<![CDATA[ 董少鹏的博客 ]]> http://blog.zqrb.cn/u2952 2008-12-01 zh-cn http://blog.zqrb.cn/u2952 放开更多外国人开立A股账户 展现中国股市高质量发展自信 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2011383.html 2018-07-09 00:29:26     ■董少鹏

    昨天傍晚,中国证监会发布了拟进一步放开外国人开立A股账户的消息,并就《证券登记结算管理办法》《上市公司股权激励管理办法》等相关规定的修改草案向社会公开征求意见。这是鼓励外国人依法依规入市的重大举措,将促进市场交易资源更加多元化、投资者结构更加优化合理,为资本市场强国建设增添更加开放的制度条件。

    近期,在美国强行开打贸易战的背景下,国内股市承受了一定压力,股指下跌、交易量缩小。部分投资者产生了过度悲观情绪。针对这些情况,国务院金融稳定发展委员会和一行两会密切关注市场变化,及时发出声音,并采取了必要措施。笔者认为,按照建设资本市场强国的要求,需要在主体运行、交易机制、信息披露、监督执法等方面进一步完善制度,特别是强化有利于价值投资的相关措施,用好的制度激励价值投资人群。预计相关措施还将陆续推出。

    笔者注意到,有人看到股市阶段性下跌,便怀疑前期股市改革的成果,甚至认为一切都要从头再来一遍。这是一种过度情绪化的分析,不利于解决问题。

    事实上,2016年3月份以来,管理层贯彻依法全面从严监管的理念,违法违规案件得到强力查处,打擦边球的违规行为被封堵,市场风气已焕然一新;新股发行常态化不仅稳定了市场预期,也吓退了一些包装上市的企业,上市公司质量得以提高;退市机制进一步落实,炒作概念之风迅速降温;对会计师事务所、律师事务所等专业服务机构的整顿初见成效;券商、基金公司的合规意识和规范化运作程度进一步提升。特别是,国务院金融稳定发展委员会领导下的一行两会机制日趋成熟,协调监管、综合监管水平得到提高。

    正是在这些基础性工作取得重大成效后,股市发展的战略重心才有了转折的可能。今年2月份以来,管理层在推动大国重器企业、新经济企业上市方面,推出一系列改革措施,相关制度不断完善。这些举措受到了多数投资者欢迎,同时,由于有些工作需要探索,也遇到了一些具体问题。对于来自市场的呼声和建议,管理层十分重视和欢迎,刘士余等证监会领导多次就相关问题与市场人士面对面沟通交流。

    客观来说,6月份股指下跌较多,与市场中的周期性因素有关,如结构性的流动性不足;也与中美贸易战的冲击有关。但还有一个重要方面,就是心理因素。因此,这一阶段的大盘调整很大程度上带有虚跌性质。

    管理层高度重视市场情绪和市场运行,国务院金融稳定发展委员会7月2日开会研究金融市场形势,中国人民银行行长易纲先后于6月19日、7月3日发表谈话,中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清于7月5日发表谈话,7月5日实施定向降准。同时,沪深交易所和证券业协会、银行业协会同时对股票质押问题表态并采取措施,减少投资者误判,稳定市场情绪。

    随着7月6日美国宣布对340亿美元中国商品加征关税,贸易战的冲击已经减弱。这是因为,随着贸易战的推进,会有越来越多的利益方发出反对贸易战的声音,采取遏制贸易战的行动,促使贸易争端朝着理性解决的方向转化。

    在全球合作发展遭遇逆流的情况下,我们尤其要保持定力,按照既定的方向和部署,扎扎实实办好自己的事。习近平总书记指出,要坚定不移发展开放型世界经济。推进我国资本市场深入改革开放,加强与世界各国资本市场交流合作,承载更加多元丰富、更大规模体量的市场资源,是实现经济高质量发展的必要之举。

    放开在中国境内工作的外国人和A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工开立A股账户,释放了中国股市扩大开放的积极信号,展现了中国股市坚持高质量发展的自信。按照既定方向和既定方案,建设资本市场强国的进程将继续稳定有序推进。

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中国股市做好三件事就能走强 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2011092.html 2018-07-04 00:14:33     ■董少鹏

    近期,沪深股市不断遭到抛压。7月2日上证综指下跌2.52%,从2018年1月29日盘中高点3587点算起跌幅已达22.6%。7月3日,上证综指盘中一度跌至2722.45点。很多投资者感到不解,为什么中国经济基本面稳定向好,股市却如此“错位”。

    笔者认为,出现这样的情况,与股市内部存在的一些周期性阶段性因素有关,也与中美贸易战所形成的心理冲击和实体冲击有关。

    相对美国股市而言,中国股市显得更加脆弱。自3月22日中美贸易争端爆发到6月22日,中国股市损失市值70643亿元,同期美国股市增加2万亿美元,折合139400亿元人民币。不少人问:不是说打贸易战两败俱伤吗?为什么美国股市那么坚挺,中国股市一跌再跌呢?

    笔者认为,近期中国股市连续下跌是非理性的,是对利空因素的过度反应。

    中美贸易战持续下去,对双方经济发展都不利,这已经成为多数专家的共识。其中的道理并不复杂,全球贸易格局是长期演进的结果,全球产业链是紧密联系的整体,发达国家和发展中国家的经济是相互促进的关系,特朗普要破坏既有的国际贸易秩序,当然损害包括中美两个大国在内的各国利益。

    中国股市对贸易战的利空因素过度反应,与自身市场结构缺陷有关,即机构投资者仍然不够强大,市场资金布局相对分散。这一市场结构容易导致过度单边市。而美国股市以机构投资者为主,并且机构投资者相互博弈的机制比较健全,市场资金布局相对集中。这种资金格局决定了市场的稳定性较强。

