<![CDATA[ 董少鹏的博客 ]]> http://blog.zqrb.cn/u2952 2008-12-01 zh-cn http://blog.zqrb.cn/u2952 准确把握经济大势 做好金融系统五项重点工作 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2058256.html 2020-10-22 01:04:10     董少鹏

    10月21日,刘鹤副总理在2020金融街论坛年会上致辞,对当前经济形势作出令人振奋的最新判断,即主要经济指标逐季度向好,实现全年经济正增长是大概率事件。根据我国经济出现的三大新趋势,立足构建新发展格局,刘副总理对金融系统重点工作提出五项要求,涉及政策基调、改革举措、科技支撑和对外开放。这对于稳定市场预期、凝聚发展合力、激发增长活力、推动经济和金融高质量发展,具有很强的现实指导意义。

    今年疫情发生以来,以习近平同志为核心的党中央,坚持人民生命至上,果断决策先控制疫情再稳步恢复经济,经过举国上下艰苦卓绝的努力,我们取得了疫情防控和经济恢复发展的重大阶段性战略成果。刘副总理表示“实现全年经济正增长是大概率事件”,是对这一向好态势的肯定,十分鼓舞人心。

    同时,刘副总理分析了我国经济出现的三个新趋势,即创新对发展的驱动作用加强、更加重视围绕最终需求发展新产业、更加重视绿色发展。这是对“在危机中育新机,于变局中开新局”的生动诠释,体现了全面思维、辩证视角、长远眼光。他用一句“坏事正在变成好事”,强调指出疫情冲击等不利因素带来的正面作用,给大家以积极鼓励。的确,一些干扰因素给我们带来短期困难,但更促使企业界、科技界全面提升科技创新能力,推动产业升级。惟有自强,才能更好参与全球发展。要重视我国经济中出现的新趋势,顺应新趋势,善用新趋势。

    针对经济和金融形势的新特点,刘副总理提出金融系统五项重点工作要求,一是坚持稳健的货币政策灵活适度,二是大力发展多层次资本市场,三是构建多层次银行机构体系,四是注重发挥金融科技的作用,五是继续推进全面对外开放。笔者认为,这五方面要求是统分相济、前后贯通、稳进结合的有机整体,对于做好下一步金融工作、服务经济社会发展全局,具有十分重要的指导意义。

    其中,第一条“坚持稳健的货币政策灵活适度”具有管总的作用。刘鹤副总理指出,“始终根据市场形势和经济增长需要,保持流动性合理充裕,保持政策稳定”。在国际经济金融形势不稳、国内复工复产逐步推进的当下,货币政策坚持基本稳定、灵活适度,对于稳定市场预期、应对各种可能的新变化,具有定海神针的作用。这对于保障资本市场稳定运行具有重要作用。有的经济体在短时间内大量释放流动性,其潜在的外溢风险不可低估,我们要留有余地、做到可进可退;要紧紧围绕实体经济需要实施恰当的政策措施。第五条“继续推进全面对外开放”也具有管总的作用。金融市场、金融体系必须也只能在更加开放的环境下得到更好发展。无论国际形势如何变化,我们都要站在历史正确的一边,坚持市场化法治化国际化原则不动摇,发展资本市场、银行体系、金融科技都要更多引入高水平的国际竞争者,都要全面与国际最佳实践对接。可以说,货币政策稳定、灵活适度是为了保障“理性的流动性”,坚持全面对外开放是为了统筹国内外两个市场、实现自身发展与全球发展的相互统一。

    第二条“大力发展多层次资本市场”、第三条“构建多层次银行机构体系”、第四条“注重发挥金融科技的作用”,是针对金融体系高质量发展的具体任务提出来的,体现了直接金融与间接金融、金融服务与金融科技、金融市场与制度建设的相互统一。从我国经济高质量发展的需要来看,资本市场发展潜力很大,当前要在提升质量的基础上加快内涵式发展,因此强调“大力发展”;银行机构体系重在优化结构,因此重点在这方面提出了具体要求。而金融科技是资本市场、银行机构体系面对的重要时代变量,既要抓住机遇、用好科技力量,又要趋利避害、防范风险。

    刘鹤副总理提出的金融系统五方面重点工作要求,是应对变局、开拓新局的重要指引,是一个体系性的要求。金融机构、监管部门以及市场各参与方要认真贯彻落实,不断巩固金融支持实体经济的已有优势,推动形成金融与实体经济、科技良性互动的新优势。要坚持建设开放型世界经济的思路,推动新一轮发展和更高水平对外开放,把中国经济自身发展与全球经济共享发展统一起来,为世界更好发展贡献中国力量。

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从三方面着力打造更有韧性资本市场 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2058165.html 2020-10-20 23:34:44     董少鹏

    10月21日,2020年金融街论坛年会在北京举行,主题为“全球变局下的金融合作与变革”。国务院领导、一行两会和外汇管理局有关负责人将发言,对资本市场新阶段发展方略进行阐释。笔者认为,当前继续深化金融改革、进一步扩大金融市场开放,是中国为全球经济注入强大复苏力量的重要途径。从支持经济恢复增长和提升资本市场功能的角度考虑,可以从三个方面加强部署。

