懈。在推进科创板建设和扩大资本市场开放过程中,要完善监管体系,提升监管绩效,高度注重跨境金融风险流动,维护好资本市场正常秩序。对于各类违法活动,要果断亮剑,不能手软。秉公执法、坚强有力的监管,是高水平对外开放的“必备品”。

    更高水平的对外开放,意味着实力与胸襟都获得提升,所以,开放所带来的监管压力也可以转化为动力。我们要以开放促改革、促发展、促风险防范,以更大的勇气和魄力,努力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

 

    

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复兴图强新起点 中国经济再出发 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2031132.html 2019-06-13 02:46:23     编者按:今年是新中国成立70周年。70年来,在中国共产党坚强领导下,我国经济社会发展实现了历史性飞跃,取得了举世瞩目的巨大成就。党的十八大以来,中国特色社会主义进入了新时代,我们走在坚持全面深化改革,坚持高质量发展,坚持扩大对外开放的奋进道路上。为庆祝新中国成立70周年,反映重大发展成就,推动深化改革扩大开放,本报特推出《新中国成立70周年系列报道》,对宏观经济发展、产业变革以及企业、金融机构等案例进行采访报道。今天推出第一篇。

    ■本报记者 董少鹏 闫立良

    今年是新中国成立70周年。走过了70年风雨岁月、历经70年不断奋斗的新中国愈发显现出蓬勃生机,以卓然姿态屹立于世界东方。如今,中国已是世界第二大经济体以及制造业、货物贸易、外汇储备第一大国。2018年,中国经济总量跨过90万亿元人民币大关,人均国内生产总值接近1万美元,经济增速6.6%,位居世界前列,对世界经济增长贡献率约30%。

    站在新的历史起点上,我们立足实际,坚持问题导向,以更加开放包容的胸襟,坚持走合作共赢之路,在办好自己事情的同时,努力为开放型的世界经济作出新贡献。

    历史性飞跃:

    经济总量跃居世界第二

    1949年新中国建立之初,经济、产业百废待兴。经过29年的发展到1978年,我国国内生产总值世界排名第11位,GDP只有1495亿美元,占全球比重仅有1.75%。从这一年开始,我国经济进入改革开放征途,经济发展也就此驶上了快车道。

    到改革开放的第20个年头—1998年,我国GDP已经增长到了1.03万亿美元,成为全球第七大经济体,占全球比重为3.3%。

    在进入21世纪之后,尤其是在2001年“入世”之后,中国经济融入全球发展大潮,迅速崛起。2001年,中国GDP总量是1.34万亿元,排名跻身全球第六,位于美日德英法五国之后。也正是在这一年,我国经济进入高速增长新阶段(从2003年到2010年间,有6年增幅为两位数),2007年增速更是创造了14.2%的记录。到2008年,我国GDP达到了4.6万亿美元,占全球比重升至7.2%,排名全球第三。

    2010年,我国GDP百年来首次达到世界第二。同年,我国制造业增加值登顶全球第一。当年,我国GDP占全球比重为9.2%,制造业增加值占全球比重为19.8%。

    2018年,我国GDP总量升至13.6万亿美元,是1978年的90倍,扣除汇率、价格因素,实际增长了约37倍,年均增长9.5%。1978年,我国GDP仅有美国的6.3%,日本的14.8%,到2018年相当于美国的66.3%,日本的273.6%。其中2018年我国制造业增加值,更是相当于美日德三国之和。

    今年一季度,我国GDP为213433亿元,超过2005年全年GDP总量。按可比价格计算,比上年同期增长6.4%,增速与上季度持平。国家统计局国民经济核算司司长赵同录表示,在外部环境更加复杂严峻的情况下,我国经济展现更强韧性,GDP增速连续14个季度保持在6.4%—6.8%区间,延续了近年来平稳增长的态势。

    新常态:

    从高速度增长转入高质量发展

    2001年至2010年,是中国经济发展的“黄金十年”,这个时期的中国经济就像一头“飞奔的大象”。在经济规模迅速壮大之后,产能过剩、环境资源压力加大等问题显得十分突出,经济发展模式必须转变。

    2013年9月5日,习近平主席在出席二十国集团领导人第八次峰会时,明确提出了“坚定推动结构改革,宁可将增长速度降下来一些”的重要观点。2014年5月10日,习近平在河南考察时,进一步提出“从当前我国经济发展的阶段性特征出发,适应新常态,保持战略上的平常心态”的观点。这是“新常态”一词第一次出现在公众视野。

