<![CDATA[ 董少鹏的博客 ]]> http://blog.zqrb.cn/u2952 2008-12-01 zh-cn http://blog.zqrb.cn/u2952 北京证券交易所将带来什么? http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2075736.html 2021-09-03 00:45:26     董少鹏

    9月2日,国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞,在强调中国将提高开放水平、扩大合作空间、加强服务领域规则建设的同时,表示“继续支持中小企业创新发展,深化新三板改革,设立北京证券交易所,打造服务创新型中小企业主阵地”。

    这是以习近平同志为核心的党中央,擘画新时代中国特色资本市场发展蓝图的又一重大举措,是推动经济高质量发展、深化金融供给侧结构性改革、建设高标准市场体系的需要。消息传来,广大中小企业和投资者为这一重大决策而欢呼、而振奋。

    党的十八大以来,资本市场在持续夯实市场基础、提高市场主体质量、增强依法治理能力、精准排除重点领域风险的同时,以更加主动的姿态推动市场化改革,包括设立科创板并试点注册制、创业板改革并试点注册制、深化新三板改革,大力推进双向开放,实施新的《证券法》等。适时设立北京证券交易所,为创新型中小企业提供更加便利、更具包容性的融资和服务平台,早有酝酿,也是必要之举。

    第一,推动经济高质量发展,需要构建大中小企业良性互动、协同发展新格局,需要建设一个“面向中小企业的证券交易所”。

    近年来,从上到下形成了一个强烈共识:加力支持中小企业的发展,有利于增强我国经济发展的内生动力,有利于推动创业创新和就业扩大。目前我国已有1.4亿个市场主体,其中大部分是中小企业。支持中小企业发展,最根本的是一视同仁,让各类市场主体切实依法依规、公平竞争。但从现实看,中小企业在土地、行业准入、科技投入和金融支持方面都还存在短板,需要通过制度改革来补足。

    党的十八大以来,金融支持中小企业发展取得了积极进展,包括银行信贷、债券融资、股票融资、信用支持工具等方面,都针对中小企业需求出台了一些有效措施。2013年,新三板市场运营以来,逐步成为中小企业市场化融资的重要平台。

    但相对于大型企业、成熟企业而言,创新型中小企业融资需求的实现仍是薄弱环节。新设一家为广大创新型中小企业服务的证券交易所,不仅可以承载更大的融资规模,畅通资本流通机制,还可以为这类中小企业构建更为有力的信用增长通道。因此,立足服务实体经济、优化全国资本市场布局,提升对中小企业的服务支撑能力,在北京设立一家规范的证券交易所,是必要且可行的。

    第二,深化金融供给侧结构性改革,需要拓展资本市场的服务功能,进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资需求的市场基础设施。

    证券交易所是金融供给的基础设施和机制载体。根据国外发达证券市场和我国证券市场的运行经验,大中小企业需要与之相匹配的证券交易场所和对应机制,否则,难以实现有效适配。完善我国证券市场的层次布局,可谓一直在路上。

    2013年以来,新三板市场为中小企业融资、改制、高质量发展发挥了积极作用,也为设立北京证券交易所打下了市场基础。近年来,在北京设立一家规范的证券交易所成为各方的期盼。当然,证券交易所与场外交易市场有不小的差异,在新三板精选层体系基础上建设一个规范的、辐射全国的、定位准确的证券交易所,还需要做大量的调研准备工作。

    北京证券交易所设立之后,将形成京、沪、深三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。北京证券交易所定位为“服务创新型中小企业的主阵地”。沪深市场的主板将继续为成熟的大中型企业服务,科创板为硬科技产业板块的企业服务,创业板为高新技术企业、战略新兴产业企业和成长型创新创业企业服务。

    在新的格局下,要进一步深化以注册制改革为核心和引领的全面市场化改革,增强市场的活力、韧性、包容性、适应性,更好为各类企业竞争发展服务。

    第三,建设高标准的市场体系,需要在要素市场化配置、强化竞争政策基础地位等方面推出更大力度的举措。新设证券交易所有助于推动这一进程。

    “十四五”规划和2035年远景目标纲要指出,要建设高标准的市场体系。建立这样一个市场体系,既需要政策引导,也需要硬举措。在产权界定、保护、流转层面,在资本等生产要素优化配置层面,在鼓励市场主体公平竞争层面,在信用采集、约束、惩戒、激励层面,都需要资本市场发挥其独特作用。如果资本市场缺少为中小企业服务的这一环节,中小企业参与高标准市场体系的机制就会受到制约。

    同时,从证券交易所的全国布局来说,在确保稳定的前提下鼓励适度竞争,通过交易所之间的有序适度竞争提高交易所市场化服务的水平,是符合高标准市场体系要求的。交易所作为交易平台,承担着塑造市场规则和生态、促进市场化向深度演进的重要使命,因此,证券交易所要以竞争的姿态、市场化的理念,做高质量市场体系的重要推动者。

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上市公司该如何践行“共同富裕”? http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2075628.html 2021-09-01 00:24:35     董少鹏

    根据最新半年报数据,2021年上半年沪市主板公司合计实现营业收入21.96万亿元,科创板公司共计实现营业收入3040.50亿元;深市上市公司实现平均营业收入33.78亿元。我国上市公司合计营业收入已超过2020年国民生产总值的一半,堪称半壁江山。上市公司作为资本市场的基石,在推动高质量发展、促进共同富裕进程中,理应发挥积极作用。

    上市公司首先要做到合法经营、坚守主业、做强产业、创新发展,为市场和消费者提供优质的产品和服务,并通过市场循环实现自身可持续发展。在此基础上,要更加注重效率和公平的协调关系,在构建初次分配、再分配、三次分配新格局的进程中发挥带头作用。