    首先,继续加强资本市场基础制度建设。

    从2019年科创板创立之日起,管理层以注册制改革为龙头,统筹推进交易、退市、再融资和并购重组等关键制度创新,把市场基础制度作为一个完整生态系统、完整价值链系统来谋划和架构,把该管的管住、该放的放开,释放市场主体活力,严格有效监管。今年8月份以来,创业板改革并试点注册制进入实施阶段,基础制度改革“扩面”“提速”;按照证监会主席易会满近日向全国人大常委会汇报时的建议,全市场实施注册制的时机越来越近,这也是完善基础制度的重要机遇。

    刘鹤副总理提出的“建制度、不干预、零容忍”九字方针,是进一步深化资本市场改革的重要指引,让制度更加定型、监管更可预期、执法更加有力,市场主体的活力才能最大程度释放出来,才能在创新、竞争和守法之间找到最佳平衡。不干预要靠制度保障,零容忍也要靠制度支撑,所以,制度改革完善要驰而不息推进。要继续坚持整体设计、突出重点、问题导向,抓紧补齐制度短板,推进关键制度创新,回答市场关切,提升市场功能,增强市场参与者的获得感。

    第二,着重抓好上市公司和投资银行两个关键环节。

    资本市场参与主体众多,优化市场生态需要方方面面提高认识、提高运行质量,但从我国实际情况来看,上市公司和投资银行两大环节显得更为重要。这是因为,投资标的是根本、是基石,而对投资标的进行检验的首先是投资银行,投行本身还是引领投资风向的主体。

    从提高上市公司质量来说,要把好“进口关”和“出口关”,优化标准、强化执行、提高效率。目前,发行注册制试点已取得阶段性成果,优化退市机制也取得积极成效;重组上市、分拆上市、小额快速融资、股权激励等创新举措相继落地。按照《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》要求,要进一步完善公司治理规则体系,盯住控股股东、实际控制人等“关键少数”,督促上市公司规范运作。

    从增强我国投资银行的竞争力、打造国际一流投资银行来说,一要抓好制度落实,进一步压实投资银行作为中介机构的责任。将保荐人资格与新股发行信息披露质量挂钩管理,适当延长保荐机构持续督导期。落实好投资银行作为投资者适当性制度中介人的职责,把适当的投资产品推介给适当的投资者。二要强化投资银行特别是重点投资银行作为“理性投资、长期投资、责任投资的投资者”定位,发挥好重点投资银行引领市场投资风向的积极作用。要在减少不必要管制、创新资本和人才机制、丰富市场手段、完善公司治理等方面采取创新举措。

    第三,进一步出台创新举措,不断夯实资本市场服务实体经济的能力。

    把资源配置到最需要的市场主体那里去,让资产以公允的价格进行交易流动,给市场主体以稳定、积极的预期,这是资本市场服务实体经济能力的基本体现。根据我国实际情况,要进一步构建实体经济向资本市场释放需求、资本市场向实体经济反馈信号的机制。

    去年以来,通过实施一系列改革举措,资本市场显著增强了适应性、包容性,一些亟须市场化融资且有较好市场前景的企业,得以在科创板、创业板上市;一些亟须重组重整的上市公司,得以市场化重组或出清。也有少数严重破坏市场秩序的上市公司、中介机构得到依法处理。这些举措是基于我国经济“基础市场空间”和“长期向好趋势”实施的,有助于增强市场主体的信心。

    我们要继续紧扣经济发展大势,服务供给侧结构性改革的需要,创新支持高质量发展的体制机制。既要谋划技术层面的市场管理措施,更要多谋划关系经济发展大计的根本性改革措施。

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优化和提升资本市场功能 支持深圳打造“创新高地” http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2057779.html 2020-10-15 01:32:12     董少鹏

    10月14日,习近平总书记在深圳经济特区建立40周年庆祝大会上发表重要讲话,殷切希望深圳续写更多“春天的故事”、创造让世界刮目相看的新的更大奇迹,强调“要坚定不移实施创新驱动发展战略,培育新动能,提升新势能,建设具有全球影响力的科技和产业创新高地”。

    当前,全球经济环境发生重大改变,中国正在形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,深圳打造科技和产业创新高地,是贯彻新发展理念、推动经济高质量发展的必然要求。从完善要素市场化配置体制机制、稳定和优化产业链供应链体系的角度看,科技和产业创新也是重要抓手。资本市场作为连接金融、产业、科技三大领域的平台枢纽,将在其中发挥积极作用。

    从支持科技创新来说,资本市场天然具有资本聚集、资本形成的功能,资本市场还是风险资本最理想的退出渠道。而多数科技创新型企业需要较大规模的资本投入,早期利润较低甚至无利润,资本的支持就更为重要。一个有纵深、有韧性、有良好定价机制的资本市场,对于科技企业发展是极为重要的。

    从支持产业创新来说,资本市场的优胜劣汰功能和促进并购重组功能,是产业规模扩张、产业升级迭代的重要支撑。资本对产业和具体企业的市场发展空间、利润增长趋势具有高度敏感性,会从正反两方面发挥约束作用。一个有效的资本市场会通过股价和市值变化反馈于上市公司,引导其调整生产规模或开展技术创新、管理创新、业态创新等。优势企业可以运用资本市场估值功能和融资功能,不断发展壮大;劣势企业则可能在市场的冲刷下淘汰,但市场化方式出清可在很大程度上降低社会震荡。