    从高速增长阶段转入高质量发展阶段的中国经济,除了速度的变化之外,经济结构不断优化升级,从要素驱动、投资驱动转向创新驱动,是主要特征。

    2013年至2016年,我国GDP年均增长7.2%,虽然比过去减慢了,但仍高于同期世界2.6%和发展中经济体4%的平均增长水平,平均每年增量44413亿元(按2015年不变价计算)。国家发改委副主任、国家统计局局长宁吉喆介绍,这一时期,最终消费对经济增长的年均贡献率为55%,高于资本形成贡献率8.5个百分点,经济增长靠的是内需拉动。2016年末我国常住人口城镇化率为57.35%,比2012年末提高4.78个百分点。城乡基本公共服务均等化水平稳步提高,城乡差距继续缩小,2016年城乡居民收入倍差比2012年缩小0.16;这一时期,东部、中部、西部和东北地区经济平均增长8.2%、8.7%、9.2%和5.3%,人均地区生产总值最高和最低省份之比从4.38:1缩小为4.28:1。

    供给侧结构性改革:

    经济发展韧性更强

    为解决新时期经济发展的结构性矛盾和可持续发展问题,以习近平同志为核心的党中央经过深入调查研究,紧扣中国经济实际,结合世界经济发展的大趋势,提出了推进供给侧结构性改革的重要思想,并做出部署。

    自2015年11月份中央财经领导小组第十一次会议提出供给侧结构性改革之后,一系列改革措施相继出台,中国经济发展开始进入一个全新的时期。

    在2016年之后,经济、政治、文化、社会、生态文明领域体制改革全面推进,市场体系建设加紧布局,宏观调控、财税、金融、投资、行政管理等领域体制改革渐次推进,更加强调发挥市场在资源配置中的基础性作用。自贸区建设、区域协同发展、一带一路建设等国家方略陆续实施并取得了积极成效。

    供给侧结构性改革的这些措施在2018年收到了成效:

    “三去一降一补”取得新进展。2018年,煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率分别比上年提高2.4和2.2个百分点;年末商品房待售面积比上年末减少6510万平方米,规模以上工业企业资产负债率下降0.5个百分点;全年规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本比上年下降0.2元。

    三大攻坚战初战告捷,防范化解金融风险成效初显。2018年末,全国地方政府债务余额继续控制在全国人大批准的限额之内,商业银行资本充足率和拨备覆盖率保持较高水平;年末农村贫困人口比上年末减少1386万人,贫困发生率下降1.4个百分点;打赢蓝天保卫战三年行动计划出台,水、土壤污染防治行动深入推进。全年全国338个地级及以上城市空气质量优良天数比例比上年提高1.3个百分点,重点流域水质继续改善。

    2018年,最终消费支出对经济增长的贡献率为76.2%,比资本形成总额高43.8个百分点,服务业“稳定器”功能更为突出。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.2%,对经济增长的贡献率为59.7%,比第二产业高23.6个百分点。高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重比上年提高1.2个百分点,装备制造业增加值比重提高0.2个百分点。年末常住人口城镇化率为59.58%,比上年末提高1.06个百分点;户籍人口城镇化率为43.37%,提高1.02个百分点。

    尤为难得的是,上述成绩是在2018年中美贸易争端的背景下取得的,充分体现了中国经济的韧性和高成长性。

    前不久,习近平主席在接受俄罗斯塔斯社、《俄罗斯报》联合采访采访时,概括分析了支撑中国经济平稳健康可持续发展的四个重要条件,即资源潜力、内生动力、发展活力,调控能力。他强调指出,有中国共产党的坚强领导,有集中力量办大事的政治优势,有万众一心、众志成城的民族精神,有改革开放以来持续高速发展积累的雄厚物质技术基础,有巨大发展韧性、潜力、回旋余地,有丰富的宏观调控经验和充足的政策空间,我们完全有条件、有能力、有信心应对各种风险挑战。

    面对新的各种挑战,中国将继续努力办好自己的事,坚持开放发展、包容发展、可持续发展、高质量发展。一个更加开放的中国,将同世界形成更加良性的互动,带来更加进步和繁荣的中国和世界。

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对科创板要有“进取心”也要有“平常心” http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2030685.html 2019-06-12 03:00:13     ■董少鹏

    时值6月中旬,科创板进入倒计时阶段。科创板和注册制将给股市生态带来哪些影响?“增量改革”将如何带动“存量改革”?

    笔者认为,确保科创板和注册制试点高标准、稳起步是重中之重。高标准就是不追求数量和速度,而是通过有效执行规则,让有科创竞争力和行业竞争力的企业脱颖而出;稳起步就是尊重市场规律,防范市场风险,保持市场总体稳定,避免过度波动。因此,投资者不宜把科创板开板的预期定得过高,而要坚持脚踏实地,以信息披露为中心,按照上市公司基本面来定价。公众也应对科创板实践抱有宽容态度,对科创板运行和上市公司表现抱有平常心。

    如同任何事物一样,科创板和注册制必然会经历磨合期、成长期和相对成熟期等阶段。在运行初期,出现一些需要调整的地方是正常的,只要坚持法治化、市场化的原则办事,就能不断完善,好事就能够办好。