    第一,在初次分配中,要深入贯彻和切实体现共同富裕的理念。

    上市公司作为我国企业群体中最有竞争力的部分,吸纳了数以亿计的各层次劳动者,其初次分配在一定程度上具有示范效应。客观而言,长期以来,劳动作为一种生产要素,在初次分配中力量相对较弱,而资本的力量和行政的力量相对较强。上市公司在要素分配过程中,应当主动完善相关制度,加强劳动要素的谈判能力。要严格执行最低工资标准,并在劳动保障、劳动福利等方面做规范、做到位,做依法保护劳动者合法权益的表率。

    按照党中央部署,在全国范围内形成橄榄型的分配结构,必须采取立体措施,使一部分低收入人群逐步进入中等收入群体。上市公司在不断改善生产经营和提高效益的同时,要适当加大对普通员工的分配比例。同时,对科研人员等相对高技能、相对贡献大的员工,可以采取股权激励或其他激励方式,增加他们的收入。对上市公司高管,特别是有行业领头人地位的企业家,要继续依法保护他们的合法产权,保护他们的各项收益权。要努力实现资本、技术和劳动等生产要素在分配上的均衡。

    第二,在二次分配环节,要严格执行税收制度和有关政策。

    上市公司要做依法纳税的模范,做到不偷税、不漏税;要教育和监督公司员工依法纳税。税收作为公共财政收入,可以通过社会保障、公共服务及一些补贴体系,实现收入分配的相互协调。上市公司通过上市,得到融资便利、实现机制再造,多数实现了快速发展,依法纳税是应尽义务,也是奉献社会的责任。

    在我国资本市场发展早期,不少上市公司普遍享受了企业所得税税率优惠。这是早期制度设计上对上市公司的政策倾斜。这些公司应当有感恩意识。在上市公司按照新的企业所得税法、执行统一的所得税率后,一部分上市公司继续按照国家政策规定,享受行业性税收优惠。这样的产业性、行业性税收优惠政策,是为了促进短板领域加快发展,提高整体经济的质量和竞争力,也要落实好。

    第三,上市公司中的高收入者,应当做捐助社会、回报社会的先行者。

    从理论上说,三次分配主要是由高收入群体依据自愿原则,以募集、捐赠、资助等慈善公益行为回报社会。三次分配在很大程度上是对初次分配、再分配的补充。我们不能强制所有上市公司的高收入人员和所有高收入的上市公司都参与捐赠,但毕竟,上市公司中有相当一部分高收入者有能力参与捐献等第三次分配。大多数上市公司快速发展得益于改革开放,是政策受益者,我们希望其中的高收入者按照自愿原则积极捐赠。

    一般来说,高收入人群生活在聚光灯下,其履行社会公益职责,有助于促进社会和谐,有助于形成良性循环社会生态,最终也有利于高收入人群创业发展和基业传承。要坚决反对强制性,这也是为了保护高收入人群和高收入企业立德树人的积极性。

    为了便利高收入人员和高收入企业参与第三次分配,要进一步完善税收减免政策,使捐赠者可以免除部分收入的所得税等支出;还要在信托制度上优化设计安排,使社会责任目标与捐赠者财产支配权得到平衡。

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处理好三组“关系” 增强金融稳定发展能力 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2075026.html 2021-08-19 00:47:26     董少鹏

    8月17日,习近平总书记主持召开中央财经委第十次会议,主题是研究部署扎实促进共同富裕,研究部署防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作。会议提出的“一体推进惩治金融腐败和防控金融风险”,具有重大指导意义。

    金融稳定是共同富裕历史进程和奋斗目标的题中应有之意。如果金融大局不稳定,经济高质量发展、区域协调、居民分配、公共服务均等化等都会受到制约;反过来,经济高质量发展基础上的共同富裕,也要求金融高质量发展、保持动态均衡稳定。

    这次会议把金融稳定作为重要内容来研究和部署,表明党中央对金融体系高质量发展高度重视,也说明金融稳定的任务还很重。金融是经济的血脉,牵一发而动全身。在金融和实体经济互动关系方面,我们既有成功经验,也有深刻教训,必须下力气抓好金融稳定和改革工作。

    进入“十四五”时期,我国的金融安全形势仍然十分复杂,既面临全球经济增长动力不足,动荡源和风险点增加的因素;也面临单边主义、逆全球化思潮导致大国博弈加剧,在很大程度上扰动全球金融市场的因素。特别是,新冠肺炎疫情暴发后,一些国家大幅度“放水”,其长期负面影响将逐步显现。全球金融市场还面临其他一些传统和非传统风险的威胁。就国内而言,在推进经济高质量发展进程中,面临着人口老化、经济杠杆率较高、科技创新能力亟待加强、资源环境约束增大等重大挑战。金融业的市场结构、运营理念和服务竞争方式等都与经济高质量发展的要求存在不小差距。同时,不断迭代的科技创新对金融业态带来巨大影响,金融体系长期积累的风险隐患并未彻底消除。金融监管法治、监管制度、风险化解体系也都存在短板。因此,推进经济高质量发展,促进共同富裕,就必须筑牢金融稳定的根基,在安全稳定的基础上促进公平竞争、有序创新、效率提升。

    要增强政治意识,以实现高质量发展、构建新发展格局、促进共同富裕的全局视野,着力补齐制度短板、强化立体监管、保障和促进金融安全稳定。金融服务体系不仅是工具和平台,而是关系到经济高质量发展的系统性行业、系统性领域、系统性工程。按照此次财经委会议精神,应重点从三组“关系”着手,加强金融稳定和高质量发展工作。

    一是处理好稳增长和防风险的关系。

    为进一步降低疫情影响,使经济增长稳定在合理区间,为长远发展累积势能,要继续扎实做好“六稳”“六保”工作。要把金融对实体经济的支持落到实处,降低实体经济的融资成本,对中小企业给予倾斜性政策支持。但同时,也必须防止违背市场规律、违背金融稳健运行基本要求的做法,避免增加新的风险源、风险点。还要对长期积累的风险深入排查,继续精准拆弹。把化解金融风险融入经济高质量发展的整体布局,用高质量发展化解系统性金融风险。要健全宏观审慎、微观审慎、行为监管三大支柱,努力做到对风险早发现、早预警、早介入、早处置。