    2000年以来,深交所专注于服务创新型、成长型企业;目前深交所上市公司超过2300家,总市值超过30万亿元,高新技术企业占比在七成以上,已经有宁德时代、迈瑞医疗、科大讯飞、海康威视、爱尔眼科等一批标杆借助资本市场做优、做大、做强,创新资本集聚效应显著。

    创业板改革并试行注册制以来,系统完善了交易、再融资、日常监管、退市、投资保护等资本市场的一些基础性制度,切实增强了服务创新创业的能力,更好助力资本与科技、实体经济进行相互的融合。

    根据《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点方案(2020-2025)》的部署,依托深交所,将开展以下改革试点:一是深化创业板注册制改革,进一步完善新三板转板机制,畅通多层次市场互动连接,增强市场活力;二是优化存托凭证(CDR)制度,吸引更多海外上市优质企业回归A股,丰富投资标的;三是优化私募基金市场和创业投资企业市场,通过制度创新营造鼓励创业企业、风险投资兴业的营商环境。

    在金融对外开放方面,一是支持符合条件的在深境内企业赴境外上市融资;二是开展本外币合一跨境资金池业务试点;三是支持深圳在推进人民币国际化方面先行先试,推动完善外汇管理体制;四是支持符合条件的外资金融机构在深圳依法发起设立证券公司、基金管理公司;五是支持符合条件的外资机构在深圳依法合规获取支付业务许可证;六是推动构建与国际接轨的金融规则体系。这些创新开放举措将给资本市场生态带来新的变化,倒逼市场主体更加市场化,同时促使相关制度体系、监管规则更加完善。

    习近平总书记强调,越是开放越要重视安全,统筹好发展和安全两件大事,增强自身竞争能力、开放监管能力、风险防控能力。这是对扩大开放的总体要求,也是对资本市场的要求。我们要落实好这一要求,推动资本市场健康发展,发挥其支持科技创新、产业创新的积极作用,为深圳打造“具有全球影响力的科技和产业创新高地”贡献力量。

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用法治和市场的办法提高上市公司质量 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2057564.html 2020-10-12 00:19:51     董少鹏

    近日,国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》(以下简称《意见》),对新时代提高上市公司质量工作做出部署。这是深化资本市场改革,建设现代化经济体系、推动经济高质量发展的一件大事。从《意见》全文来看,用法治化和市场化的办法推动上市公司质量提升,是一条主线。

    从加强法制供给和加大执法力度来看,《意见》针对上市公司治理提出,“强化上市公司治理底线要求”“开展公司治理专项行动”;在行政监管部门加强全程审慎监管、提高监管有效性的同时,充分发挥交易所、上市公司协会的自律管理职能;健全中介机构执业规则体系,明确上市公司和中介机构的职责边界,压实中介机构法律责任。针对吸引更多长期资金入市问题,提出探索建立对机构投资者的长周期考核机制。针对股票质押风险问题,提出强化对金融机构、上市公司大股东及实际控制人的风险约束机制;严格执行分层次、差异化的股票质押信息披露制度。要求控股股东、实际控制人及相关方在限期内整改占用上市公司资金等问题,限期内未整改或新发生相关问题的,予以严厉查处,构成犯罪的依法追究刑事责任。

    《意见》还强调,落实证券法等法律规定,加大对欺诈发行、信息披露违法、操纵市场、内幕交易等行为的处罚力度,一是加强行政机关与司法机关执法协作,二是完善违法违规行为认定规则、细化责任边界,三是对涉案中介机构和从业人员一并查处。还将推动有关配套法律法规修订,加重财务造假、资金占用等违法违规行为的行政、刑事法律责任,完善证券民事诉讼和赔偿制度,大幅度提高违法违规成本。

    从完善市场机制,丰富市场化手段和措施来看,《意见》对上市公司提升治理水平、做优做强,健全退出机制,解决阶段性突出问题等,提出了一系列市场化措施。主要包括:在“规范公司治理和内部控制”方面,强调进一步压实控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的主体责任,要求加快推行内控规范体系、提升内控有效性;在“提升信息披露质量”方面,同样强调落实上市公司、股东和相关信息披露人的主体责任,同时要求相关部门和机构按照资本市场规则支持、配合上市公司依法履行信息披露义务;在支持优质企业上市、促进市场化并购重组、完善上市公司融资制度等方面,根据“全面推行、分步实施证券发行注册制”的总体改革部署,在优化上市源头、推动已上市公司结构优化、丰富已上市公司融资手段和工具方面,做出了比较详尽的安排;在出清风险方面,强调坚持市场化原则,拓宽多元化退出渠道;在解决股票质押风险和上市公司违规占用资金方面,强调依法建立市场化处置机制,依法加强信息共享。

    经过近30年发展,我们对上市公司治理问题的认识更加深入,很多有关上市公司治理的理念和制度性措施已在《证券法》中得到体现,但以颁布《意见》的方式来细化上市公司治理措施,仍然十分必要。