    需要指出的是,建立科创板并试点注册制,是补齐制度短板的重大举措。这既是一个新的起点,也有延续性。从新设板块和推出新制度来说,这是新的起点。从增强股市的包容性、适应性来说,是我国资本市场过去长期探索实践的延续。

    新中国股市从1990年正式建立,是全球资本市场的“后起之秀”,它首先要解决的问题是,为适度资产规模、适度利润水平的企业提供上市服务。待市场深度和韧性增强之后,才能让大型、特大型优秀企业上市。进入新世纪后,为鼓励科技型、创新型企业发展,提升市场包容性、适应性的要求日益迫切。2004年5月份在深交所设立中小企业板,2009年10月份在深交所设立创业板,是当时提升市场适应性的重要举措。新三板市场作为服务创新型、创业型、成长型中小微企业的全国性证券交易场所,也是多层次市场的组成部分,需要总结经验教训,进一步完善制度措施。

    在总结内外经验的基础上,在上交所设立科创板并试点注册制改革,是深化金融供给侧结构性改革的重大举措。科创板重在制度创新,要使发行上市机制、交易机制与我国经济高质量发展需要相匹配,要能够提升我国资本市场的国际竞争力,要体现更强的国际对话能力、更强的资本定价能力。

    笔者认为,以科创板和注册制试点为新起点,显著提升我国股市的包容性、适应性,应从四个方面考虑:一是解决好多层次市场结构性问题,二是解决好政府与市场关系问题,三是解决好不同类型、不同发展阶段企业的上市融资问题,四是解决好国内市场与全球市场融合发展问题。

    解决上述问题,需要科创板补上制度短板,创造可复制、可推广的经验,也需要其他板块的制度性改革和完善。要以科创板和注册制等增量改革为抓手,带动存量市场改革,实现制度突破。因此,在推进科创板工作的同时,证监会反复强调,要统筹推进相关上市板块的综合改革。

    无论哪个市场板块,都要大力提高上市公司质量、大幅提升违法违规成本、强化中介机构责任和能力,都要进一步完善交易制度、加强交易全程监管,都要积极为中长期资金入市创造条件、加大资本市场的对外开放,还要防范化解资本市场重点领域风险。

    资本市场是信息市场,也是信心市场,需要不断总结经验,不断夯实制度基础。开通科创板和试点注册制是深化以信息披露为中心、让各市场主体归位尽责的“引领性改革”,是我国资本市场法治化、市场化、规范化、国际化的“进行曲”。

    希望通过开通科创板和试点注册制,完善制度体系,畅通市场机制,构建起更加完善的多层次市场体系,实现不同市场板块之间相互配合、相互贯通、互为一体的格局;解决好政府与市场的关系问题,既保障政府依法监管、执法部门严格执法,又保障市场主体活力竞相迸发;让不同类型、不同规模、不同发展阶段的企业都有可参与的市场板块,让企业在市场优胜劣汰;实现我国资本市场与境外市场的深度互联互通,让所有合法市场主体在中国资本市场依法享有国民待遇。

    科创板开板已经越来越近了,所有市场参与者须一起努力,共同打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的高水平的资本市场。当此之时,大家看待和参与科创板,既要有进取心,也要有平常心。

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“5.19”行情二十周年再思考 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2029194.html 2019-05-18 00:47:13     ■董少鹏

    今年5月19日,是中国股市“5·19”行情20周年纪念日。20年前的这一天,在一系列改革举措和积极股市政策的推动下,爆发了长达两年的上涨行情,迄今令人印象深刻。

    20年后的今天,股市发展环境和内部运行机制发生了很大变化,法治建设和执法监督比那时更加有力,供需矛盾比那时更趋平衡,上市公司群体比那时更加庞大,投资者结构比那时更加多元。提高上市公司以及整个市场的质量,增强市场的包容性和适应性,成为新的时代课题。但是,“5·19”行情所代表的促进实体经济与股市运行相互匹配,用积极政策措施推动两者良性互动发展的市场精神,依然具有生命力。

    1999年5月16日,管理层公布了包括改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模等一揽子举措。之前对场外交易市场实施了清理整顿,之后又降息、开放保险公司购买证券投资基金。在这些措施支持下,以科技股上涨为引领的“5·19”行情持续两年。

    以20年后的眼光来看,这一轮长达两年的牛市行情,也伴随了一些问题,包括不少券商挪用客户保证金、违规委托理财;有的上市公司欺诈投资者,与机构合谋操纵股价;一大批普通投资者蜂拥入市,风险意识淡薄,热衷于概念炒作。这为随后的市场整顿埋下了伏笔。2004年8月起,管理层开展了为期3年的券商综合治理行动;还展开了上市公司治理行动。

    笔者认为,历史的经验和教训都是宝贵的,不能用今天的眼光去苛责历史。发现问题就去解决问题,出现新问题再解决新问题,这是市场不断深化发展的规律,也是监管不断深化改革的规律。