    二是处理好惩治金融腐败和防控金融风险的关系,坚持一体推进。

    金融腐败非小事。在金融领域,金钱与权力深度纠缠,利益和资源相对集中,监管人员腐败风险高;同时,由于金融业务具有较强的专业性,使得其中的腐败具有极强的隐蔽性和复杂性。金融腐败具有极强的蔓延性,会向其他领域传染、扩散,并对实体经济发展和社会大局造成冲击。可以说,金融腐败是金融风险的一个重大根源。

    近三年,习近平总书记在中央纪委全会上对惩治金融腐败提出要求,“紧盯事关发展全局和国家安全的重大工程、重点领域、关键岗位”“要坚决查处各种风险背后的腐败问题”“做好金融反腐和处置金融风险统筹衔接”。金融腐败涉及面广、危害深,是金融体系现代化和经济社会现代化的重大威胁。要坚持有线索必查、有查必果、有果必公开的原则,深入开展金融反腐斗争。要把惩治金融腐败和防范化解金融风险结合起来。通过严惩腐败,洗涤金融市场空气,增强金融市场的法治约束,强化金融从业人员依法从业、依法创新、依法竞争的理念。加强干部思想政治教育,弘扬清廉文化,锻造政治过硬、作风优良、业务精通的“监管铁军”。

    三是处理好金融发展与信用体系建设的关系,强化信用约束功能。

    我国金融体系积存了不少风险,既与一些市场主体无序竞争有关,与利益驱动下的腐败行为有关,也与市场基础设施特别是社会信用体系建设不完备有关。无论是个人、法人,还是其他主体,都存在信用信息采集不充分、信用约束不足的问题。这制约了信用机制在金融风险识别、监测、管理、处置等环节的功能发挥。

    在“十四五”规划和2035年远景目标纲要中,已对“健全社会信用体系”作出了规划部署,包括“推广信用承诺制度”“建立公共信用信息和金融信息的共享整合机制”“加强信用信息安全管理,保障信用主体合法权益”等。要通过信用体系建设,促进“人无信不立”“商无信不兴”金融环境、营商环境的形成,夯实实体经济、金融体系良性互动的基础,达到以“信”促“稳”的目标。

    要持续推动金融市场和基础设施的互联互通,提升清算、结算、登记、托管、信息披露等各个与信用约束相关系统的专业化水平。强化基于信息共享的科技监管,加快金融业综合统计和信息标准化的立法,加快监管大数据平台建设,推动监管工作信息化、智能化的转型。通过这些工作加强金融业信用建设,发挥信用在金融运行各环节的约束作用。

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经济社会生机盎然 资本市场续写华章 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2073022.html 2021-07-01 01:23:53     本报评论员 董少鹏

    百年强国路,今又开新篇。2021年7月1日,我们满怀喜悦庆祝中国共产党成立100周年,从深厚历史中汲取奋斗力量,续写全面建设社会主义现代化国家的华彩乐章。资本市场作为国民经济的重要组成部分、构建经济“双循环”体系的重要支撑,要紧紧围绕大局,服务国家战略,深入落实创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念,在新征程上做出更大贡献。

    过去的100年间,党领导人民披荆斩棘、艰苦奋斗、砥砺前行,开辟并不断拓展中国特色社会主义道路,创造了一个又一个历史奇迹。1978年实施改革开放以来,我国国内生产总值由当年的3679亿元增长到2020年的101.6万亿元,占世界经济的比重达到17%;人均国内生产总值连续第二年超过1万美元,标志我国进入中等偏上收入国家行列。据多个智库测算,到2025年,我国将稳步跨越中等收入线,迈入高收入国家行列。我国作为世界第二大经济体、制造业第一大国、货物贸易第一大国、商品消费第二大国、外资流入第二大国,并且外汇储备连续多年位居世界第一,对世界经济增长的贡献率连续多年保持在30%左右,一举一动备受全球瞩目。

    习近平总书记指出:“我们党领导的革命、建设、改革伟大实践,是一个接续奋斗的历史过程,是一项救国、兴国、强国,进而实现中华民族伟大复兴的完整事业。”改革开放以来,我国经济实力和综合国力显著提升,是党带领全国人民咬定青山不放松、一代接着一代干的重大成果,体现了经济、政治、文化、社会、生态等各领域建设的全面进步,彰显了我国社会主义制度的优越性、先进性、巨大感召力。

    党的十八大以来,以习近平同志为核心的党中央,站在时代潮头,统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局,引领中国特色社会主义进入新时代。8年多来,我们深入落实新发展理念,不断推进供给侧结构性改革,对外开放合作不断拓展,脱贫攻坚战取得全面胜利,污染防治攻坚战效果显著,防范化解重大风险攻坚战取得成效,如期完成“十二五”规划和“十三五”规划任务,经济建设、民生福祉全面推进,创造了新的发展奇迹。2020年新冠肺炎疫情发生以来,党中央统揽全局、周密部署,全国人民上下一心、顽强拼搏,疫情防控取得重大战略成果,经济增速在主要经济体中率先“转正”。后疫情时代,我国经济社会生机盎然、活力满满,继续成为全球稳定和持续发展的重要动力源。

    我国资本市场自1990年创立,走过30多年的发展历程,是一个依然年轻的市场。得益于国家综合实力显著提升和经济社会科技持续进步,其日渐成为与实体经济相辅相成、相容共生的重要市场,也成为全球投资者瞩目的重要平台。党的十八大以来,资本市场在完善立法、夯实基础、提高违法成本、有序化解风险、提升主体质量、保护投资者权益等方面,实施了一系列重大改革举措。发行注册制取得突破,科创板顺利推出,创业板改革落地,债券市场机制优化,期货市场功能进一步完善。市场环境不断净化,市场生态显著优化。资本市场双向开放步伐加快、规模扩大,境外投资者参与度提升,“中国价格”“中国指数”的国际影响力、吸引力得到增强。资本市场是“全面建设社会主义现代化国家”新征程的组成部分,将随着经济高质量发展进程不断拓展新空间,丰富新内涵。