    但凡事有利就有弊,华尔街大鳄们集体维护其股市市值,已经接近走到了尽头。

    从金融危机中2009年3月9日的最低点6440点至2018年7月2日,道琼斯指数已经翻了两番。其中,从特朗普上任后到2018年7月2日,道琼斯指数的涨幅达22.6%左右。需要指出的是,美股出现如此暴涨,是美国过度使用美元主导的金融体系的结果。美股上涨的“前半场”,靠美联储量化宽松对外转嫁危机,“稳定”内部经济,制造虚假繁荣;“后半场”则靠率先加息,从全球抽离资金回归美国,维持自身繁荣。

    特朗普上任后,更是以“美国优先”为旗,不断“退群”,向各方讨要利益。他的这些举措,在短期内为华尔街大鳄们维持市值利益创造了条件。

    但是,天下哪有不散的筵席?天下哪有只对自己有利的单边政策?美银美林经济学家安娜·哈里斯近日在一份报告中表示,特朗普贸易政策是美国上世纪80年代糟糕政策的重演,和30年前一样,美国消费者将成为贸易战的最大输家。从上世纪80年代汲取的一些主要经验教训直到今天也没有过时。他指出,首先,设置贸易壁垒并不一定能减少贸易逆差。其次,美国消费者付出了代价,关税和贸易壁垒带来的商品成本上升占据了美国人平均收入的很大一部分,美国消费者最终为贸易政策买单。第三,本应受到保护的行业几乎得不到什么帮助,对进口汽车的限制确实使日本汽车在美国的市场份额缩水了,但只缩小了不到3个百分点。与此同时,由于价格大幅上涨,进入美国的日本汽车的美元总值也有所上升。类似的情况也发生在钢铁和半导体行业,一些小的胜利给美国消费者和美国经济带来了巨大的损失。

    我们并不希望美国经济和股市搞糟,我们从来没有以邻为壑的传统,合作共赢是我们持续的理念。但特朗普执意推动单边主义政策,不断“退群”“毁群”,也必将自食其果。

    我们还可以换一个角度想一想,如果真的如一些人所描述的那样,美国经济好得不得了,特朗普政府为什么不趁机干一些更能给美国聚集资源、壮大实力的事,而偏偏要与贸易伙伴为敌、损害自身利益呢?至少说明,在特朗普心里美国经济并没有那么好。所以,他要把工厂搬回美国,把就业岗位挪回美国,把失去的美国利益夺回去。

    美国股市连续上涨9年多了,道琼斯和标准普尔500的市盈率都达到了25倍左右。无论与一般新兴市场比较,还是与美国股市的历史比较,都处于高水平,下跌是必然的。再加上美元已进入加息通道,加息效果在不断累积,压倒骆驼的最后一棵稻草可能不期而至,暴跌的一刻正在来临。

    随着贸易战开打,已有多国对美实施反制措施。而从股市来看,美国大型跨国公司几乎都是上市公司,标准普尔500指数公司40%的收入来自美国以外的地区。如果贸易战向纵深推进,这些公司的利润必然受到冲击,美国股市的坚挺将难以维系。

    对中国股市来说,需要做好三件事:第一,准确说明贸易战可能带来的影响,减少投资市场的盲从盲动;第二,及时化解金融政策和资本市场政策方面的疑虑和疑点,近期针对整体流动性和股票质押问题,已经释放了明确政策,推出了有效措施;第三,要发挥好已有的机构投资者的作用,沧海横流方显英雄本色,境内机构投资者应该按照价值投资理念,做价值投资典范。

    7月2日,新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议,在分析金融形势和部署金融工作同时,还特别指出,“当前我国经济正向高质量发展迈进,市场主体韧性强,国内巨大规模市场的回旋空间广阔,完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件,对此充满信心,下一步各项工作都将按既定方案有序推进”。这事实上传递了党中央面对当前形势的坚强意志和明确态度,值得所有市场参与者认真体味。

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中国股市做好三件事就能走强 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2011082.html 2018-07-03 10:05:15     昨天,上证综指下跌2.52%,深证成指下跌2.13%,沪深300指数下跌2.93%,创业板指下跌1.14%,均创出近期市场新低。从2018年1月29日盘中高点3587点算起,上证综指下跌幅度已达22.6%。股市不振,与一些阶段性市场因素有关,其中包括中美贸易战所形成的心理冲击和实体冲击。

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    相对美国股市而言,中国股市显得更加脆弱。自3月22日中美贸易争端爆发到6月22日,中国股市损失市值70643亿元,同期美国股市增加2万亿美元,折合139400亿元人民币。不少人问:不是说打贸易战两败俱伤吗?为什么美国股市那么坚挺、中国股市一跌再跌呢?

    笔者认为,近期中国股市连续下跌是非理性的,是对利空因素的过度反应。

    中美贸易战持续下去,对双方经济发展都不利,这已经成为多数专家的共识。其中的道理并不复杂,全球贸易格局是长期演进的结果,全球产业链是紧密联系的整体,发达国家和发展中国家的经济是相互促进的关系,特朗普要破坏既有的国际贸易秩序,当然损害包括中美两个大国在内的各国利益。

    中国股市对贸易战的利空因素过度反应,与自身市场结构缺陷有关,即机构投资者仍然不够强大,市场资金布局相对分散。这一市场结构容易导致单边市。而美国股市以机构投资者为主,并且机构投资者相互博弈的机制比较健全,市场资金布局相对集中。这种资金格局下决定了市场的稳定性较强。

    但凡事有利就有弊,华尔街大鳄们集体维护其股市市值,已经接近走到了尽头。

    从金融危机中2009年3月9日的最低点6440点至2018年7月2日,道琼斯指数已经翻了两番。其中,从特朗普上任后到2018年7月2日,道琼斯指数的涨幅达22.6%左右。需要指出的是,美股出现如此暴涨,是美国过度使用美元化的金融体系的结果。美股上涨的“前半场”,靠美联储量化宽松对外转嫁危机,“稳定”内部经济,制造虚假繁荣;“后半场”则靠率先加息,从全球抽离资金,维持自身繁荣。