    2005年5月份,总结以往经验,紧扣市场主要矛盾,着眼于基础制度建设的股权分置改革正式启动,并由此开启了一轮长达两年多的牛市行情。在此期间,银行、石化、电力、煤炭等一批处于行业龙头地位的大型、特大型企业成功上市,长期投资者入市规模壮大,股市的代表性显著增强,开放度进一步扩大。可以说,这一轮股改同样体现了促进实体经济与股市相互匹配、用积极政策措施推动两者良性互动发展的思路,为股市长期改革发展积累了又一次宝贵经验。

    近年来,受到国内外经济发展趋势和综合环境变化的影响,特别是受到国际金融危机的深刻影响,中国股市出现调整,有时还面临较大的压力,但总体看,深化改革的步子一直没有停止。其核心思路就是防范和化解金融风险,促进实体经济和资本市场良性互动,打造融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系,打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

    当前工作的重点是,采取综合措施,提高上市公司质量,实现优胜劣汰,增强市场吸引力;完善交易制度,引导更多中长期资金进入,让价值投资蔚然成风;依法严格监管、精准监管,提高违法违规成本,显著提升诚信、守法这两个底线的约束力。这是深化资本市场供给侧结构性改革、营造更加健康市场生态的必由之路。

    目前,在上交所设立科创板并试点注册制正在稳步推进,这是顺应和满足市场主体对制度创新和改革政策期盼的重大举措。从今年以来的市场表现看,改革举措得到了很强的正反馈效果。

    发展是硬道理,高质量发展是更硬的道理。我们要用制度创新举措推动股市存量问题逐步消化,以增量改革带动存量改革,坚持在发展中解决问题,切实提高上市公司质量和综合监管水平,不断增强股市的活力、韧性和综合竞争力。

 

    

(策划 董少鹏)

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证监会发出动员令 上市公司提质行动计划将开启 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2028812.html 2019-05-13 01:08:38     ■董少鹏

    5月11日,在中国上市公司协会2019年年会上,证监会主席易会满发表了长达6000多字的讲话,聚焦上市公司治理和完善监管,提出将实施提高上市公司质量行动计划。这是证监会落实习近平总书记关于加强资本市场建设重要指示精神,对提高上市公司质量的一次总的部署,有三个方面值得关注:

    第一,这篇讲话虽然是以上市公司问题为重点,但涵盖面很广,与近期经济形势和一揽子改革举措紧密结合。

    在谈到资本市场与稳定经济增长的关系时,易会满表示,上市公司是实体经济的“基本盘”,3600多家上市公司就是中国经济的“成分指数”,整体上反映了宏观经济稳中向好的态势。在谈到资本市场与经济转型升级的关系时,他提出,资本市场在优化资本形成机制、健全产权制度、激发创新活力等方面发挥了不可替代的作用,上市公司是经济发展动能的“转换器”。

    他还特别提到资本市场落实“两个毫不动摇”方针的情况。目前,民营上市公司共2544家,占比从2012年的55%提高到目前的70%,战略新兴行业上市公司中民企占比达75%。

    他的这番表述,充分肯定了资本市场创立近29年来特别是党的十八大以来所取得的巨大成绩,进一步阐明了上市公司群体与整体经济的关系,有利于增强各市场主体深化改革、加快发展的信心。

    在谈到上市公司服务区域协调发展、绿色发展、“一带一路”、乡村振兴、脱贫攻坚、军民融合发展等国家重大战略时,易会满将上市公司比喻为“先锋队”。这既是肯定,也是激励。事实上,大量优秀的上市公司都在主动参与到服务国家战略的进程之中;而进一步深化改革开放,继续需要上市公司担当先锋队员。

    尽管外围环境不断生变,国内经济面临下行压力,但我国具有经济底盘稳、产业链条全、市场潜力大、升级要求强的诸多优势。包括上市公司在内的市场主体,要充分运用好我们这些优势,稳定经济增长,同时壮大自身力量。上市公司要发挥好“头雁效应”。

    当然,也有一些公司面临经营困难,有一些公司因不规范运作遭到市场和法律的惩罚,还有一些优秀公司因市场规则不完善尚未进入资本市场。这正是深化供给侧结构性改革,提高上市公司乃至整个资本市场质量所要解决的问题。

    第二,突出强调了各方对提高上市公司质量的责任,进一步明晰了提高上市公司质量的路线图。

    他指出,作为市场主体,上市公司担负着自我规范、自我提高、自我完善的直接责任、第一责任。这就指明了上市公司作为“第一责任人”的定位。监管者是监督执法、制度推进的责任人,监管的重点在于公司治理,包含信息披露和内部控制。保荐承销、审计评估、法律服务等中介机构是专业把关责任人,是市场的“看门人”。