    大道之行,壮阔无垠。今天,我们已经开启新的征程,“十四五”规划正渐次推进。落实党的十九大精神,实现“第二个百年”奋斗目标,我国物质文明、政治文明、精神文明、社会文明、生态文明将全面提升,实现国家治理体系和治理能力现代化,成为综合国力和国际影响力领先的国家,全体人民共同富裕基本实现,我国人民将享有更加幸福安康的生活,中华民族将以更加昂扬的姿态屹立于世界民族之林。

    在新的历史起点上,我们要紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围,立足新发展阶段,贯彻新发展理念,构建新发展格局,依靠创新推动实体经济高质量发展,不断增进民生福祉和社会公平。资本市场要提升治理水平,更好服务实体经济,形成规范、透明、开放、有活力、有韧性的现代市场,为全球经济和金融市场健康发展做出应有贡献。

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证券公司迎来做强做优的重要契机 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2071329.html 2021-05-22 00:19:05     董少鹏

    5月22日,中国证券业协会第七次会员大会在北京召开,将就推动证券行业高质量发展作出部署。正值“十四五”规划开局之年和资本市场第二个三十年的开端,这次会议对于资本市场深化改革、支持创新,服务实体经济,提升自身竞争力、吸引力和综合实力,将发挥重要推动作用。

    “十四五”时期,是我国深入贯彻新发展理念、构建新发展格局的重要历史阶段,对经济结构、科技创新和资本市场发展都提出了更高要求。证券公司作为行业主力军,承担着保荐承销、经纪自营、资产管理等多项职能,是筹资者投资者之间的重要中介,自身也是重要的机构投资者,其高质量发展在市场发展全局中具有枢纽作用。

    事物总是曲折前进、螺旋上升发展的。从1987年首家专业证券公司创立算起,经过风风雨雨,通过不断改革完善,已形成了符合我国实际情况的行业发展和监管体系。特别是2017年全国金融工作会议以来,证券公司等行业机构规范发展能力得以显著提升,合规、诚信、专业、稳健的行业文化已经建立起来。截至今年4月底,我国拥有138家证券公司,业务种类不断丰富,服务能力持续提升,合规及风险管理体系基本建立。通过开辟多元化的补充资本金渠道,证券公司资本实力显著增强。

    进一步提高证券公司质量,服务行业和整体经济高质量发展,应从三大方面深化改革,完善制度,加强自律,提升监管:

    一是提升专业化水平,努力做强主业。按照党中央部署,下一步要继续稳步推进以信息披露为核心的注册制改革,并以此带动发行、上市、交易、持续监管等基本环节的改革。要使市场定价机制更加有效,真正把选择权交给市场。依靠一支合规的、专业化的、有竞争力的证券公司队伍,让他们发挥市场引导和专业服务功能作用,是必然选择。

    证券公司作为重要的专业服务机构,既要了解所服务的客户,能够给客户准确画像,了解其交易行为的差异性等等,又要充分了解产品供给端的基本情况,特别是其中的风险因素;把合适的投资产品对接给合适的投资者,把真实的上市公司介绍给投资者。证券公司还要在财富管理、社会化的风险管理等方面发挥专业服务、专业定价、专业管理职能。这就需要完善法律、投融资业务、风险控制、信息服务等专业流程,实现无死角的专业服务。

    证券公司要靠服务市场主体、提供专业服务实现自身发展,决不能搞游离主业的所谓市场创新。

    二是提升合规化水平,树立行业守法标杆。证券公司无论是开展经纪、自营业务,还是从事保荐承销、资产管理业务,都要坚持合规责任大于天。合规责任,既包括坚守法律法规底线,也包括守住职业道德底线。两者都要做好,不可偏废。

    要加强“合规负责人”岗位建设,把合规作为证券公司的“基础生产力”来抓。对公司经营管理行为的合法合规性进行审查、监督和检查,是证券公司有别于其他类别公司的一个特点。这是因为资产运营管理业务的风险度更高、牵涉面更广、法律责任更重。

    证券公司不仅自身必须做到合规,还要引导客户做到合规。可见,证券公司的合规意识、合规流程、合规作业是何其重要。

    三是提升公司治理水平,增强市场竞争力。对证券公司来说,加强公司治理的内容,除了一般意义上的内控机制和风险管理体系外,还包括内幕信息管理、特殊股东行为等。证券公司作为特殊的专业服务机构,其对资本市场整体运行安全承担着重大责任。内幕信息管理是公司治理极为重要的环节。要建立健全内幕信息知情人登记制度,建立健全信息隔离墙制度。

    证券公司还应当对重要股东实施穿透式管理。应当将主要控股股东、参股股东和控制结构等情况依法向监管部门备案。上市证券公司应依法披露有关情况,因涉密不宜公开披露的要做提示性说明。

    无论是专业要求、合规要求,还是公司治理要求,都要遵守公司法、证券法以及相关行政管理办法的要求,在依法运营、风险防控的基础上,通过创新和优化管理,做大做强主业,做精做优专业。

    我国经济社会高质量发展的新征程已经开启,资本市场服务实体经济和居民财富管理的任务艰巨,市场前景广阔。应对疫情和经济下行压力,必须深入推进资本市场改革,无论是总体上提高直接融资比重,还是实行股票发行注册制、完善常态化退市机制、提高上市公司质量等细分工作,都需要证券公司发挥专业服务和市场引导作用。相信在新的征程中,我国证券公司一定能够大有作为,并且能够涌现出一批具有国际竞争力的一流投资银行。

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区分违法违规现象和证券市场主流 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2071195.html 2021-05-19 13:22:38     董少鹏

    近期,私募人士叶飞因参与“灰色交易”导致分配不均,公开举报相关上市公司、证券机构和参与人员,使以市值管理为名的不法活动引起关注。事态将会如何发展?该如何看待依法治市整体进程和具体违法犯罪案例的关系?这不仅是社会公众的关切,也是提升证券市场整体运行质量,确保市场公平公正有序发展的必要环节。