    从《意见》提出的17项重点举措来看,可谓市场化办法和法治化手段相辅相成、交相辉映,体现了“两手抓”思路。完善的法治体系是市场主体依法办事、依法展业、依法竞争、依法维权的制度基础;在法治框架下,上市公司等主体用市场化办法解决难题、突破瓶颈、拓展空间、获得收益,资源配置效率才能达到较佳效果。用法治化手段促进市场主体的行为更规范、信息更透明,用市场化办法促进市场体系更开放、更包容、更有活力。法治化手段和市场化办法形成合力,才能促成市场发展更有韧性、更可持续。

    此次印发《意见》,聚焦上市公司群体这个资本市场的基石,统筹上市公司与其他市场主体,统筹市场化改革与依法从严治市,统筹常态化治理与长期制度建设,统筹存量与增量、治标与治本,形成了一整套完善上市公司治理、提升上市公司质量的制度措施框架,将对新时代上市公司治理形成重大积极推动作用。相信随着《意见》落实落细,我国上市公司质量将呈现新的跃升。

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齐心协力构建资本市场良性循环生态链 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2056965.html 2020-09-24 01:02:15     董少鹏

    在党的十九届五中全会召开前夕,中国证监会党委于近日召开理论学习中心组(扩大)学习会,就推动资本市场改革发展、更好服务构建“双循环”新发展格局做出部署和安排。继多次强调建设资本市场良好生态之后,此次会议进一步提出构建各类市场主体归位尽责、诚信自律的良性循环生态链。这对于提升资本市场治理能力和治理水平,具有重要指导意义。

    首先,要进一步强化资本市场服务实体经济的意识,强化市场功能建设。

    发展资本市场的出发点和落脚点,是服务实体经济、推动经济高质量发展。构建良性循环生态链要坚守这个初心。

    根据我国经济发展的阶段性特征和国际经济格局的最新变化,当前要在强化资本市场功能定位上下功夫,发挥其促进科技、资本和实体经济高水平循环的积极作用。

    当前,资本市场要把支持科技创新放在更加突出位置,推出有利于支持科技创新的制度和政策。要充分运用好科创板这块“试验田”,加快关键制度创新,提升市场对硬核科技企业、头部科技企业的适应性、包容性;推进创业板改革,强化其服务成长型创新创业企业的能力;进一步活跃新三板市场,激发和做实其服务中小企业的功能;完善制度措施,引导私募股权和创投基金投早、投小、投科技。

    要在防范风险和维护安全的前提下扩大市场开放,以开放促改革,以开放促生态优化。

    第二,要巩固自科创板设立并试点注册制以来的改革成果,加快建设更加成熟定型的基础制度。

    去年设立科创板并试点注册制以来,我们初步建立起了以信息披露为核心的注册制制度框架,从发行上市、交易、再融资、日常监管、退市、投资者保护等关键环节入手,推行立、改、调、废等一系列措施,重塑了资本市场基础性制度体系。资本市场生态出现明显改善,市场弹性、韧性明显增强。

    要在前期改革基础上,继续以注册制为引领,推动制度更加定型、更加协调和平衡;激发上市公司、投资者、中介机构等主体创新活力,引导和鼓励更多中长期资金入市,促进资本有效形成;优化监管体系,提升监管能力,监管既要有执行力、震慑力,又要有温度、有导向。要形成监管和市场稳定运行良性互动的状态,用高水准监管促进市场高质量发展。

    第三,要立足建设更好生态,准确识变、科学应变,强化以改革新举措破解难题的机制。

    国内外各行业各领域、市场内市场外的因素,都会在资本市场反映出来,通过价格曲线传递给各方,并反过来影响监管者和市场主体的行为。这就需要监管者和市场主体准确识变、科学应变。

    要根据市场生态发展的系统性、协调性原则,加强市场改革发展的统筹工作。一是统筹各市场板块的协调发展,二是统筹各市场环节的制度建设和政策跟进,三是统筹监管、发展和防范风险的关系。用统筹思路、改革思路、承前启后思路应对市场变化,用改革办法解决难题。

    要继续落实好“建制度、不干预、零容忍”九字方针,增强改革发展定力,应对形势变化。处理好政府和市场的关系,进一步把制度完善起来、把规矩立起来,让市场对监管行为有明确预期。坚持依法依规监管,对违法违规行为保持“零容忍”。

    资本市场既有复杂性、多变性、敏感性,也有规律性、互动性、正反馈性。我们要齐心协力,继续按照“四个敬畏、一个合力”的监管理念,紧紧围绕支持和服务经济高质量发展这个主题,进一步促进市场各方的互信互动,构建有利于市场主体公平竞争的良性循环生态链,为支持国内国际双循环新发展格局贡献力量。

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构建“双循环”格局更要扩大对外开放 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2055791.html 2020-09-03 23:57:31     董少鹏

    9月1日,习近平总书记主持召开中央深改委第十五次会议,对“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”作了进一步分析阐释,进一步细化了工作要求。这是7月21日提出“双循环”新发展格局后的首次深改委会议,有关部署对于进一步做好对外开放、加强国际合作具有重大指导意义。

    第一,面对国际上的单边主义、保护主义逆流,中国要勇担责任,坚持多边主义合作,坚定不移扩大对外开放。

    中国作为全球第二大经济体,有14亿人口规模的消费大市场,其中中等收入群体达到4亿人,有1亿多个市场主体。中国还是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家,有39个工业大类、191个中类、525个小类。2019年中国科技进步贡献率达到59.5%,数字经济增加值规模达到35.8万亿元。世界知识产权组织评估认为,中国创新指数已升至全球第14位,居中等收入经济体首位。