    特朗普上任后,更是以“美国优先”为旗,不断“退群”,向各方讨要利益。他的这些举措,在短期内为华尔街大鳄们维持市值利益创造了条件。

    但是,天下哪有不散的筵席?天下哪有只对自己有利的单边政策?美银美林经济学家安娜•哈里斯近日在一份报告中表示,特朗普贸易政策是美国上世纪80年代糟糕政策的重演,和30年前一样,美国消费者将成为贸易战的最大输家。从上世纪80年代汲取的一些主要经验教训直到今天也没有过时。他指出,首先,设置贸易壁垒并不一定能减少贸易逆差。其次,美国消费者付出了代价,关税和贸易壁垒带来的商品成本上升占据了美国人平均收入的很大一部分,美国消费者最终为贸易政策买单。第三,本应受到保护的行业几乎得不到什么帮助,对进口汽车的限制确实使日本汽车在美国的市场份额缩水了,但只缩小了不到3个百分点。与此同时,由于价格大幅上涨,进入美国的日本汽车的美元总值也有所上升。类似的情况也发生在钢铁和半导体行业,一些小的胜利给美国消费者和美国经济带来了巨大的损失。

    我们并不希望美国经济和股市搞糟,我们从来没有以邻为壑的传统,合作共赢是我们持续的理念。但特朗普执意推动单边主义政策,不断“退群”“毁群”,也必将自食其果。

    我们还可以换一个角度想一想,如果真的如一些人所描述的那样,美国经济好得不得了,特朗普政府为什么不趁机干一些更能给美国聚集资源、壮大实力的事,而偏偏要与贸易伙伴为敌、损害自身利益呢?至少说明,在特朗普心里美国经济并没有那么好。所以,他要把工厂搬回美国,把就业岗位挪回美国,把失去的美国利益夺回去。

    美国股市连续上涨9年多了,道琼斯和标准普尔500的市盈率都达到了25倍左右。无论与一般新兴市场比较,还是与美国股市的历史比较,都处于高水平,下跌是必然的。再加上美元已进入加息通道,加息效果在不断累积,压倒骆驼的最后一棵稻草可能不期而至,暴跌的一刻正在来临。

    随着贸易战开打,已有多国对美实施反制措施。而从股市来看,美国大型跨国公司几乎都是上市公司,标准普尔500指数公司40%的收入来自美国以外的地区。如果贸易战向纵深推进,这些公司的利润必然受到冲击,美国股市的坚挺将难以维系。

    对中国股市来说,需要做好三件事:第一,准确说明贸易战可能带来的影响,减少投资市场的盲从盲动;第二,及时化解金融政策和资本市场政策方面的疑虑和疑点,近期针对整体流动性和股票质押问题,已经释放了明确政策,推出了有效措施;第三,要发挥好已有的机构投资者的作用,沧海横流方显英雄本色,境内机构投资者应该按照价值投资理念,做价值投资典范。

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中国股市应当走出自己的行情来 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2010760.html 2018-06-28 23:32:26     ■董少鹏

    昨天,沪深股市早盘顽强向上,午盘逐级下跌。至收盘,上证综指下跌0.93%,深证成指下跌1.06%,沪深300指数下跌1.03%;创业板指略强,微跌0.17%。而前一天的美国三大股指也是以阴线报收,道琼斯指数下跌0.68%,标准普尔指数下跌0.86%,纳斯达克指数下跌1.54%。针对中美股市的这种“共振行情”,人们可以找出一火车的说辞,但仔细辨析可以发现,其中大多属于牵强附会。

    笔者认为,中国股市已在低位运行三年,整体估值水平有利,这与美股持续上涨长达十年、整体处在高估值高风险时段完全不同。随着供给侧结构性改革逐步深入,一系列调结构、稳金融的措施落地生根,中国股市稳定运行的环境更加有利。针对短期流动性结构性不足问题,中国人民银行、中国银保监会等及时做出了相应安排,传递了共同维护资本市场稳定运行的强烈信号。投资者应当对近期股市和下一步发展保持定力和信心,毕竟,中国股市的指挥棒是中国经济,而不是美国股市。

    6月份以来,中国股市持续低位震荡,主要是贸易战、流动性压力等短期因素给投资者带来心理上的影响。笔者认为,这种心理上的波动是短暂的,决定股市走势的根本因素还是经济运行质量。而从多个角度来看,都可以印证我国经济稳定向好的趋势。国家统计局6月27日发布的工业企业财务数据显示,今年前5个月规模以上工业企业利润同比增长16.5%,增速比1月份至4月份加快1.5个百分点。此前财政部公布的数据显示,前5个月国有企业营业总收入222997.1亿元,同比增长10.2%,利润总额12901.3亿元,同比增长20.9%。应当说,这个良好趋势是很多国家求之不得的“发展资源”,也理所当然是投资者信心的源泉。

    令人欣慰的是,良好的经济运行数据在上市公司业绩上得到了充分体现。截至6月26日,A股共有1170家上市公司发布了半年度业绩预告。其中,预喜(减亏、扭亏、略增、续盈、预增)上市公司843家,占比72%,净利润同比翻番的有458只,占比接近40%。

    目前,我国经济处在一个爬坡向上、提高质量的重要阶段,遭遇一些内外困难是正常的和必然的,资本市场内部清理一些历史积累的包袱也是必要的。但有这样的良好经济基础,我们应对短期的内外困难,提高市场质量,就更加有底气。中国股市高质量运行的基础不是弱了,而是总体上增强了。

    从近期金融政策来看,央行、银保监会等都拿出了稳定预期、提振信心的有力措施。7月5日定向降准将实施,可以释放7000亿元资金。6月份MLF资金的大额投放也将对7月份资金面起到筑底、稳定的效果。7月1日起,商业银行流动性风险管理办法将正式执行,其重要作用是确认央行资金作为稳定资金的来源,减轻银行特别是大型商业银行的考核压力,有助于提升商业银行短期资金的拆放意愿。这些措施将显著改善市场资金的结构性失衡和局部性紧张局面,满足实体经济和金融市场运行需要。与此同时,沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会于26日共同对股权质押问题进行了说明,公开了所有数据,明确了疏导方案,从根本上解除了公众疑虑。

