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【月亮看盘】百万亿资管新规将影响深远(18-5-1)

2018-05-01 18:05

月下横笛 发表于 2018-5-1 18:15:06


资管新规的几个亮点
4月27日晚间,在经过5个多月公开征求意见并作出多处修改后,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(俗称“资管新规”)正式出台,百万亿的理财市场将步入统一监管时代。

【月亮看盘】百万亿资管新规将影响深远(18-5-1)


资管新规有几个亮点值得关注:
一、保本收益将成为历史
新规规定:“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。”
这有两层意思:其一,非金融机构发行的资产管理产品都属违法。所谓资产管理业务,包括除私募机构发行的其他所有金融产品。其二,旱涝保收的保本收益将成为历史。
据测算,截止3月底,保本基金还有1461亿元存量,届时将面临到期转型的问题
二、严格控制杠杆行为
新规规定:“资产管理产品应当设定负债比例(总资产/净资产)上限,同类产品适用统一的负债比例上限。每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。”
这意味着,凡杠杆超标者,一则筹集更多自有资金来解决问题,一则抛股票以降低杠杆。通常来说,高杠杆融资者自有资金都不足,所以只能抛股票
三、禁止多层嵌套和通道业务,严禁资金池
新规规定:资产管理产品不得投资其他资产管理产品,将嵌套层级限制为一层,禁止开展多层嵌套和通道业务。严禁资金池。
所谓通道业务,指的是各金融机构所做的业务各不相同,所以能做的机构帮不能做的机构接单,再委托不能做的机构去做的乱象。
所谓资金池,指的是金融机构将各种不同期限的资金都混在一起管理,最后连资金管理人自己都搞混了,分不清盈亏具体分属什么资金。
这些金融机构通过多层嵌套通道和资金池将资金转来转去,最后转晕了自己,也转晕了国家,而且运作时通常还会再加杠杆,风险不可预测。
四、产品类型必须明确
80%以上资产投资股票的叫股票基金;80%以上投资债券的叫债券基金;80%以上投资商品的叫商品基金;上述比例都不到的叫混合产品。公募基金这点说得很清楚,但券商集合理财和银行理财就比较含糊,以后都得明确。
不过,公募的混合基金也有问题,其持股比例多在0到95%之间,因此也必须整改。据测算,不符合规定的混合基金现有1174只,届时必须将其股票或债券仓位降到80%以下
五、产品门槛大幅提高
新规规定:不能通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式,变相突破投资人数限制或者其他监管要求。
因为私募产品的人数上限不能超过200人,所以以前一个项目融资通常就靠发行多只产品来回避限制。新规出台后,认购额度有限,就只能提高门槛,让更有钱的人参与。
公募原本没有人数限制,但新规也给出了资金限制,规定同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的,多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。
另外,金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产。
至于银行、券商和基金等机构发行的私募产品,认购门槛也大幅提高,需满足以下条件才能认购:(一)具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元。(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。(三)合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元,投资于单只混合类产品的金额不低于40万元,投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。(四)投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。(五)金融机构不得通过拆分资产管理产品的方式,向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理产品。
产品门槛大幅提高,卡死了资金来源。像上述第四条,将迫使利用银行贷款和发行债券筹集到的资金抛售股票,从股市中退出
六、严格限制持股比例
新规规定:“(一)单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。(二)同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中,同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。(三)同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的,金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的10个交易日内调整至符合相关要求。”
这就是说,除非出于像国家救市那样的特定目的,其他违反上述持股比例的机构,必须在10个交易日内抛掉超过持股上限的股票
七、新规的过渡期截至2020年底
新规按照“新老划断”的原则设置过渡期,过渡期为“自《意见》发布之日起至2020年底”,比之前的征求意见稿足足延长了一年半时间。

资管新规将影响深远
资管新规的重点在于清理理财乱象与降低杠杆,以防范系统性金融风险。从长期角度来说,当然有利于经济和股市发展,但其出台时机未必就是最佳的,毕竟确实有点亡羊补牢之意味。这就像2015年6月5178点前夕,证监会突然采取一刀切的暴力手段清理放任已久的配资,导致股市大出血,但又拒绝给予补血,最终全面崩盘一样。资管新规所针对的是百万亿的理财市场,一方面,巨量的违规资金将被迫退出;另一方面,受限的入市资金也将大幅减少,势必会引发股市严重失血并走熊。或者可以换另一种说法,原本放足了水,都没将股市搞好,现在就要断水,至少是减少用水了,股市能好到哪去呢
当然,与征求意见稿相比较,正式新规最大的改进之处就在于吸取了教训,不再“一刀切”,而是将时限由意见稿的2018年6月30日一下子放宽至2019年12月31日,足足延长了一年半,这就给了市场以较充分的时间去处理不符合新规的烂账。但恰恰如此,大盘后势更可能反陷入了漫无边际的阴跌模式之中,较之一步到位的急跌模式更加难熬
总之,资管新规将影响深远。这与我之前关于大盘将调整起码一到一年半,甚至更长时间的判断是相吻合的

本文将发表于2018年5 月2日投资快报》。

 

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