    我们取得这样的发展成绩,是持之以恒深化改革、扩大开放,不断激发释放市场活力的结果。当今世界,经济全球化仍是大趋势,单边主义保护主义是支流、逆流。中国作为全球大市场,作为生机勃勃的超大新兴经济体,决不能被逆风和回头浪所阻,要站在历史正确的一边。我们确信,风浪过后,全球合作的空间依然巨大。

    今年以来,我们大力推动对外开放,公布《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》,外资营商环境持续改善。今年又有多项金融对外开放举措落地,从4月1日起全面取消了证券公司、基金管理公司外资股比限制。

    新冠肺炎疫情和贸易保护主义给全球经济带来双重打击。据WTO预测,2020年全球商品贸易将下降13%至32%,几乎所有地区都将出现两位数下降。我国1月份至2月份进出口下降9.5%,从3月份开始有所好转。前7个月我国货物贸易进出口总值17.16万亿元,比去年同期下降1.7%,降幅较上半年收窄1.5个百分点。中国对外贸易在全球贸易受阻的情况下,显示了韧性,也展现了我们积极推动开放合作,努力维护全球产业链供应链安全的巨大努力。

    第二,自强才能更好地开放,要把深化改革与提高对外开放水平更好匹配起来。

    会议在阐释扩大对外开放时,提出“增强国内国际经济联动效应,统筹发展和安全,全面防范风险挑战”。笔者认为,自强是进一步扩大开放、加强开放合作的基础。统筹国内国际两种资源、两个市场,是惟一正确选项,既要通过合作实现共赢,也要防范化解风险。关键是优化营商环境,把基础性制度和机制搞好。

    党中央、国务院在今年4月9日发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》(简称《意见》),分类提出土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域的改革方向和具体举措,为畅通产业循环、市场循环、经济社会循环提供了改革指引。要深入落实《意见》要求,巩固我国制造业产业门类齐全、产业链完整和产业配套能力强的地位,促进我国消费市场、投资市场升级,推动我国产业链供应链与全球市场深度融合。

    同时,五大要素市场体制机制创新、优化配置也是在开放环境下开展的,要与推进对外贸易创新发展结合起来。要把国内市场高质量发展与外贸领域科技创新、制度创新、业态和模式创新统筹起来。

    去年以来,我们加快推进国家外贸转型升级基地、国际营销服务网络和贸易促进平台“三项建设”,举办中国国际进口博览会,对培育外贸竞争新优势发挥了重要作用。下一步,要把自贸区制度生态搞得更好,加快建设高水平中国特色自由贸易港,深化拓展“一带一路”经贸合作,建设性地参与全球经济治理,加快形成立足周边、辐射“一带一路”、面向全球的高标准自由贸易区网络。用高水平对外开放促进自身高质量发展,用自身高质量发展支持全球经济合作。

    第三,发挥资本市场对高水平对外开放的支持作用。

    资本市场既是承担资本这一重要要素交易的市场,也是连接其他要素市场的重要平台。资本市场开放发展既是路径,也是目标,要紧紧扣住市场化、法治化、国际化的要求,按照“建制度、不干预、零容忍”九字方针,市场主体共同努力,形成秩序稳定、监管有效、预期稳定的良好生态。

    自2018年4月份大幅度放宽市场准入以来,涉及资本市场的行业和市场开放措施已经全部落实。开放举措提升了外资参与的热情,据国家外汇管理局统计,今年上半年境外投资者净增持境内债券和股票729亿美元。据央行统计,截至2020年6月末,境外机构与个人持有境内股票24567.60亿元,持有债券25724.23亿元。

    8月28日,证监会准予2只深港ETF互通产品注册,进一步推动深港金融市场互联互通。我们预计,监管层还将陆续细化完善相关措施,构建有利于内外资市场主体平等参与的市场生态,用资本平台支持构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。

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落实好“建制度、不干预、零容忍”九字方针 持续优化资本市场生态 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2055112.html 2020-08-25 00:55:32     董少鹏

    8月24日,刘鹤副总理在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上,再次强调资本市场要坚持“建制度、不干预、零容忍”的方针,并指出,三者之间是统一的、有机联系的整体。证监会主席易会满对“九字方针”内涵和逻辑关系作出了全面阐释。我们认为,“九字方针”是落实资本市场服务实体经济高质量发展的路径指引,也是提高资本市场自身质量、不断优化市场生态的重要遵循。

    在今年6月18日陆家嘴论坛上,刘鹤首次针对资本市场改革提出“建制度、不干预、零容忍”,此次再次强调,内涵又有进一步深化。在国际市场不确定因素显著增加,疫情防控形势依然严峻的形势下,中央提出构建以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进新发展格局,体现了改革定力与发展活力的统一、深化改革与防控风险的统一。资本市场贯彻“九字方针”同样体现了上述基本思想,深刻审视资本市场发展现状,紧扣我国经济社会发展大局,坚持问题导向,注重基础制度、科学监管、严刑峻法三者有机统一,意在形成体系性合力,加快形成规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,为经济高质量发展提供更有力的金融支撑。