    6月27日召开的中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会强调,“继续运用多种货币政策工具,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展,稳定市场预期,打好防范化解金融风险攻坚战,守住不发生系统性金融风险的底线”。这一表态进一步阐明了中央对结构性去杠杆的政策立场,有助于消除于市场中对去杠杆问题的过度疑虑。

    金融是服务实体经济的,资本市场是服务实体经济的重要平台。在外部压力来临时,我们要调动组织好内部资源,坚持办好自己的事。从近期各方面采取的一系列措施看,党中央对经济金融形势的判断是正确的,股票市场已经初步作出积极反应,但仍需巩固成果。下一步,还将根据实际情况采取积极措施,有关政策储备是充分的。

    昨天美国股市再次波动下跌,美国媒体普遍认为是特朗普政府反复无常的贸易政策使然。在美国即将开展中期选举、贸易保护主义继续发酵的背景下,美国贸易政策将继续成为干扰国际金融市场的一个重要因素。我们不能忽视这个问题,但也不能被这一因素牵着鼻子走。庞大坚实的经济体量、广阔的内部发展空间、多元化的世界经济格局,构成了我们应对贸易保护主义冲击的“强大能量和强大机制组合”。中国经济继续稳定运行,向高质量发展迈进,是中国股市蓬勃发展的根本决定因素。中国股市应当走出自己的行情来。

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中国股市的指挥棒当然是中国经济 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2010747.html 2018-06-28 09:15:06     昨晚,美国股市先涨后跌,道琼斯指数收盘下跌0.68%,标准普尔指数下跌0.86%,纳斯达克指数下跌1.54%。有投资者担心美股走弱会继续向中国股市传导,压制中国股市行情。笔者认为,中国股市已在低位运行三年,整体估值水平有利,加上一系列调结构、稳金融的措施逐步见效,中国股市稳定运行的前景确定。毕竟,中国股市的指挥棒是中国经济而不是美国股市。

    6月以来,中国股市持续低位震荡,主要是因为一些短期因素给投资者带来心理上的影响。但决定股市的走势的根本因素还是经济运行质量和可持续性。国家统计局6月27日发布的工业企业财务数据显示,今年前5个月规模以上工业企业利润同比增长16.5%,增速比1月份至4月份加快1.5个百分点。此前财政部公布的数据显示,前5个月国有企业营业总收入222997.1亿元,同比增长10.2%,利润总额12901.3亿元,同比增长20.9%。

    令人欣慰的是,良好的经济运行数据在上市公司业绩上得到了充分体现。截至6月26日,A股共有1170家上市公司发布了半年度业绩预告。其中,预喜(减亏、扭亏、略增、续盈、预增)上市公司843家,占比72%,净利润同比翻番的有458只,占比接近40%。我国经济处在一个爬坡向上、提高质量的重要阶段,遭遇一些内外困难是正常的和必然的,资本市场内部清理一些历史积累的包袱也是必要的。但有这样的良好经济基础,我们应对短期的内外困难,提高市场质量,就更加有底气。中国股市高质量运行的基础不是弱了,而是总体上增强了。

    从近期金融政策来看,央行、银保监会等都拿出了稳定预期、提振信心的有力措施。7月5日定向降准实施,将释放7000亿元资金。6月MLF资金的大额投放也将对7月资金面起到筑底、稳定之效。7月1日起,商业银行流动性风险管理办法将正式执行,其重要作用是确认央行资金作为稳定资金的来源,减轻银行特别是大型商业银行的考核压力,有助于提升商业银行短期资金的拆放意愿。这些措施将显著改善市场资金的结构性失衡和局部性紧张局面,满足实体经济和金融市场运行需要。与此同时,沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会于26日同时对股权质押问题给出分析,明确了疏导方案,从根本上解除了公众疑虑。

    金融是服务实体经济的,资本市场是服务实体经济的重要平台。在外部压力来临时,我们要调动组织好内部资源,坚持办好自己的事。从近期各方面采取的一系列措施看,党中央对经济金融形势的判断是正确的,股票市场已经初步作出积极反应。下一步,还将根据实际情况采取积极措施,有关政策储备是充分的。

    昨天美国股市再次波动下跌,美国媒体普遍认为是特朗普政府反复无常的贸易政策使然。在美国即将开展中期选举、贸易保护主义继续发酵的背景下,美国贸易政策将继续成为干扰国际金融市场的一个重要因素。但我们不能、也不会被这一因素牵着鼻子走。庞大坚实的经济体量、广阔的内部发展空间、多元化的世界经济格局,构成我们应对贸易保护主义冲击的强大基础。中国经济能够走好,继续向高质量发展迈进,是中国股市蓬勃发展的根本决定因素。

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贸易战对中美股市的冲击有什么不同 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2010458.html 2018-06-24 23:33:02     ■董少鹏

    贸易战何去何从,对于美股投资者来说也是一种心理上的煎熬。可以预见,如果贸易战继续向纵深推进,必将搅乱包括美国金融市场在内的全球经济,引发更多危险。

    中美贸易争端自3月22日爆发以来至今,A股市场投资者遭遇了不小的损失,截至6月22日,沪深股市市值减少了70642亿元人民币。这的确令人忧虑。我们要努力办好自己的事,增强应对能力,一方面要继续保持经济稳定增长,一方面要深化资本市场改革,增强市场的稳定性和包容性。

    我们注意到,有一种观点认为,中美开打贸易战只会重创中国股市,而美国股市受到的冲击要小得多,因为美国经济状况比中国好。自3月22日至6月22日,美国股市市值增加了139400亿元人民币,似乎佐证了这个观点。但笔者认为,这只是问题的一个“断面”,而远不是问题的全貌。