    具体来说,上市公司必须谨记和坚持“四个敬畏”,即敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏投资者。大股东和董监高要坚持按市场规律办事,守法合规经营,坚守和做精主业,真正尊重和回报投资者。

    监管机构要督促企业合规经营,建立起内控健全、治理有效的现代企业制度,引导企业做优、做强、做持久;要提高违法违规成本,加大惩戒力度,增强监管震慑力。证监会还要在国务院金融委的统一指挥协调下,加强与其他部门的协调。

    专业中介机构要严格履行核查验证、专业把关等法定职责,督促上市公司规范运作、真实披露。

    第三,明确了上市公司增量改革和存量改革的关系,做出了工作部署。

    我国股市已建立了近29年,发展过程中既有老问题,也有新问题。提高上市公司质量,需要增量与存量并重、入口与出口统筹、多市场板块兼顾、新旧制度衔接,是一项系统性工程。

    增量改革方面,要推动科创板平稳起步,真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制;统筹推进各上市板块的改革;新股发行“不唯所有制,不唯大小,不唯行业,只唯优劣,切实做到好中选优”。存量改革方面,要完善并购重组、破产重整等机制,支持优质资产注入上市公司;要探索创新退市方式,实现多种形式的退市渠道。在增量存量交织的部分,要完善基础制度,包括适度优化再融资、并购重组、减持、分拆上市等一系列制度。

    笔者认为,这些部署对资本市场供给侧结构性改革具有引领性。将存量改革和增量改革统筹起来,提高市场的包容性和韧性,关键是坚持开放大思路、紧扣实体经济需要。在制度设计和政策安排上还需要进一步深入研究,采取更加优化、高效、积极进取的方案。

    此次讲话动员,聚焦提高上市公司质量,也是证监会关于监管理念和思路的进一步阐释。在2月27日记者会上,易会满主席提出“四个敬畏”的理念,即敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。此次讲话中,他对上市公司如何坚持四个敬畏进行了细化阐释,可谓一脉相承。

    同时,针对监管改革的现实需要,他提出“两个统筹”,即统筹把握多元监管目标的内在统一,统筹好提高监管效率与监管质量的关系。他进一步阐释了监管与服务、监管与发展的关系,强调“管少管精才能管好”,强调“有效监管”“精准监管”。这表明,监管部门更加注重监管的实际效果和长远影响,把监管落脚点放在完善市场机制、优化市场环境、稳定市场预期上,努力以高质量、高水平的监管更好服务市场主体,服务资本市场改革开放大局。

 

    

(策划 董少鹏)

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“升级版”证券法护航强大资本市场 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2028123.html 2019-04-29 01:25:52     ■董少鹏

    近日,证券法修订草案三审稿开始向公众征求意见。笔者通读了草案文本,认为草案反映了近年来特别是党的十八大以来资本市场建设的成果和经验,切合市场实际,也预留了未来发展创新改进的空间,体现了稳中求进思路。我们期待,经过修改完善的《证券法》尽快出台,为资本市场改革发展提供更有力的法律保障。

    我国《证券法》于1999年7月1日开始实施,此后经过了2004年8月修正、2005年10月修订、2013年6月修正、2014年8月修正。之后,新一轮修订展开,草案历经十二届全国人大常委会2015年4月、2017年4月两次审议后,再加上十三届全国人大常委会今年4月审议,文本更加完善和成熟。

    此次证券法修改体现了依法全面从严监管,在加强监管、加大法律责任方面体现了防风险要求。

    此次修改也是完善我国民商法制度的重要举措。所谓民商法,是指民法与商法。我国遵循民商合一体例,即民法包含商法,我国《民法总则》规定了民商合一的基本原则。

    证券市场包括投资者、发行人、专业服务机构、交易场所等主体,这些主体之间既有交易关系,也有服务与被服务关系。随着科技进步和市场创新发展,证券买卖与服务活动更加紧密地结合在一起。发行人、承销商、保荐人、经纪人、投资人、会计师、律师等主体既需要依托于证券市场,又多层次地参与其中,为其他主体服务或接受他方的服务,形成既有利益竞争又有利益共融的生态。

    为此,证券立法的总体取向是规范各主体行为,使证券募集、发行、交易、服务等活动公平合理地照顾各方的权利,做到平等、自愿、等价有偿、诚实守信。同时,立法要促进公平基础上的效率。

    笔者认为,此次《证券法》修订充分落实了上述理念、原则和要求,有如下亮点:

    一是着力完善基础性制度。

    无论从发行人而言,还是从投资者而言,还是从专业服务机构而言,都享有公平参与市场的权力。股票发行制度要更具包容性、适应性,上市标准须实现多元化。此次修订草案在证券发行一章专设“科创板注册制的特别规定”,将设立科创板并试点注册制纳入法律范畴,丰富了证券发行的内涵,完善了制度设计。增设特别规定的做法,统筹了现行发行制度的稳定和市场创新发展,符合稳中求进要求,有助于稳定和引导改革预期。