    “建制度”是落实中央加强资本市场基础制度建设的必然要求,对于规范市场秩序、强化规则导向、稳定市场预期十分重要;不断优化的市场制度体系,是资本市场治理能力和治理水平提升的重要标志。制度越定型,预期也就越稳定,市场活力越能够激发出来。

    “不干预”是深化“放管服”改革,激发和释放市场主体活力,保证市场功能正常发挥的基本要求。该由市场主体依据法律法规要求、行业自律规则和公司章程规定等开展的事务,应当遵循市场原则,依法由市场主体决定;监管部门主要是依法做好监管,要更加注重科学监管、有效监管。

    同时,对“不干预”方针也要防止泛化理解。易会满指出,“不干预”不等于放任自流,而是要坚持敬畏法治,依法依规办事。我们理解,“不干预”的核心是在法治轨道上实施监管,到位但不越位,也不能缺位。

    “零容忍”是监管执法态度,也是强化依法治市,强化监管震慑,全面净化市场生态的重要保障。注册制改革后,“前端”依法放开,释放市场主体自主选择、自主决策的活力,同时要加强事中事后监管,强化“后端”违法违规惩戒。新证券法体现了30年来资本市场改革发展成果,细化了各类主体违法违规的情形描述和惩戒手段,显著提高了违法违规成本。下一步要加快推动刑法修订并出台相关执行办法,让“零容忍”落地。

    概括说,“建制度”是良好资本市场生态的基座,为“不干预”“零容忍”提供制度规范基础;“不干预”是良好资本市场生态的基本理念,有赖于更强的制度性约束和执法震慑;“零容忍”是良好资本市场生态的利剑,倒逼市场主体敬畏制度、遵循制度,也使得“干预必要性”显著降低。从成熟资本市场来看,市场秩序越是公平有序,行政干预存在的可能性越小,市场主体也才能更有活力和生机,其市场生态也越稳定。

    资本市场的市场属性极强,规范要求极高,其风险表现形式和处置方式有特殊性,必须以法治为基础、以规则为导向,以市场主体规范运作为监管和发展主线,以市场生态是否稳定有序为检验标准。按照“九字方针”,积极顺应市场主体发展需要,依法满足市场主体诉求,平衡好市场各方利益关系,完善资本市场发展体系和风险化解体系,应进一步做好以下三方面工作:

    一是加快建立更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系。坚持问题导向,加强顶层设计和制度改革力度,补齐制度短板、加快关键制度创新。包括完善注册制制度规则,增强信息披露的针对性有效性;进一步健全退市机制,加快形成“有进有出、良性循环”的市场化、常态化退出机制。稳步推进交易结算制度改革,等等。

    二是构建资本市场良好的可预期机制,持续增强资本市场公信力。各参与方和监管者都要真正敬畏市场,切实尊重市场参与者的主体地位,减少管制。进一步加强监管部门与市场主体的平等沟通,稳定市场预期。深化“放管服”改革,完善促进行业机构做优做强的制度机制。

    三是持续加大对资本市场各类违法违规行为的惩戒力度。推动完善资本市场违法犯罪法律责任体系,强化证券监管部门与司法机关和相关部委的工作协同,加大刑事追责力度,严厉查处欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等重大案件,严肃追究中介机构及其从业人员协助造假的法律责任,推进集体诉讼制度加快实施,形成示范。加强跨境监管执法合作。不断健全行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体有机体系。

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落实好“建制度、不干预、零容忍”九字方针持续优化资本市场生态 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2055061.html 2020-08-24 08:54:58     董少鹏

    8月24日,刘鹤副总理在创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式上书面致辞,再次强调资本市场要坚持“建制度、不干预、零容忍”的方针,并指出,三者之间是统一的、有机联系的整体。证监会主席易会满对“九字方针”内涵和逻辑关系作出了全面阐释。我们认为,“九字方针”是落实资本市场服务实体经济高质量发展的路径指引,也是提高资本市场自身质量、不断优化市场生态的重要遵循。

    在今年6月18日陆家嘴论坛上,刘鹤首次针对资本市场改革提出“建制度、不干预、零容忍”,此次再次强调,内涵又有进一步深化。在国际市场不确定因素显著增加,疫情防控形势依然严峻的形势下,中央提出构建以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进新发展格局,体现了改革定力与发展活力的统一、深化改革与防控风险的统一。资本市场贯彻“九字方针”同样体现了上述基本思想,深刻审视资本市场发展现状,紧扣我国经济社会发展大局,坚持问题导向,注重基础制度、科学监管、严刑峻法三者有机统一,意在形成体系性合力,加快形成规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,为经济高质量发展提供更有力的金融支撑。

    “建制度”是落实中央加强资本市场基础制度建设的必然要求,对于规范市场秩序、强化规则导向、稳定市场预期十分重要;不断优化的市场制度体系,是资本市场治理能力和治理水平提升的重要标志。制度越定型,预期也就越稳定,市场活力越能够激发出来。

    “不干预”是深化“放管服”改革,激发和释放市场主体活力,保证市场功能正常发挥的基本要求。该由市场主体依据法律法规要求、行业自律规则和公司章程规定等开展的事务,应当遵循市场原则,依法由市场主体决定;监管部门主要是依法做好监管,要更加注重科学监管、有效监管。

    同时,对“不干预”方针也要防止泛化理解。易会满指出,“不干预”不等于放任自流,而是要坚持敬畏法治,依法依规办事。我们理解,“不干预”的核心是在法治轨道上实施监管,到位但不越位,也不能缺位。