    笔者认为,首先,依法治市是永恒的主题,依法打击违法犯罪活动只有进行时、没有完成时。

    虽然监管体系不断完备,监管措施和手段不断增强,但是,受利益驱动,总会有人以身试法,打擦边球,利用信息不对称,采取隐蔽手段谋取不当利益,破坏市场秩序。对此,监管层必然是发现一起查处一起,有线索必查,有查必果,并且依法公开。

    近年来,监管层依法维护市场秩序,严厉打击违法违规活动,查处了一些大要案,包括长春长生案、康德新案、康美药业案、乐视网案、獐子岛案等。也查办了一些打着所谓“市值管理”名义行操纵之实的案件,如恒康医疗案。

    此次私募人士举报后,证监会和相关部门随即展开立案调查,再次表明了依法从严监管的鲜明态度。坚持“零容忍”态度,严厉打击违法违规行为,只会越做越实,不会有丝毫松懈。

    第二,发现并查处违法违规案件,包括一些恶性案件,不但不会影响证券市场整体形象,反而会增强投资者信心,维护证券市场整体形象。

    长期以来,证券市场的部分行业领域存在法治供给不足等短板,违法违规成本较低,违法乱象频发,备受业内和社会关注。为了适应市场形势的新变化,先后出台了新《证券法》、《刑法修正案(十一)》,显著提升了违法违规惩戒力度,提高了违法成本。2020年11月2日,中央深改委审议通过《关于依法从严打击证券违法活动的若干意见》,对依法治市、净化市场生态提出了系统性的具体要求。

    补上治理短板,健全证券执法司法体制机制,加大对重大违法案件的查处惩治力度,将进一步夯实市场法治和诚信基础,推动塑造优良市场生态走深走实。法律和监管的出发点和落脚点,是维护市场公平秩序、保护市场参与者合法权益、促进市场长期健康发展。对有利于市场公平和长期健康发展的行为给予保护,反之,要依法打击和治理。如果需要完善法律和监管制度措施,就要及时完善。从市场主体反映和市场表现来看,这些改革举措得到了市场主体和社会舆论的广泛支持,有助于形成依法办事、依法行权维权、违法必究、优胜劣汰的健康生态。

    有关人员举报和“揭丑”,是市场自我校正的一种表现形式。发现和曝光违法违规行为,是市场进步的重要环节。相信在深入调查后,有关案情将水落石出,违法违规者必将受到依法惩处,为市场秩序和市场生态注入正能量。

    第三,绝大多数证券机构和证券从业人员都不会选择“在悬崖边跳舞”。

    任何违法违规行为,都是危害市场公平秩序的毒瘤,也会危及证券机构和从业人员的长远利益。对打着各种旗号实施的造假、操纵、欺诈等行为,只要发现,都坚决依法处理。无论涉及到哪个主体和哪个个人,都要依法办理。有人铤而走险,可能会获得一时的所谓利益,但一旦被查处,将付出沉重的代价。并且事实一再证明,即使有的违法犯罪行为被掩盖一段时间,但因掩盖违法犯罪行为的同时也掩盖了风险,终有大暴露的一天。叶飞等人的经历也是一个佐证。

    在我国证券市场法治化、市场化、国际化不断加深的历史进程中,所有的证券经营机构,包括大型的私募机构,都在加强内部治理,防范因自身管理问题导致风险爆发。绝大多数证券机构和证券从业人员都不选择“在悬崖边跳舞”,这是一个主流。依法合规经营是市场主体行稳致远的基本保障。

    笔者认为,把所谓的“潜规则”渲染为全市场的、普遍性的,是不符合实际的。同时,正视市场中存在的问题和乱象,及时发现苗头,依法查处违法违规行为,是一项持续性的工作。这与鼓励价值投资、长期投资,鼓励做大做强证券经营机构、做大做强整个证券市场,提升证券市场服务实体经济能力,是完全一致的。

    今年是“十四五”规划开局之年,资本市场经历了30多年发展和积累,正处于高质量发展的新阶段,我们要继续夯实市场基础,坚持依法治市,鼓励市场主体依法合规经营,公平竞争。同时,要加快健全证券执法司法体制机制,加大对重大违法案件的查处惩治力度,加强跨境监管执法协作,用有力的法治保障推动构建优良的市场秩序,促进证券市场与实体经济良性互动。

(编辑 上官梦露)

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56名投资者一小步 中国资本市场一大步 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2069730.html 2021-04-19 00:39:49     董少鹏

    56名投资者一小步,中国资本市场一大步。最近,康美药业的56名投资者委托中小投资者服务中心(下称“投服中心”)展开特别代表人诉讼。最高人民法院已指定广州市中级人民法院对此案进行管辖。对于投资者保护乃至整个资本市场高质量发展来说,这是一个标志性事件。

    笔者认为,启动证券纠纷特别代表人诉讼制度,将形成四个方面的效应:

    第一是“维权效应”。

    建立和完善特别代表人诉讼制度,可以大大提升中小投资者依法索赔的效率,提升维权成功率。

    中小投资者众多是我国资本市场的一个基本特点。从一定意义上说,维护好他们的合法权益,保护他们的参与热情,就是维护资本市场的整体利益。由于中小投资者人数多,单个投资者索赔的金额比较小,而走完诉讼程序需要消耗大量精力、付出一定成本,很多中小投资者不想诉、不愿诉、不能诉。

    而由投资者保护机构参与的证券纠纷特别代表人诉讼,通过代表人机制安排、专业力量“公益性介入”,能够大幅度降低投资者的维权成本,提高维权效率,对违法违规行为人形成震慑。我国的特别代表人诉讼制度规定,原告不需要预交案件受理费、申请财产保全不需要提供担保,这为投资者保护机构、中小投资者行使诉讼权力降低了成本,可以有效调动维权积极性。