    我们分析问题,既要看眼前也要看长远,既要看“横断面”也要看“周期”。贸易战在眼前符合“美国优先”思路,一时的快感助推美股冲高,掩盖了市场风险;但贸易战真的打下去,将增加贸易成本,抑制经济发展,对经济基本面产生影响。那时,美国股市面临的冲击不会比中国股市小,甚至可能更大,这是因为:

    第一,美国股市处在历史高位,投资者手中的股票本来就面临缩水风险。

    截至6月22日,美国道琼斯指数市盈率为25倍,标普500市盈率为25倍,纳斯达克指数市盈率为24倍,处于历史高位。2017年一年时间,美国标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨19.4%、25.1%和28.2%,均创2013年以来最大年度涨幅。

    由于特朗普贸易政策短期内推高了投资者对美国的经济预期,也推高了美股的风险承受度,导致美股市值接连攀高,风险快速积聚。自特朗普上任以来,道琼斯指数和标准普尔500指数的市盈率中位数均上升了1/4,这其实是贸易战“刺激政策”导致的一个短期市场结果。美国股市客观上存在缩水要求。

    而中国股市是在调结构、降杠杆的阵痛期运行,不但没有刺激性政策介入,而且还受到降杠杆的影响,总体上处于低位运行,稳定运行的基础更加扎实。截至6月22日,沪深两市动态市盈率分别为13倍、21倍,创业板为38倍,市场估值趋于理性。两大蓝筹指数上证50、沪深300指数动态市盈率分别为10倍、12倍。中国股市继续缩水的空间十分有限。

    特朗普标榜说,其当选后股市市值不断上涨,是选民信任他,支持他的政策。但美国股市一年半来的行情演进也包含了投机资金对特朗普逆全球化政策的对赌心理;一旦特朗普政策形成持续的负面效果,投机资金也将争相规避风险,逃离美股。

    第二,美国股市与实体经济出现了较大背离,而中国股市与实体经济存在“错配”。

    2017年美国GDP为19.3868万亿美元,2017年年底美国股市市值为42.3万亿美元,股市市值与GDP的比值为218%,远超2000年互联网泡沫破裂时期的150%的水平。早在今年2月底,美银美林就发出预警称,美股的19个熊市信号中已有13个被触发,离熊市到来还差两个指标。6月11日,野村证券指出,美国五大科技巨头脸书、苹果、奈飞、亚马逊、谷歌的估值已逼近2000年的互联网泡沫峰值。

    实体经济是股市的根基,处于高位的美国股市需要实体经济的进一步稳固。开打贸易战短期推高了投资者对美国经济增长的预期,但由于贸易战深化很可能改变经济基本面,对高位持股的美股投资者极为不利。6月12日以来,道琼斯指数出现八连跌,道琼斯成分股以制造业股票为主,说明贸易战首先冲击工业制造业。纳斯达克指数冲高回落两连跌,是受到中兴通讯遭制裁,高通服务器芯片部门裁员等问题的影响,说明贸易战升级同样冲击到美国的科技公司。

    中国股市尽管和自己相比发展很快,但与国家的经济体量相比并不匹配,与美国股市相比体量还较小。2017年股市市值为56.62万亿元人民币,同期GDP为82.7万亿元人民币,存在明显“错配”。当然,这与中国经济转型升级不到位有关,也预示着中国股市发展空间巨大。

    第三,当前美国股市的体量是中国股市的5.14倍,如果跌幅一样,美股市值减少将大于中国。

    在人们心目中,美国股市表现较为稳定,出现较大跌幅的交易日较少;中国股市稳定性差,弱市时下跌幅度较大。如6月19日,上证综指下跌幅度高达3.78%,而美国道琼斯指数下跌仅1.15%。一般投资者会认为,中国股市损失大于美股,其实不尽然。6月19日,美股(美国公司)市值较前一日减少4500亿美元,折合2.9万亿元人民币,降幅为0.857%;中国股市市值较前一日减少2.6万亿元人民币,降幅为4.5%。此前的3月22日,特朗普宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税,此后两天内美股总市值缩水1.8万亿美元,折合11.38万亿元人民币。同期中国股市缩水2.07万亿元人民币。

    由于每个市场的指数编制方法不同,简单拿指数涨跌幅度来做对比是不科学的。为严谨起见,我们拿市值的涨跌作为对比口径。以2018年6月22日中国股市市值54.7万亿元人民币、美国股市市值281.10万亿元人民币为基数,如果市值同样下跌5%,则中国股市损失2.74万亿元人民币,美国股市损失14.06万亿元人民币。

    可见,由于两者体量不同,公众对同样的跌幅造成的损失,在直觉上和心理上感受是不同的。贸易战对股市形成的影响,不单让中国投资者心惊肉跳,也让参与美国股市的全球投资者叫苦不迭。

    贸易战何去何从,对于美股投资者来说也是一种心理上的煎熬。可以预见,如果贸易战继续向纵深推进,必将搅乱包括美国金融市场在内的全球经济,引发更多危险。而由于美股处于历史高位,美股投资者的恐慌心态不可低估。一旦伤及投资者情绪底线,原本就存在调整要求的美股将会加剧震荡,很难实现软着陆。那样,不仅所谓的“特朗普行情红利”会烟消云散,而且很可能形成“特朗普行情断崖”,并进一步诱发特朗普执政危机。

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董少鹏:贸易战将制造“美股断崖行情” http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2010456.html 2018-06-24 14:59:59     中美贸易争端自3月22日爆发以来至今,A股市场投资者遭遇了不小的损失,截至6月22日,沪深股市市值减少了70642亿元人民币。这的确令人忧虑。我们要努力办好自己的事,增强应对能力,一方面要继续保持经济稳定增长,一方面要深化资本市场改革,增强市场的稳定性和包容性。

    我们注意到,有一种观点认为,中美开打贸易战只会重创中国股市,而美国股市受到的冲击要小得多,因为美国经济状况比中国好。自3月22日至6月22日,美国股市市值增加了139400亿元人民币,似乎佐证了这个观点。但笔者认为,这只是问题的一个“断面”,而远不是问题的全貌。