    “零容忍”是监管执法态度,也是强化依法治市,强化监管震慑,全面净化市场生态的重要保障。注册制改革后,“前端”依法放开,释放市场主体自主选择、自主决策的活力,同时要加强事中事后监管,强化“后端”违法违规惩戒。新证券法体现了30年来资本市场改革发展成果,细化了各类主体违法违规的情形描述和惩戒手段,显著提高了违法违规成本。下一步要加快推动刑法修订并出台相关执行办法,让“零容忍”落地。

    概括说,“建制度”是良好资本市场生态的基座,为“不干预”“零容忍”提供制度规范基础;“不干预”是良好资本市场生态的基本理念,有赖于更强的制度性约束和执法震慑;“零容忍”是良好资本市场生态的利剑,倒逼市场主体敬畏制度、遵循制度,也使得“干预必要性”显著降低。从成熟资本市场来看,市场秩序越是公平有序,行政干预存在的可能性越小,市场主体也才能更有活力和生机,其市场生态也越稳定。

    资本市场的市场属性极强,规范要求极高,其风险表现形式和处置方式有特殊性,必须以法治为基础、以规则为导向,以市场主体规范运作为监管和发展主线,以市场生态是否稳定有序为检验标准。按照“九字方针”,积极顺应市场主体发展需要,依法满足市场主体诉求,平衡好市场各方利益关系,完善资本市场发展体系和风险化解体系,应进一步做好以下三方面工作:

    一是加快建立更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系。坚持问题导向,加强顶层设计和制度改革力度,补齐制度短板、加快关键制度创新。包括完善注册制制度规则,增强信息披露的针对性有效性;进一步健全退市机制,加快形成“有进有出、良性循环”的市场化、常态化退出机制。稳步推进交易结算制度改革,等等。

    二是构建资本市场良好的可预期机制,持续增强资本市场公信力。各参与方和监管者都要真正敬畏市场,切实尊重市场参与者的主体地位,减少管制。进一步加强监管部门与市场主体的平等沟通,稳定市场预期。深化“放管服”改革,完善促进行业机构做优做强的制度机制。

    三是持续加大对资本市场各类违法违规行为的惩戒力度。推动完善资本市场违法犯罪法律责任体系,强化证券监管部门与司法机关和相关部委的工作协同,加大刑事追责力度,严厉查处欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等重大案件,严肃追究中介机构及其从业人员协助造假的法律责任,推进集体诉讼制度加快实施,形成示范。加强跨境监管执法合作。不断健全行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体有机体系。

(编辑 乔川川)

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创业板将增强“获得感” 优化“约束感” http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2055022.html 2020-08-23 23:21:34     董少鹏

    今天,创业板注册制首批首发企业将上市交易,同时,这一板块的存量股票和相关基金将实行20%涨跌幅限制。此次改革在减少不必要的市场干预,给市场主体带来更多“获得感”的同时,也在基础制度上补齐短板,优化市场的“约束感”。按照证监会主席易会满的话说,就是放得开、看得清、管得住。

    创业板改革以实施股票发行注册制为主线,坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征三个原则,其“存量+增量”改革模式将引领全市场改革走向深入。在创业板注册制试行一段时间后,证监会将及时总结经验,为全市场注册制改革制定务实方案。可以说,创业板改革具有承上启下的重要作用。

    习近平总书记近日在安徽考察时指出,要深刻把握发展的阶段性新特征新要求,坚持把做实做强做优实体经济作为主攻方向,一手抓传统产业转型升级,一手抓战略性新兴产业发展壮大,推动制造业加速向数字化、网络化、智能化发展,提高产业链供应链稳定性和现代化水平。笔者认为,资本市场改革作为供给侧结构性改革的重要组成部分,首要任务就是聚焦服务实体经济,把助力战略性新兴产业发展、助力传统产业转型升级作为出发点和落脚点。要通过完善市场机制、激活市场主体活力、提高资源配置效率和水平,为我国产业链供应链现代化提供支撑。

    创业板改革是在科创板试点基础上的改革再出发,注册制是牛鼻子。这次改革紧紧围绕信息披露这个核心,提高信息披露质量,以审核问询促信息披露,提高发行人信息披露的真实性和透明度,由投资者自主做出价值判断。深交所已实现审核流程全公开,引入了“企业画像”等技术手段,实现智能化审核。特别是,业务系统24小时在线运行,保荐机构可随时提交申请材料,发行人申报更便捷迅速。

    深交所在系统梳理相关IPO审核问询反馈意见和相关案例基础上,编制了创业板首发审核关注要点并及时向保荐机构公开,提高了审核问询精准度,避免“撒胡椒面”式提问,促进全面提高信息披露质量和申报质量。深交所还定期编制和发布创业板注册制发审工作动态,及时解答审核疑点难点问题。一整套“阳光审核”机制增强了市场互信,有助于稳定市场预期。

    在更加完善的发行注册制下,不必要的市场干预大为减少,企业发行上市、投资者投资交易、中介机构提供专业服务,都是基于信息对称自主选择、自主决策、自担风险,制度性“获得感”显著增强。从实践情况来看,市场化定价机制有效发挥了作用,首批上市18家企业发行市盈率在19.1倍至59.7倍之间,平均值为39.3倍,中位数为37.9倍。