    第二是“倒逼效应”。

    证券纠纷特别代表人诉讼主要适用于市场主体虚假陈述、内幕交易、操纵市场等案件,目的是提升普通投资者的维权能力。

    投资者向上市公司、中介机构等索赔,首先是由于上市公司在依法合规披露信息方面出现了严重问题,同时,中介机构作为上市公司的“助手”“合作者”,存在不尽职甚至渎职的情况。广大投资者依法维权,向违法违规行为人索赔,形成维权倒逼机制,才能促使上市公司、中介机构坚持诚信为先,切实提高内部治理水平,主动规范自身行为。

    由于过去很长时间里投资者约束不足,导致违法违规行为人肆无忌惮,不关注中小投资者利益。本应存在的投资者约束压力、监督压力落空。完善投资者维权机制,降低维权成本,补上了制度短板,有助于市场主体提高执业质量,真正做到诚信尽责。

    第三是“改革效应”。

    所谓改革效应,就是通过补短板、强弱项,促进资本市场改革的系统化、协同化,努力达到最优改革效果。这一轮资本市场改革,以注册制为“牛鼻子”,既注重在发行端准入环节实现市场化,提高增量上市公司的质量,也注重后端的监管执法效能,以有效的监管执法维护市场公平、促进优胜劣汰。

    事中事后监管执法,既包括行政处罚和追责、刑事处罚和追责,也包括民事追责。建立特别代表人诉讼制度,补上民事赔偿救济的基础制度短板,可以形成立体化的制度合力,促进资本市场全面深化改革顺利进行。

    深化注册制改革,需要加强法治保障。投资者依法对违法违规主体诉讼,形成强大震慑,是促进各主体公平博弈的重要一环。投资者依法维权,是对监管者的助力,是监管主体功能的延伸。所以,特别代表人诉讼制度是支持注册制改革的一项重大举措。

    第四是“生态效应”。

    提升我国资本市场的质量,必须及时有力地处罚违法违规的市场主体,推动优胜劣汰机制落地。过去较长的一个时期,欺诈发行、财务造假等资本市场的“毒瘤”危害甚广,不仅损害广大投资者的合法权益,而且对市场秩序、金融安全、社会稳定形成严重影响。

    所以,完善证券纠纷特别代表人诉讼制度,提高违法违规成本,强化违法违规必受罚的氛围,形成可以追到“海角天涯”的震慑,本质上是在塑造良好的金融市场生态、资本市场生态。

    特别代表人诉讼制度的显著优势,在于少数人启动诉讼,让尽量多的人获益。可以大幅度提高违法违规成本,靠强大的公众维权压力遏制资本市场违法犯罪行为。这对于资本市场运行生态和社会治理生态都有很大的帮助。

    启动证券纠纷特别代表人诉讼制度,是深入贯彻党中央国务院关于对资本市场违法违规行为“零容忍”精神的重要举措,也是保护投资者合法权益、保障资本市场全面深化改革的有力行动。需要说明的是,这一改革具有鲜明的中国特色,体现了“为人民监管”“为人民执法”的理念。其他国家的“代表人诉讼”制度,一是存在“职业代表人”与投资者争利的问题,二是存在过度依赖律师、激励过度导致滥诉的问题。我们作为社会主义国家,制度设计须走出代表人诉讼制度的误区,既借鉴国际最佳实践,又符合中国市场的实际,建立一个真正为公众服务的,公平、合理、有效的代表人诉讼制度。

    我国的证券纠纷特别代表人诉讼制度,由国家专门设立的投资者保护机构作为代表人,律师要在投保机构的主导下开展工作。这很好地解决了诉讼必须坚持公益性方向这一根本性问题。同时,明确了诉讼费用标准,规定原告无须预交案件受理费、申请财产保全免于提供担保,以确保诉讼成本符合公益性诉讼要求。这样的制度安排,杜绝了诉讼代表人与诉讼委托人争利的问题,也杜绝了滥诉问题。

    另一方面,诉讼程序既坚持“默示加入、明示退出”的机制,扩大了投资人参与索赔的范围;也坚持充分尊重投资者的自主决策权。投资者可以在两个阶段申请退出诉讼,选择另行起诉。参与特别代表人诉讼的投资者还可以在一审判决后,根据自身诉求决定后续法律行动,而不是“一次委托定终身”。

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高质量发展是注册制改革的灵魂 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2068031.html 2021-03-21 22:56:32     董少鹏

    近期,有关发行注册制改革的议论较多,对于全市场推行注册制也有不同预期。日前,证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会议上发表主旨演讲,再次强调稳步推进这项改革。他指出,关于注册制的内涵和外延还需要市场各方进一步深入讨论,去伪存真、增进共识,确保改革行稳致远。

    笔者认为,发行注册制改革的灵魂是高质量发展,既包括上市公司质量,也包括投资者质量、中介服务质量;既包括信息披露质量,也包括市场运行体系质量,还包括监管质量。“十四五”时期要扭住供给侧结构性改革的主线,同时也要注重需求侧管理。资本市场作为实体经济、技术创新和金融三者相互促进、相容共生的重要平台,对于供给侧和需求侧高质量发展,都具有重大支持作用。总结和评估注册制在科创板、创业板实施的经验,进一步深化认识、统一认识,遵循系统化改革的思路抓实重点改革任务,并进一步完善注册制具体流程和监管机制,使注册制改革进程成为资本市场高质量发展的进程,是我们所期待的。

    易会满在演讲中分析了注册制要不要审核、怎么审核,如何提高信息披露质量,中介机构如何更新观念、适应注册制下保荐要求,如何保持一二级市场平衡发展等重点问题。他强调,要把握好实行注册制与提高上市公司质量、压实中介机构责任、保持市场平稳运行、明确交易所审核职能定位、加快证监会发行监管转型、强化廉洁风险防范等6个方面的关系。笔者认为,监管层这些谋划,体现了改革要坚持系统化思维的要求,回应了市场关切。一段时间以来,申报上市的企业比较多,前期IPO现场检查中出现高比例撤回申报材料的情况,这些都是市场需求起伏的表现。监管层的主要职责是依照法定职责,按照注册制的理念和流程严格把关,并根据实际情况完善规则、完善监管。有什么问题就解决什么问题。既要满足企业合规上市的要求,也要保持对弄虚作假高压震慑,还要督促引导中介机构提高执业质量。