    对不符合持续上市条件的公司予以退市,是对市场公平原则的保护。为此,此次修订草案取消了证券暂停上市交易制度,直接表述为“上市交易的证券,不再符合上市条件的,或者有上市规则规定其他情形的,由证券交易所按照业务规则终止其上市交易”。这一规定使退市制度更具刚性,提高了威慑力。

    信息披露制度是市场基础性制度的重要组成部分,但又具有特殊性、引领性。可以说,信息披露对于资本市场来说像“氧气”一样重要。本次修订草案将“信息披露”内容从现行证券法的“一节”单独拿出来,作为独立的“第五章”,充分体现了制度改革诉求,强化了信息披露的法律要求。“信息披露义务人”范围由原来的发行人、上市公司扩展到“发行人及法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定的其他信息披露义务人”;披露的一般要求在原来的“真实、准确、完整,不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”基础上,增加了“简明清晰,通俗易懂”的表述。

    二是着力强化市场主体责任。

    发行人及其股东、高管、实际控制人,证券公司、会计师事务所、律师事务所、评估机构等专业服务机构,各类投资者,都应依法参与市场竞争,依法解决矛盾纠纷。本次修订草案充分体现了这一要求,同时激励所有市场主体承担起基本的社会责任,努力实现守信者受褒扬、失信者受惩罚。

    在提高上市公司质量问题上,上市公司是直接的、第一位的责任人,保荐承销机构、会计师事务所、律师事务所等专业服务机构各自承担督导、核查、信息披露等责任。修订草案对专业服务机构禁止行为的列举更全面,连带责任更清晰,处罚规则更严。

    三是着力加强监管执法力度,提升监管执法的威慑力。

    现行《证券法》中,对欺诈发行、虚假陈述、股价操纵、内幕交易等行为行政处罚力度过低,加大处罚力度的呼声很高。本次修订草案,有针对性地提高了违法违规成本,强化了监管机构执法权责,有助于提升监管执法的威慑力。一是赋予监管机构以更大执法权限,强化监管机构和公安司法机关的合作机制。如监管机构可以通知出入境管理机关依法阻止相关人员出境。修订草案还要求“国务院证券监督管理机构依法履行职责,进行监督检查或者调查时,有关部门应当予以配合”。二是提高违法违规成本。对经查实的发行人、大股东、证券公司及其从业人员、证券服务机构及其从业人员、广义投资者等违法行为,提高处罚金额,延长对相关人员证券买卖限制的期限等。三是细化行政监管措施,本次修订草案明确列举了八条措施,同时以“法律、行政法规规定的其他监督管理措施”表述,留出针对实际情况进行执法的空间。四是规定了受调查人员和单位的义务。

    通过完善这些制度措施,构建监管机构和专业服务机构共同把好市场入口和市场出口两道关的机制,加强对交易的全程监管,就可以让市场主体不敢违法,以身试法必遭重创。

    同时,笔者建议,在《证券法》与《公司法》相互衔接,《证券法》、《公司法》与《刑法》相互衔接上再下一些功夫,提升法律的有效性和威慑力。

    四是着力防范和化解金融风险。

    防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险,是资本市场治理的重要任务。资本市场具有牵一发而动全身的作用,风险也最有可能通过资本市场来释放和放大。

    本次修订草案,在国务院证券监督管理机构职责中,专门列出了“依法监测并防范、处置证券市场风险”一项内容。同时规定,证券监管机构应当与国务院其他金融监管机构建立监管信息共享机制。

    此次修订草案中对证券发行、证券交易、信息披露、证券交易所、证券公司、证券服务机构等部分的行政监管规定,都体现了防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险的意图导向,是对党中央要求的具体落实。

    完善证券市场法律制度体系,一定意义上就是完善有利于市场主体交易安全的民商事法律制度。既要改进完善监管,防范市场风险,又要保障市场主体依法开展业务、公平竞争。同时,也要依法明确相关市场化手段、方式的属性,为市场参与者提供更好民商事法律环境。比如,可以考虑明确资产支持证券的属性、完善让与担保等基础制度。

    五是着力完善保护投资者合法权益的机制。

    总体来说,保护投资者合法权益是贯穿于证券法修订草案各个章节的,按照市场主体公平参与市场的原则,在证券募集、发行、交易、专业服务等各个市场环节,都充分体现了平等、自愿、等价有偿、诚实守信的原则,并且十分注重法律的可落地性。

    本次修订草案专设“投资者保护”一章,严格规定了证券公司、上市公司及其高管人员、债券发行人应当禁止的行为,应对投资者履行的义务。就证券公司失责应当赔偿,发行人因欺诈发行等重大违法行为应当赔偿的情形做出规定。修订草案还列出了依法征集代理股东行使提案权、表决权的规定,明确了证券纠纷当事人可以委托“国家设立的投资者保护机构”调解、诉讼的规定,明确了“当事人一方人数众多的,可以依法推选代表人进行诉讼”的规定。

