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美国著名预测大师哈瑞·丹特２００９年所著《下一轮经济周期》一书在回顾了２０００年科技网络泡沫的破灭历程后，提出以下观点：
１、为什么市场泡沫的膨胀和破灭常常会造成极端的后果？因为市场是由个人决策组成的，他们会受到诸多不同因素影响，对周边的事件做出反应。这些反应总是导致非理性的决策，这是经济模型和数学公式所不能解释的。经济学家学院式地空谈，假设人们是理性的，但现实并非如此。人类在一切物种中最具有社会性，感知和仿效他人行为的能力独一无二。
采取仿效行为的人群是递进的：意见领袖→有影响力的人物→早期个别采用者→早期采用大众→后期采用大众→后知后觉者→顽固的保守分子，直到所有人都加入，如图一所示。这被称为Ｓ曲线理论，是企业开发产品和市场，进行创新时最基本的预测工具。
在金融市场中，仿效的趋势一旦形成，不同的参与者——从交易老手到机构经理再到普通投资人，就会前赴后继地涌入牛市，不断推高股价，直到没人再愿意接盘。市场下挫过程中，投资老手首选退出，低水平投资者紧随其后。这就是金融市场中牛市和熊市反馈环形成的过程。人们喜欢紧随与之相似的人或者水平更高的人的脚步。
２、上述反馈环还体现了另一种大众偏好，即喜欢以直线形式预测事物的发展。如果一段时期内情况向好的方向发展，人们会认为好的势头还将保持下去。如果世道变得艰难，人们就会对前景更加悲观。这就是“大众预测模型”，如图二所示，它常常会使我们忽视事物的自然兴衰，做出错误的决策。市场是呈指数级，而非线性变化的，直至最后达到极限；同时它也是循环发展的，有起有落。现实世界几乎不存在直线式变化的事物。
在形势好转时，大众自然认为形势会越来越好，反之亦然。在投资领域中，那些高买低卖的不幸就是这种思维造成的。如果股价持续走高，人们的预期会水涨船高，上涨时间越长，他们就越看不到风险的存在。如果股价持续下跌，人们就会认为价格只跌不涨，风险正在加大。线性思维方式让人们对风险形成了极为错误的认知，价格上涨途中会有越来越多的人买进，下跌途中刚好相反，这个过程加深了市场的乐观或悲观情绪，导致更多的投资人被这种情绪感染，形成羊群效应。
身为金融史上最成功投机者之一的乔治·索罗斯对仿效理论的理解更加深刻，他担任对冲基金经理期间，将标准的投资理论，即经济基本面变化会反映到股价上去进行了扩展，认为股价本身变化也会对基本面产生影响。当公司股价上涨时，其自有投资资金也在增加，可用于扩张和收购。这反过来又使得公司效益增长，同时吸引投机客继续推高股价。这个有效的循环过程不断重复，最终形成了巨大的泡沫，以致无法维持而崩溃。接着，反向的恶性循环就开始了。
严格说来，无论大、小循环，都会出现上述仿效行为的递进走势。始自１月６日２１３２点的这轮大行情，属于一个重新制造巨大泡沫的大循环，整个过程将持续一年以上，当前只完成了“意见领袖→有影响力的人物→早期个别采用者”这个初始阶段。但从大循环之中的小循环角度而言，即所谓奔年线而去的“第一大战役”（目标最可能在去年１月２５日低点２６６１点之下），则仿效的趋势正在形成，显然已到了“后期采用大众”阶段（或图二所示左起第４个箭头处）。权重指标股本周表现如我所料，继续落后于中小市值股，可见这个小循环仍在延续之中，直至“后知后觉者→顽固的保守分子，直到所有人都加入”为止。正如我之前几篇文章所述，这个小循环即“第一大战役”至少可持续到３月底，乃至４月上、中旬，重点关注后者。
注：本文将发表于２０１２年３月１２日的《投资快报》等处。