    客观来看,部分中介机构执业质量还不够高,存在“穿新鞋走老路”的情况。保荐机构、会计师事务所等中介机构“一肩挑两头”,既要发现上市企业的价值和风险,核验上市企业信息的真实性,又要了解投资者的需求,与上市企业一起将真实信息披露给投资者。特别是保荐机构,更要担负为筹资者护航、为投资者导航的责任,用高质量的信息披露引领形成高质量的市场生态。

    市场高质量发展,需要所有市场参与者一起推动。谁弄虚作假,谁扯后腿,都可能给市场治理带来负面效果,都可能降低市场质量。所以,保荐机构等要加快适应注册制下的专业服务要求,通过自己的工作为投资者提供更有价值的标的。当然,“正在下蛋的鸡”“下蛋多的鸡”是好标的,“暂时不下蛋或者下蛋少,但未来下蛋多的鸡”也是好标的。关键是发行人和保荐机构要真实准确全面地披露信息,把信息披露作为对投资者负责的准绳。

    针对资本市场深化改革和高质量发展,易会满用四个关键词做了概括,即制度、结构、生态、定力。近年来,监管层一直把完善基础性制度建设作为总纲,顺应市场需要,抓好关键制度创新,提高市场包容性、适应性,努力使制度更加成熟和定型。

    优化结构是我国资本市场的质量提升的持续性课题,处理好结构问题,就是落实改革系统化思维。近年来在融资结构、上市公司结构、中介机构结构、投资者结构、资金结构、产品结构等方面采取了一些优化措施,接下来,要在增加理性、创新、优质的市场主体方面采取更多举措,鼓励长线资金入市。

    良好的市场生态,是以稳定而有活力的基础制度、合理且相对稳定的市场结构为基础的。所有市场主体和监管者都依法办事,在法律允许的范围内开展工作,守法者受到保护和激励,违法者受到惩罚和淘汰,是基本的生态法则。要通过注册制引领的系统性改革,解决好政府和市场的关系,该放的放开,该管的管好,让市场主体依法竞逐、各显其能、优胜劣汰。

    所谓定力,主要是改革方法论问题。打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,依然面临着诸多挑战,既有市场自身矛盾的挑战,也有外部环境波动的挑战,还有认识上的挑战。有什么问题解决什么问题,用改革的办法解决难题,将资本市场服务实体经济和国家大局的功能发挥好,同时提高资本市场自身质量,是党中央的要求,也是市场的期待。改革过程中,会遇到杂音和干扰,也有一时看不清楚的问题。要在各种矛盾中推进资本市场高质量发展,就需要定力,始终坚持发展为民、监管为民的思想,落实好“建制度、不干预、零容忍”九字方针,坚持市场化、法治化、国际化的大方向。

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高质量发展是注册制改革的灵魂 http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2068016.html 2021-03-20 14:33:46     董少鹏

    近期,有关发行注册制改革的议论较多,对于全市场推行注册制也有不同预期。3月19日,证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会议上发表主旨演讲,再次强调稳步推进这项改革。他指出,关于注册制的内涵和外延还需要市场各方进一步深入讨论,去伪存真、增进共识,确保改革行稳致远。

    笔者认为,发行注册制改革的灵魂是高质量发展,既包括上市公司质量,也包括投资者质量、中介服务质量;既包括信息披露质量,也包括市场运行体系质量,还包括监管质量。“十四五”时期要扭住供给侧结构性改革的主线,同时也要注重需求侧管理。资本市场作为实体经济、技术创新和金融三者相互促进、相容共生的重要平台,对于供给侧和需求侧高质量发展,都具有重大支持作用。总结和评估注册制在科创板、创业板实施的经验,进一步深化认识、统一认识,遵循系统化改革的思路抓实重点改革任务,并进一步完善注册制具体流程和监管机制,使注册制改革进程成为资本市场高质量发展的进程,是我们所期待的。

    易会满在演讲中分析了注册制要不要审核、怎么审核,如何提高信息披露质量,中介机构如何更新观念、适应注册制下保荐要求,如何保持一二级市场平衡发展等重点问题。他强调,要把握好实行注册制与提高上市公司质量、压实中介机构责任、保持市场平稳运行、明确交易所审核职能定位、加快证监会发行监管转型、强化廉洁风险防范等6个方面的关系。笔者认为,监管层这些谋划,体现了改革要坚持系统化思维的要求,回应了市场关切。一段时间以来,申报上市的企业比较多,前期IPO现场检查中出现高比例撤回申报材料的情况,这些都是市场需求起伏的表现。监管层的主要职责是依照法定职责,按照注册制的理念和流程严格把关,并根据实际情况完善规则、完善监管。有什么问题就解决什么问题。既要满足企业合规上市的要求,也要保持对弄虚作假高压震慑,还要督促引导中介机构提高执业质量。

    客观来看,部分中介机构执业质量还不够高,存在“穿新鞋走老路”的情况。保荐机构、会计师事务所等中介机构“一肩挑两头”,既要发现上市企业的价值和风险,核验上市企业信息的真实性,又要了解投资者的需求,与上市企业一起将真实信息披露给投资者。特别是保荐机构,更要担负为筹资者护航、为投资者导航的责任,用高质量的信息披露引领形成高质量的市场生态。

    市场高质量发展,需要所有市场参与者一起推动。谁弄虚作假,谁扯后腿,都可能给市场治理带来负面效果,都可能降低市场质量。所以,保荐机构等要加快适应注册制下的专业服务要求,通过自己的工作为投资者提供更有价值的标的。当然,“正在下蛋的鸡”“下蛋多的鸡”是好标的,“暂时不下蛋或者下蛋少,但未来下蛋多的鸡”也是好标的。关键是发行人和保荐机构要真实准确全面地披露信息,把信息披露作为对投资者负责的准绳。