    笔者认为,可以考虑加入证券集团诉讼的条款,加大民事责任追究和民事赔偿力度。

    《证券法》修订是关系资本市场长期健康发展的一项重大基础性工程,是我国经济由高速增长阶段转入高质量发展阶段的必然要求。新中国资本市场已经进入第29年,明年将迎来30周年,要抓住发展机遇,通过深化改革,发挥好资本市场在大国崛起中的战略支撑作用。《证券法》自实施以来,也已进入第20个年头,我们希望,经过广纳民意,进一步修改完善的《证券法》顺利出台,并以此为基础完善证券法律体系,以法治方式调整、引导、规范各市场主体的行为,解决好各主体在市场活动中的利益平衡问题,提高市场效率,以法治的力量推进资本市场长期健康稳定发展。

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建设高质量“一带一路”更需要资本融通 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2028089.html 2019-04-27 04:00:40     ■董少鹏

    4月26日,习近平主席在第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式上发表主旨演讲,深入阐释“一带一路”建设的原则、理念、目标,回应各界的最新关切,并宣布中国将采取一系列重大改革开放举措。笔者认为,习主席阐释的“一带一路”思想和一系列重大改革开放举措,很多内容都与资本市场深化改革相关,资本市场建设要与这些内容相对接。

    第一,将采取的一系列重大改革开放举措,既需要资本市场提供支持,反过来也为资本市场提供新的发展动力。

    就“更广领域扩大外资市场准入”来说,继续大幅缩减外商准入负面清单,在更多领域允许外资控股或独资经营,将给上市公司带来新的竞争压力,促使相关上市公司提高自身治理和经营绩效;新布局一批自由贸易试验区,加快探索建设自由贸易港,将给外向型上市公司创造更大更广的发展机会。

    就“更大力度加强知识产权保护国际合作”来说,将为具有自主创新能力、技术储备相对充足的国内企业塑造更有利的法治环境,对一些搞技术“复制”、缺乏技术储备的企业形成较大压力,将造成部分领域的企业重新洗牌。

    就“更大规模增加商品和服务进口”来说,一是促进国内企业提高产品和服务质量,二是促进中外企业加强公平基础上的深度合作。从一定意义上说,直接进口高质量产品和服务,可以统筹内外两种资源,提高资源使用效率。竞争也会促进优胜劣汰,一些不能适应的企业会濒临经营困难。

    就“更加有效实施国际宏观经济政策协调”来说,包括财政货币政策、投融资政策、贸易政策等的协调,不仅有助于世界经济稳定和可预期,而且对包括股票市场在内的金融市场稳定有极其重要的作用。

    就“更加重视对外开放政策贯彻落实”来说,主要是在行政许可、市场监管等方面规范各级政府行为,清理废除妨碍公平竞争、扭曲市场的不合理规定、补贴和做法,其本质是深化供给侧结构性改革的必然之举。改革将导致部分依赖“输血”“喂奶”的企业退出市场,从一定意义上讲属于“市场出清”。这也有助于进一步厘清政企关系,提高政府的行政效能。

    可以说,实施一系列重大改革新举措,对资本市场进一步完善发行机制、并购重组机制、信息披露制度、退市制度提出了新要求,即要以更加强化细化的信息披露制度为基础,鼓励优胜劣汰,最大程度降低行政干预。让上市公司和其他市场主体在市场竞争中各得其所。

    第二,“一带一路”的互联互通机制与资本市场对外开放进程相融相洽。

    习近平主席指出,“共建‘一带一路’,关键是互联互通。我们应该构建全球互联互通伙伴关系,实现共同发展繁荣。”互联互通是“一带一路”建设的主要思想,目前已在基础设施互联互通方面,在商品、资金、技术、人员流通方面取得很多重大进展。

    资本市场作为服务企业、投资者的重要平台,在互联互通机制上扮演着重要角色。“一带一路”建设离不开资金融通,需要资本市场方面更大力度的开放举措。证监会主席易会满在4月22日表示,按照党中央、国务院关于推进新一轮高水平对外开放的决策部署,证监会会同市场有关各方,加快推进资本市场改革开放。这预示着资本市场对外开放将迈出更大步子。

    目前,我国资本市场双向开放、互联互通已经取得积极进展。在完善QFII、RQFII、沪深港通、债券通等制度基础上,进一步放开境外投资者参与A股市场的限制,进一步放开外资在合资券商、基金公司和期货公司的控股限制,上海原油期货和PTA、铁矿石期货引入境外投资者参与,A股已纳入MSCI、富时罗素等国际指数,开通“一带一路”沿线国家的企业在中国交易所发行人民币熊猫债的渠道。沪伦通正在积极筹备中。沪深证券交易所、中金所以及行业机构与“一带一路”沿线相关交易所开展包括股权、产品、技术等多种形式的合作,创造互联互通新机制。中国方面与多家境外交易所签订合作备忘录,拟通过互挂ETF的形式实现互联互通。