    我们分析问题,既要看眼前也要看长远,既要看“横断面”也要看“周期”。贸易战在眼前符合“美国优先”思路,一时的快感助推美股冲高,掩盖了市场风险;但贸易战真的打下去,将增加贸易成本,抑制经济发展,对经济基本面产生影响。那时,美国股市面临的冲击不会比中国股市小,甚至可能更大,这是因为:

    第一,美国股市处在历史高位,投资者手中的股票本来就面临缩水风险。

    截至6月22日,美国道琼斯指数市盈率为25倍,标普500市盈率为25倍,纳斯达克指数市盈率为24倍,处于历史高位。2017年一年时间,美国标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数分别上涨19.4%、25.1%和28.2%,均创2013年以来最大年度涨幅。

    由于特朗普贸易政策短期内推高了投资者对美国的经济预期,也推高了美股的风险承受度,导致美股市值接连攀高,风险快速积聚。自特朗普上任以来,道琼斯指数和标准普尔500指数的市盈率中位数均上升了1/4,这其实是贸易战“刺激政策”导致的一个短期市场结果。美国股市客观上存在缩水要求。

    而中国股市是在调结构、降杠杆的阵痛期运行,不但没有刺激性政策介入,而且还受到降杠杆的影响,总体上处于低位运行,稳定运行的基础更加扎实。截至6月22日,沪深两市动态市盈率分别为13倍、21倍,创业板为38倍,市场估值趋于理性。两大蓝筹指数上证50、沪深300指数动态市盈率分别为10倍、12倍。中国股市继续缩水的空间十分有限。

    特朗普标榜说,其当选后股市市值不断上涨,是选民信任他,支持他的政策。但美国股市一年半来的行情演进也包含了投机资金对特朗普逆全球化政策的对赌心理;一旦特朗普政策形成持续的负面效果,投机资金也将争相规避风险,逃离美股。

    第二,美国股市与实体经济出现了较大背离,而中国股市与实体经济存在“错配”。

    2017年美国GDP为19.3868万亿美元,2017年底美国股市市值为42.3万亿美元,股市市值与GDP的比值为218%,远超2000年互联网泡沫破裂时期的150%的水平。早在今年2月底,美银美林就发出预警称,美股的19个熊市信号中已有13个被触发,离熊市到来还差两个指标。6月11日,野村证券指出,美国五大科技巨头脸书、苹果、奈飞、亚马逊、谷歌的估值已逼近2000年的互联网泡沫峰值。

    实体经济是股市的根基,处于高位的美国股市需要实体经济的进一步稳固。开打贸易战短期推高了投资者对美国经济增长的预期,但由于贸易战深化很可能改变经济基本面,对高位持股的美股投资者极为不利。6月12日以来,道琼斯指数出现八连跌,道琼斯成分股以制造业股票为主,说明贸易战首先冲击工业制造业。纳斯达克指数冲高回落两连跌,是受到中兴通讯遭制裁,高通服务器芯片部门裁员等问题的影响,说明贸易战升级同样冲击到美国的科技公司。

    中国股市尽管和自己相比发展很快,但与国家的经济体量相比并不匹配,与美国股市相比体量还较小。2017年股市市值为56.62万亿元人民币,同期GDP为82.7万亿元人民币,存在明显“错配”。当然,这与中国经济转型升级不到位有关,也预示着中国股市发展空间巨大。

    第三,当前美国股市的体量是中国股市的5.14倍,如果跌幅一样,美股市值减少将大于中国。

    在人们心目中,美国股市表现较为稳定,出现较大跌幅的交易日较少;中国股市稳定性差,弱市时下跌幅度较大。如6月19日,上证综指下跌幅度高达3.78%,而美国道琼斯指数下跌仅1.15%。一般投资者会认为,中国股市损失大于美股,其实不尽然。6月19日,美股(美国公司)市值较前一日减少4500亿美金,折合2.9万亿人民币,降幅为0.857%;中国股市市值较前一日减少2.6万亿人民币,降幅为4.5%。此前的3月22日,特朗普宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税,此后两天内美股总市值缩水1.8万亿美元,折合11.38万亿人民币。同期中国股市缩水2.07万亿人民币。

    由于每个市场的指数编制方法不同,简单拿指数涨跌幅度来做对比是不科学的。为严谨起见,我们拿市值的涨跌作为对比口径。以2018年6月22日中国股市市值54.7万亿人民币、美国股市市值281.10万亿人民币为基数,如果市值同样下跌5%,则中国股市损失2.74万亿人民币,美国股市损失14.06万亿人民币。

    可见,由于两者体量不同,公众对同样的跌幅造成的损失,在直觉上和心理上感受是不同的。贸易战对股市形成的影响,不单让中国投资者心惊肉跳,也让参与美国股市的全球投资者叫苦不迭。

    贸易战何去何从,对于美股投资者来说也是一种心理上的煎熬。可以预见,如果贸易战继续向纵深推进,必将搅乱包括美国金融市场在内的全球经济,引发更多危险。而由于美股处于历史高位,美股投资者的恐慌心态不可低估。一旦伤及投资者情绪底线,原本就存在调整要求的美股将会加剧震荡,很难实现软着陆。那样,不仅所谓的“特朗普行情红利”会烟消云散,而且很可能形成“特朗普行情断崖”,并进一步诱发特朗普执政危机。

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我国经济基本面不支持股市大幅下跌 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2010186.html 2018-06-20 01:10:48     ■本报评论员 董少鹏

    6月19日,国内股市出现大幅下跌,其中一个重要原因是中美贸易冲突加剧,损害了资本市场预期的稳定。但从我国经济基本面特别是庞大的国内市场潜力和产业升级的驱动力量来看,经济保持稳定增长、资本市场保持稳定运行并不断提高吸引力是大趋势,不会因当前的贸易因素而发生逆转。