    针对资本市场深化改革和高质量发展,易会满用四个关键词做了概括,即制度、结构、生态、定力。近年来,监管层一直把完善基础性制度建设作为总纲,顺应市场需要,抓好关键制度创新,提高市场包容性、适应性,努力使制度更加成熟和定型。

    优化结构是我国资本市场的质量提升的持续性课题,处理好结构问题,就是落实改革系统化思维。近年来在融资结构、上市公司结构、中介机构结构、投资者结构、资金结构、产品结构等方面采取了一些优化措施,接下来,要在增加理性、创新、优质的市场主体方面采取更多举措,鼓励长线资金入市。

    良好的市场生态,是以稳定而有活力的基础制度、合理且相对稳定的市场结构为基础的。所有市场主体和监管者都依法办事,在法律允许的范围内开展工作,守法者受到保护和激励,违法者受到惩罚和淘汰,是基本的生态法则。要通过注册制引领的系统性改革,解决好政府和市场的关系,该放的放开,该管的管好,让市场主体依法竞逐、各显其能、优胜劣汰。

    所谓定力,主要是改革方法论问题。打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,依然面临着诸多挑战,既有市场自身矛盾的挑战,也有外部环境波动的挑战,还有认识上的挑战。有什么问题解决什么问题,用改革的办法解决难题,将资本市场服务实体经济和国家大局的功能发挥好,同时提高资本市场自身质量,是党中央的要求,也是市场的期待。改革过程中,会遇到杂音和干扰,也有一时看不清楚的问题。要在各种矛盾中推进资本市场高质量发展,就需要定力,始终坚持发展为民、监管为民的思想,落实好“建制度、不干预、零容忍”九字方针,坚持市场化、法治化、国际化的大方向。

(编辑 上官梦露)

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李克强记者会三大方面聚焦“市场的力量” http://blog.zqrb.cn/blog/2952-2067436.html 2021-03-12 01:35:24     董少鹏

    3月11日,李克强总理在人民大会堂金色大厅回答中外记者提问,共涉及11个问题,其中6个主要为经济方面的问题,两个涉及到经济问题。总理的回答紧紧围绕激发市场主体活力这一主题,强调“围着市场主体转”“让市场唱主角”,令人印象深刻,指导性很强。有关论述可以归纳为三个大的方面:

    一是保市场主体生存和活跃,稳住经济基本盘。

    在阐释助企纾困改革措施时,李克强表示,“市场主体培育起来,就可以充分发挥市场在配置资源中的决定性作用和更好发挥政府作用”;“要继续围着市场主体转,这就需要继续推进放管服改革,让市场主体不仅生存,而且活跃”。笔者认为,充分尊重市场规律,坚持按照市场规律办事,是2020年宏观经济政策以及其他政策的基本取向,经过努力达到了预期效果,稳住了基本盘,也为逐步进入常态化发展预留了必要空间。

    去年新增财政资金规模2万亿元,绝大部分用于保市场主体和民生需要,不追求大规模上项目。同时,引导金融机构向实体经济合理让利,特别是帮助中小微企业获得融资、降低融资成本。目前我国市场主体总数为1.3亿多户,其中包括2020年新增的1000多万户个体工商户。去年将大规模政策资金直达基层,达到了稳消费、稳生产、保企业的良好效果,为中国经济留下了“青山”;今年要继续采取有效措施,让市场主体青山常在,促中国经济生机盎然。

    二是发挥市场主体对稳就业、扩就业的支撑作用。

    在回答有关就业质量和居民收入的问题时,李克强表示,“就业还是要让市场主体来唱主角,也就是继续通过保市场主体来保就业”。2020年因特殊情况,政府工作报告没有制定年度经济增长目标,但还是明确提出了新增城镇就业900万人以上的目标。通过稳岗、增岗和拓展新的就业渠道,最终超额完成了目标任务。而这是与保市场主体、增市场主体直接相关的。目前我国灵活就业人员已经达到两亿多人,这充分体现了市场的力量。

    2021年城镇新增劳动力约为1400万人,政府工作报告确定的新增城镇就业目标是1100万人以上,要争取在实际执行中再多增一些岗位。在发挥好各类市场主体吸纳就业、促进就业作用的同时,政府要在医疗、教育、养老、劳动保护等社会保障方面下更大功夫,引导形成良好机制,同时依法加强监督执法。

    三是通过市场化普惠制的办法,强化市场主体在科技创新中的地位作用。

    在阐释有关科技创新举措时,李克强指出,“创新还是要依靠市场的力量。企业是创新的主体。‘十四五’期间政府会继续加大科技投入,同时要更多地依靠社会力量来加大研发投入,所以我们要增加‘全社会’这个口径下的研发投入”。强化企业在科技创新中的主体地位,增强企业在技术创新、业态创新、市场创新、机制创新等方面的能力,是构建新发展格局、实现高质量发展的必由之路。要完善和创新机制,加强企业在创新资源配置中的主导权,充分发挥其在技术创新决策、研发投入、科研组织和成果转化应用方面的主体作用。

    政府工作报告明确,今年延续执行企业研发费用加计扣除75%政策,并将制造业企业研发费加计扣除比例提高到100%。这一税收优惠措施将激励企业加大研发投入。还将推出更多普惠性政策措施,支持企业牵头组建创新联合体,承担国家重大科技项目;鼓励大型企业开放供应链资源,发挥信用和融资优势,带动中小企业创新,形成产业链协同;还可以由政府部门和市场主体合作,加强共性技术平台建设,推动产业链上下游、大中小企业融通创新。

    在谈到对外开放时,李克强指出,“中国把内需市场做大,带动自身发展,也会给外资、外国产品和服务带来巨大的机会。”这就将“做好自己的事”与“为全球经济稳定发展做贡献”统一起来了,是对“以国内大循环为主体,国际国内双循环相互促进”新发展格局的最好阐释。我国经济高质量发展是开放的发展、共赢的发展、可持续的发展,要通过多种努力,在扩大内需中不断扩大开放,继续让中国成为外商投资的重要目的地、世界的大市场。

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