【月亮看盘】中国股票市场会议负效应（13-11-10）

月下横笛 发表于 2013-11-10 18:32:23

　　每当临近重要的国家级会议，总会有一大群人像分析“要不要持股过节”那样去分析所谓的“会议行情”，并煞有介事地将其冠名为“三中全会行情”、“两会行情”，等等。如果股市此前走势较好，他们会说这是即将召开的会议振奋人心的结果，反之也会安慰投资者，称必有“维稳行情”，弄得好像股市行情与会议息息相关似的，会议成了决定股市行情起落的关键点。

　　我在网上搜了下，发现还真有那么一批人是专门研究这类课题的。像西北大学一位叫王浩的金融学研究生２００９年６月就曾写了篇学位论文《中国股票市场会议效应研究》。这篇论文分六章，足足７８页，可印成一本书了。它主要分析的是２００８年以前中国股市在会议前后的表现，里面各类图表、数据应有尽有，还运用了许多高等数学公式，由于作者晦涩的文字水平以及将简单问题复杂化的思维方式，导致这篇论文让人看后一头雾水。当然，如此呕心沥血的学术论文还是有一定参考价值的——它的结论如下：

　　“综合以上的检验可以发现，党代会与两会会议的具体表现有所不同，比如，党代会期间，上交所的指数在会议前和会议后表现出明显的负收益率，而会议期间虽然收益为正，但与明显低于参考期。而深交所各指数在会议前、会议期间和会议后这三个阶段的平均收益率均值和负值概率均表明存在显著负收益且互相印证。而两会期间，上证综合指数与上证Ａ股指数在会议期间的收益率明显的为负，但缺乏负值概率的印证，而负值概率显示会议前这一阶段存在着明显的负效应，深交所的情况比上交所的大致相同，而上证Ｂ股与深证Ｂ股指数的平均收益率均值与负值概率均表明会议期间受益显著为负。总之，通过对各种类指数平均收益率均值与负值概率来考察会议效应，揭示出参考期与会议效应三个阶段收益水平的总体状况，结论同样支持存在着会议前负效应和会议期间负效应。”

　　其实，我们无需动用那么多的资源，只消花上个把小时，随便翻翻历年来党代会与两会前后的股市走势，大致也能得出大盘几乎“逢会必跌”的结论。为什么会如此呢？我想，这主要还是与大众心理有关系。人是健忘的，而且总喜欢过分地神话政治对股市的影响力，所以，他们认为既然有重要会议，无论出于何种目的，政策都一定不会允许股市下跌。既然大众有了这般共识，就必然会产生对会议期间短期走势一致看好的现象，可是市场实际走势却往往与大众预期相背离，因此才出现“逢会必跌”的情况。

　　这种“中国股票市场会议负效应”基本上也可以解释近来大盘的短期走势。

　　截止至本周五（１１月８日），大盘最低跌至２１０３点，距离上周二（１０月２９日）低点２０９３点只剩１０点之遥。值得注意的是，上证５０、上证１８０、沪深３００、深证成指、深证１００与中小板指等指数本周五均已跌破上周二的前低，只剩上证指数、深证综指和创业板指还差一点。

　　创业板指作为此前一年的最强指数，对判断大盘短期走势还是有些帮助的。迄今为止，创业板指调整低点为上周五（１１月１日）１１９８点，而本周五收盘的１２１１点距离半年线１１７２点还有３９点，跌幅大约３～４％——以创业板指最终跌至半年线上下为标准来衡量大盘相应的短期止跌点应当是比较合适的，估计大盘最终可在２０７０点之上解决问题。鉴于下周１１月１１日～１５日这个时段历年都不时会出现一些短中期拐点，因此，始自９月１２日２２７０点的本次短期调整低点应能在下周出现，而且从“中国股票市场会议负效应”这点出发，最可能会在１１月１２日三中全会结束之后。至于大盘的中线走势，并不会因短期走势的反复不定而有所改变。

　　注：本文将发表于２０１３年１１月１１日《投资快报》。