    美国高举贸易保护主义大棒,不仅破坏多边贸易原则和体制,而且会对中国经济运行带来一些干扰。面对美国挑起的贸易压力,我们有信心、有能力、有经验捍卫自身权益,维护国家和人民利益。

    从我国经济发展趋势特别是内生动力和内需市场趋势来看,保持经济可持续、高质量发展的势头是有保障的。过去的11个季度里,中国经济增速都稳定在6.7%到6.9%之间,展现出强大的韧性和稳定性。国家发改委的最新数据显示,5月份全社会用电量同比增长11.4%,增速比去年同期提高6.4个百分点。中国铁路总公司的数据显示,今年前5个月国家铁路货物发送量同比增长6.9%。中国人民银行的数据显示,5月份非金融企业及机关团体中长期贷款增加4031亿元,显示出金融对实体经济的支持力度较为稳固。

    最新的上市公司一季报显示,沪深股市3500多家上市公司中,六成多一季度业绩同比增长,三成多业绩同比下降。多元电信服务、生命科学工具和服务、建筑材料、家庭非耐用消费品、半导体产品和设备等行业净利润增长率都超过100%。资本市场作为支持经济高质量发展的重要平台,将继续发挥重要支撑作用。

    从沪深股市运行状况看,美国贸易施压很像是上证指数下破3000点的“最后一棵稻草”,其实,这只是因素之一。上证指数3000点一线的确面临一些现实的压力,需要化解。但客观来说,3000点一线已经是比较低的指数区间,投资机会增加。近两个月,外资持续流入1220亿元,就是一个证明。当然,不管外资是不是来抄底,A股大盘的市盈率都已显露出优势。上证指数、沪深300指数市盈率都是13倍,与英国富时100指数和德国DAX指数的水平相当。而美国道琼斯指数、标准500指数的市盈率都是25倍。这说明,沪深股市在全球市场中比较,也是具有投资价值的。

    从股市内部治理来说,近期面临两个主要问题:一是优质大盘股上市压力,二是流动性存在相对不足。为应对当前形势,要在这两个方面安定民心,采取必要的措施。6月19日,小米已经要求暂缓发行CDR,并且获得监管层同意。这是一个积极回应。

    在中美贸易冲突加剧的背景下,我们更应该做好自己的事。要确保国内市场流动性充裕,同时防范流动性被“浪费”掉,就是说要通过严格监管和适当疏导,把流动性用到恰当的地方去。资本市场是推动实体企业降杠杆的重要场所。对于优质股票,要保证它的流动性需求。部分质押股票出现集中清盘情况,应当引起高度重视。股权质押融资是现代市场融资的一个重要手段。股权融资质押的风险是大还是小,如何处置更恰当,应该由企业、专业服务机构、监管部门和社会综合做出评价,要避免一刀切。对于股权质押比重过高,存在违约风险的公司,也要对处置的方式和节奏给予平滑处理。金融主管部门要根据这个现实情况妥善安排流动性,进行必要的政策调节。

    6月18日下午,中国人民银行有关负责人接受《金融时报》采访,对流动性有关问题发表谈话指出,将密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,把握好政策的力度和节奏,加大对小微企业等实体经济支持力度,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,积极有效应对可能的外部冲击,稳定市场预期,维护金融市场平稳运行,有序推进金融改革开放,促进经济金融平稳健康发展。人民银行的这个表态十分重要,各大型金融机构更应积极作为,落实好人民银行的精神,把支持实体经济的政策措施落实到位,把稳定经济金融的效应传导到位。

    在宏观政策稳定和灵活调节的同时,我们要进一步夯实实体经济基础,坚持深化供给侧结构性改革,坚定推进更大力度的改革开放。我们要充分运用好近14亿人口大国的市场潜力,促进内需升级并更好地同全球市场对接,为构建开放型世界经济贡献中国力量,贡献中国智慧。与此同时,要加快资本市场改革开放,特别是扩大长期资金入市规模,壮大机构投资者力量。要进一步完善监管,提高上市公司质量,坚定不移推进资本市场战略重心转移,为创新驱动和经济高质量发展提供更大支持!

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我国经济基本面不支持股市大幅下跌 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2010180.html 2018-06-19 16:56:04     6月19日,国内股市出现大幅度下跌,其中一个重要原因是中美贸易冲突加剧,损害了资本市场预期的稳定。但从我国经济基本面特别是庞大的国内市场潜力和产业升级的驱动力量来看,经济保持稳定增长、资本市场保持稳定运行并不断提高吸引力是大趋势,不会因当前的贸易因素而发生逆转。

    美国高举贸易保护主义大棒,不仅破坏多边贸易原则和体制,而且会对中国经济运行带来一些干扰。面对美国挑起的贸易压力,我们有信心、有能力、有经验捍卫自身权益,维护国家和人民利益。

    从我国经济发展趋势特别是内生动力和内需市场趋势来看,保持经济可持续、高质量发展的势头是有保障的。过去的11个季度里,中国经济增速都稳定在6.7%到6.9%之间,展现出强大的韧性和稳定性。国家发改委的最新数据显示,5月份全社会用电量同比增长11.4%,增速比去年同期提高6.4个百分点。中国铁路总公司的数据显示,今年前5个月国家铁路货物发送量同比增长6.9%。中国人民银行的数据显示,5月份非金融企业及机关团体中长期贷款增加4031亿元,显示出金融对实体经济的支持力度较为稳固。

    最新的上市公司一季度报显示,沪深股市3500多家上市公司中,6成多一季度业绩同比增长,三成多业绩同比下降。多元电信服务、生命科学工具和服务、建筑材料、家庭非耐用消费品、半导体产品和设备等行业净利润增长率都超过100%。资本市场作为支持经济高质量发展的重要平台,将继续发挥重要支撑作用。