    在放得开的同时,也要做到看得清、管得住。一是细化发行人及控股股东、实际控制人、董监高履职要求,健全中介机构执业质量评价机制。这两大制度体系一方面倒逼发行人和中介机构切实履行信息披露义务,保证信息真实、准确、完整;另一方面通过声誉和诚信约束机制加大对失信主体的惩戒、对诚信主体的激励。二是加强法律责任追究。对欺诈发行等违法违规行为“零容忍”,对发行人、中介机构采取认定为不适当人选、限制业务资格、市场禁入等监管处罚措施。构成犯罪的,依法移送司法机关。支持投资者通过民事诉讼等方式,追究发行人、中介机构的民事法律责任。三是从机制上促进优胜劣汰。创业板充分借鉴科创板经验,全面优化了退市制度,确保该退必退,切实提高上市公司质量。四是完善市场约束机制。包括:改革实行差异化跟投制度,要求保荐机构跟投未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业和高价发行企业,督促其更好履行“看门人”职责;在放宽涨跌幅限制的同时,增加价格笼子机制,优化单笔申报数量要求,优化盘中临时停牌机制,努力让放与管实现最佳均衡。

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按照既热情又理性的原则 把握创业板注册制试点 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2054648.html 2020-08-18 01:10:18     董少鹏

    在上交所设立科创板并试点注册制一年后,深交所创业板开启了新一轮市场化改革。这项重要举措的最大特点是将增量改革与存量改革统筹起来。对这项改革,我们既要充满热情,又要保持理性冷静,坚持激发市场主体活力与防范化解风险相统一,为全市场深化改革积累更多经验。

    首先,创业板改革并试点注册制顺应了市场需要,把这件事办好也要靠市场主体共同努力。

    创业板改革是金融供给侧结构性改革的一部分,是金融体系满足实体经济向高质量发展的必然选择。根据相关规定,创业板不再把企业资产规模大小、是否盈利作为首次发行上市的硬条件,而是综合考虑净利润、营收、预计市值等成长性指标决定上市与否。同时,允许有特别表决权股份的公司首发上市。这些举措体现了更强的包容性,对成长型创新创业企业形成巨大支持。

    交易规则方面,从8月24日起,不仅创业板新股的涨跌幅限制放宽至20%,“老股”的涨跌幅限制也将放宽至20%。同时,增加了连续竞价“价格笼子”和单笔最高申报数量上限等规定。

    所有这些措施都要紧紧扣住信息披露这个核心,上市公司和保荐机构、会计师事务所、律师事务所等,要准确、充分地披露信息,把一个真实的公司交给投资者。投资者则要根据公司基本面做出选择。在更加完善的交易机制下,投资者可以有更加充分的博弈空间,有更多的纠错机会。同时,买卖报价等规定也更加符合市场博弈规律,努力排除了非市场性质因素的干扰。

    制度是基础,执行是关键。市场主体要加强自律,严格遵守制度规定,不因释放活力而令行为失范,不因充分博弈而放大投机因素,坚持把防范重大风险放在第一位置,做依法守法护法的参与者。

    第二,把更有力的监管挺在前面,是落实好创业板改革的体制性保障。

    此次改革涉及的市场体量较大。截至目前,创业板存量上市公司达800多家,市值达9万亿元。随着新公司陆续上市和并购重组案例增多,市场规模还将扩大。在这样一个规模的市场实行交易制度调整,同时伴随新股发行和老股增发实行注册制,再加上市场流动性比较充裕,借助各种题材进行炒作的现象不可回避。务必抓住信息披露这个核心,对信息披露不及时不充分的、发布不实信息的、利用内幕信息炒作的,发现一起查处一起,维护好市场基本秩序。

    《创业板首次公开发行股票注册管理办法》《创业板上市公司证券发行注册管理办法》对发行人及其控股股东、实际控制人信息披露做出了更加周延的规定,将根据情节轻重对违法违规者予以行政监管惩戒和司法惩戒。对发行人实现利润与盈利预测差距过大的,也明确了处罚措施。《创业板上市公司持续监管办法》《证券发行上市保荐业务管理办法》细化了持续监管措施,堵上了监管漏洞。同时,依照《证券法》及《证券期货市场诚信监督管理办法》《关于对违法失信上市公司相关责任主体实施联合惩戒的合作备忘录》有关规定,市场主体的违法失信信息将纳入证券市场诚信档案,证监会与有关部门加强信息共享,合力监管,惩戒失信者。

    第三,营造既积极又冷静的市场氛围,符合大环境需要。

    资本市场改革与经济运行状况密切相关,要克服疫情冲击和世界经济低迷带来的不利影响,加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

    创业板改革务须稳起步、开好局,我们既要保持饱满热情,又要多一分冷静。上市公司、中介服务机构、各类投资者、交易所、监管部门、新闻媒体,要把改革完善制度、夯实市场基础、推动行稳致远作为出发点和落脚点。在改革初期,对上市企业融资情况、投资者申购情况、市场交易情况要密切关注,但不追求火爆场面。对于可能出现的问题,有关方面已做好预案,市场参与者也要理性对待。只要大家齐心协力,改革就能稳步推进,改革红利就会逐步释放出来。

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