    我国资本市场与包括“一带一路”沿线国家和地区在内的全球资本市场实现互联互通,是中国经济推进高质量发展、扩大和深化改革开放的需要,也是促进全球经济持续发展、繁荣的需要。

    共建“一带一路”的目的是实现各国互利共赢、共同发展,资本市场作为连接资金、企业、投资者的纽带,作为经济金融治理的平台,应当也可以有所作为,通过改革提供更多投资和发展机会。中国资本市场在互联互通、共同发展的道路上,要主动有为,展现中国风范。

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股市由估值修复阶段 进入到价值博弈阶段 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2027163.html 2019-04-15 23:30:41     ■董少鹏

    昨天,两市股指跳空高开,在高位维持至上午11点许,调整回落,各大股指以阴线报收。笔者认为,这一走势反映了多空双方的理性博弈,是对基本面现状的理性反映,意味着股市已由“估值修复阶段”进入到“价值博弈阶段”。

    目前,多数投资者对于后市的看法是乐观的,主要理由是:经过3个月上涨后,中国股市仍具有相对估值优势;资金面相对充裕;多项数据显露转好迹象;政策信号偏暖等。这些看法是对的。经过2018年的深幅调整,股市风险已得到比较充分的释放。今年1月份以来,大盘触底回升,至3月4日上证综指突破3000点一线,总体上属于估值修复性行情。随着行情持续活跃,各路资金纷纷入市,由“修复性行情”转入“价值博弈行情”是情理之中的事。

    继续维护资本市场稳定运行,发挥好资本市场对实体经济和整体改革的支持作用,是既定方针。而要把资本市场生态建设好、维护好,就必须把市场预期放置到经济大势中去考量、去管理,紧紧依托基本面把握价值判断趋势。

    按照中央关于稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的要求,我们既要充分估计全球经济下行压力对我国的影响,增强忧患意识;又要保持战略定力,发挥好我国拥有庞大国内市场的优势,根据实际情况采取相对应的措施,注重在稳增长的基础上防风险。

    冷静来看,2019年全球经济下行压力有所加大,地区不稳定因素有所增加,不确定性仍然较多。国际货币基金组织(IMF)在1月份预计2019年增长率为3.5%,比2018年10月份报告的预测低了0.2个百分点。4月9日,IMF再度将2019年全球经济增长预期下调至3.3%,比1月份的预测低0.2个百分点。

    主要原因是,美国经济2019年将以回落为主,其前期政策边际效应递减,稳定增长和收紧流动性成为两难。美联储货币政策外溢效应明显,全球流动性缩减。本就脆弱的一些新兴经济体面临资产泡沫破灭、资本流入逆转、债务负担剧增等风险,不排除局部爆发金融危机。这些因素将增加全球经济的不确定性,需要主要经济体协商合作加以应对。

    毫无疑问,中国庞大规模且持续增长的市场,生产、消费、科技等升级的历史进程,已是全球经济不可替代的积极因素。并且,经过主动去杠杆,调低了自身经济增长预期,中国更加夯实了世界经济“火车头”的地位。4月12日,国际货币基金组织(IMF)举行亚太区专场发布会,预计亚太地区在2019年和2020年的经济增速均为5.4%,对全球经济增长的贡献率超过60%,其中,中国的贡献率超过30%。

    在对中国经济保持相对乐观的同时,我们切不可忽略大环境的压力。中美贸易谈判已经证明了外部因素对内部经济运行的影响,即使是心理影响也不可忽视。当前,全球贸易保护主义继续发酵,短期内难以风平浪静。谈判可以解决部分问题,但解决不了全部问题。对于外部因素影响,既要努力减少到最低限度,又要充分加以估计,备好先手棋,下好先手棋。

    就中国股市来说,走出底部、展现活力是必须的、必然的,但股市自身结构的改变仍需假以时日。要在保持市场总体稳定的基础上,加强市场生态建设:大力提高上市公司质量,大幅提升违法违规成本,强化中介机构责任和能力,进一步完善交易制度,加强交易全程监管。要通过制度建设吸引更多中长期资金入市。

    设立科创板和实施股票发行注册制试点,作为引领性改革,对于增强投资者长期信心具有重大意义。制度改革的目的是提升资本市场服务实体经济的能力,实现资本市场与实体经济良性互动。在推进科创板这一历史进程中,尤其要积极务实引导市场预期,把市场预期放置到经济大势中去考量、去管理,营造紧紧围绕上市公司基本面进行价值判断和公平交易的市场氛围。

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