    从沪深股市运行状况看,美国贸易施压很像是上证综指下破3000点的“最后一棵稻草”,其实,这只是因素之一。上证综指3000点一线的确面临一些现实的压力,需要化解。但客观来说,3000点一线已经是比较低的一个点位,处在可投资区域。近两个月,外资持续流入1220亿元,就是一个证明。当然,不管外资是不是来抄底,A股大盘的市盈率都已显露出优势。上证综指、沪深300指数市盈率都是13倍,与英国富时100指数和德国DAX指数的水平相当。而美国道琼斯指数、标准500指数的市盈率都是25倍。这说明,沪深股市在全球市场中比较,也是具有投资价值的。

    从股市内部治理来说,近期面临两个主要问题:一是优质大盘股上市压力,二是流动性存在相对不足。为此,应对当前形势,要在这两个方面安定民心,采取必要的措施。6月19日,小米已经要求暂缓发行CDR,并且获得监管层同意。这是一个积极回应。

    在中美贸易冲突加剧的背景下,我们更应该做好自己的事。要确保国内市场流动性充裕,同时防范流动性被“浪费”掉,就是说要通过严格监管和适当疏导,把流动性用到恰当的地方去。资本市场是实体企业降杠杆重要的场所,对于优质股票,要保证它的流动性。部分质押股票出现集中清盘情况,应当引起高度重视。股权质押融资是现代市场融资的一个重要手段,股权融资质押的风险是大还是小,应该如何处置,应该由企业、专业服务机构、监管部门和社会综合做出评价,要避免一刀切。对于股权质押比重过高,存在违约风险的公司,也要在处置的方式和节奏给予平滑处理。金融主管部门也要根据这个现实情况妥善安排流动性,进行必要的调节。

    6月18日下午,中国人民银行有关负责人接受《金融时报》采访,对流动性有关问题发表谈话指出,将密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,把握好政策的力度和节奏,加大对小微企业等实体经济支持力度,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,积极有效应对可能的外部冲击,稳定市场预期,维护金融市场平稳运行,有序推进金融改革开放,促进经济金融平稳健康发展。人民银行的这个表态十分重要,各大型金融机构更应积极作为,落实好人民银行的精神,把支持实体经济的政策措施落实到位,把稳定经济金融的效应传导到位。

    在宏观政策稳定和灵活调节的同时,我们要进一步夯实实体经济基础,坚持深化供给侧结构性改革,坚定推进更大力度的改革开放。我们要充分运用好14亿人口大国的市场潜力,促进内需升级并更好地同全球市场对接,为构建开放型世界经济贡献中国力量,贡献中国智慧。与此同时,要加快资本市场改革开放,特别是扩大长期资金入市规模,壮大机构投资者力量。要进一步完善监管,提高上市公司质量,坚定不移推进资本市场战略重心转移,为创新驱动和经济高质量发展提供更大支持!

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陆家嘴论坛传递股市开放三大信号 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2009934.html 2018-06-15 00:23:11     ■董少鹏

    昨天,第十届陆家嘴论坛(2018)在上海举行,这是“一行两会”架构下监管机构掌门人首次同场发表政策演讲。中国人民银行行长易纲,中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清和中国证监会副主席方星海的讲话,涉及金融改革和建设上海国际金融中心的诸多重大问题,其中不少内容与股市有关。笔者认为,这些信息可以概括为三个方面:

    第一,实体经济是股市开放发展之“根”。

    实体经济与金融体系是相融共生、互相促进的关系,但实体经济具有决定性作用,金融市场必须以服务实体经济为根本。笔者认为,股市对外开放要基于实体经济发展的规模和水平,也要服从和服务于实体经济对外开放的需要。

    易纲、郭树清和方星海都在讲话中强调了发展实体经济的重要性,都提到了我国经济进入高质量发展阶段的基本判断。同时,不仅作为证监会副主席的方星海表示“资本市场承载着促进我国经济高质量发展的一份重任”,分析了股市的改革现状,易纲和郭树清也对股市改革开放提出了看法。这说明,在“一行两会”架构下,大家对于股市与实体经济良性互动发展的期待是共同的。

    第二,交易所是股市开放发展之“辕”。

    在此次论坛上,方星海对上交所、中金所联合德交所成立中欧交易所,几家交易所先后入股巴基斯坦证交所、哈萨克斯坦阿斯塔纳交易所等进行了盘点。证监会表示,下一步将积极支持交易所加强与“一带一路”沿线国家交易所开展股权、产品、技术等多种形式合作。

    笔者认为,具有开放意识的交易所就像车辕一样,可以对全行业的改革开放发挥引领作用。

    近年来,适应经济全球化和企业跨国经营的需要,证监会着力强化沪深交易所的一线监管职能,鼓励交易所推出符合自身职能特点的开放举措。积极推动交易所“走出去”,为企业统筹利用国际国内两种资源、两个市场提供更多便利好更好服务。

    沪深港通机制是中国思维在股市改革开放领域的典范之作,涉及交易所、证券机构、交易标的等三个层次的创新。这一机制已经取得了良好成效。在此基础上,沪伦通机制正在积极推进中。

    此外,A股正式纳入MSCI指数,完善QFII和RQFII机制,证券机构放开外资股比限制等对外开放举措,也都与交易所开放发展紧密联系。

    第三,包容性更强的产品是股市开放发展之“花”。

    近期,创新企业境内发行股票或存托凭证试点工作已展开,小米公司将成为首家发行CDR的公司。推出存托凭证这一新的证券品种是我国资本市场一项具有重要意义的创新,可以增强中国股市的包容性和适应性。

    沪深港通产品推出后,标的股票范围和每日额度逐步扩大,运行总体平稳,累计成交金额达10万亿元。基于存托凭证互挂方式的沪伦通产品正在紧锣密鼓推进。6月12日,中国人民银行、国家外汇管理局对现行QFII、RQFII的相关外汇管理政策进行调整,取消了相关资金汇出比例限制、本金锁定期要求,并允许QFII、RQFII开展外汇套保业务。

    以上这些创新产品犹如股市之“花”,使得中国股市更具包容性和适应性,也必将不断提升中国股市的国际化程度,更好吸引国际投资,助力中国经济实现高质量发展。

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