“5.28”大盘暴跌 是否意味着“改革牛”终结？

    ■董少鹏

    5月28日，在股市连续大涨10个月之际，暴风雨般的下跌骤然而至，上证综指下跌6.5%，深证成指下跌6.19%。一些投资者自嘲说，这是为了纪念8年前的“5·30”暴跌（当时，财政部突然宣布提高股票交易印花税税率导致暴跌），而今年的5月30日是周六，所以要提前纪念。微信圈里则盛传“三点闭市以后，很多人悄悄把辞职信撕了，以百倍热情投入到已略显生疏的工作中”的段子（此前，相应的段子是“辞职入市”）。

    在这种故作轻松的背后，则是对暴跌原因的追问：是央行收紧流动性还是证监会严查融资融券？是大盘股来袭还是机构借机砸盘？是汇金减持银行股还是印花税税率真的要上调？是管理层对疯牛不满了还是有何突发事件？有投资者认为，如此暴跌意味着“改革牛”行情即将结束。那么，究竟该如何看待这次暴跌呢？

    笔者认为，这次暴跌首先是由于获利盘累积过重所致。长达10个月的快速上涨使得股市财富效应迅速放大。特别是最近两个多月来，上证指数上升50%，不少投资者获利了结意愿强烈，抛售一触即发。据了解，上周以来，多家大中型券商“劝说”客户抛售股票，有的券商甚至提出“清仓”建议。不排除此间大型机构集中抛售，引发跟风潮。

    第二，近期确有一些“实质性利空”消息。一是香港证券交易所披露，中央汇金5月26日抛售建行和工行股票；二是外媒报道央行向部分机构定向正回购，收紧货币；三是“巨无霸”新股中国核电下周发行。这些因素对市场构成实质性利空。昨晚，中央汇金发布公告，公开承认首次减持四大行及ETF。

    第三，“积极性利空”消息发挥了助跌作用。一是部分券商再度提高融资保证金比例；二是传言注册制改革方案进入高层审议阶段；三是香港证监会昨天下午声明已对汉能薄膜发电展开调查，否定了李河君所谓未被调查的谎言，这引发了内地投资者的遐想。笔者认为，这三个消息属于积极信息，第一个说明券商具有主动管理风险的自觉，第二个只是表明既定的改革措施在正常推进，第三个则是对可能存在的操纵行为进行依法稽查，是对理性投资者的保护。

    第四，“谣言性利空”消息干扰了市场正常运行。一是所谓“马上会上一万点”的“伪造的美丽传说”，该假消息在微信圈传播，将积极股市政策庸俗化，影响很坏。现已被查处，但这一过程也易引发对股市政策走向的不必要的揣测。下一步，政府需加大依法处置利用新媒体散布谣言的力度；同时，也要提高公民运用新媒体的遵法守法意识。二是所谓“监管部门要求各银行上报资金入市情况，包括理财资金”。据了解，此消息为假，银监会摸底的对象是贷款资金流向，目的是掌握贷款整体的风险情况。理财资金项目全部纳入银监会信息登记系统，不需要集中排查。何况，既然是理财资金，为何不能依法入市？

    第五，突发性事件扰动股市信心。一是27日下午支付宝中断服务3小时，原因是杭州市萧山区某地光纤被挖断；二是28日上午携程网中断服务两小时左右，原因是部分服务器遭到不明攻击。联系到网易也在本月遭遇过一次遇袭瘫痪事件，我们不得不对网络安全心存疑虑。在我们努力做大新经济，把“互联网+”作为战略抓手的背景下，这些突发事件不可小视，股市必然会做出反应。

    总体看来，沪深股市经过一段时间的连续上涨，存在调整的内在需求。无论机构投资者还是个人投资者，抛掉一部分股票，令整个市场的价值中枢保持大体稳健，是理性和积极的。券商提高客户融资的抵押率，剔除高风险抵押标的，也是正常的风险管理措施，不应该过度解读。但同时，个别机构鼓动投资者“清盘”，引发集中抛售，其实就是砸盘，也值得引起警惕。作为负责任的机构投资者，应该公开提示风险，但提出“清盘”这样的极端建议，是不可取的。因为，维护我国股市的独立定价权，是所有市场参与者的基本责任。

    “改革牛”行情因一系列深化改革举措的利好预期而兴起，也必将随着改革利好兑现而深入发展；但同时，“改革牛”前行的道路上不可能都是鲜花美草，也必然有荆棘坎坷，甚至会遭遇疾风暴雨。当前形势下，要继续坚定不移地执行积极股市政策，继续坚定不移地依法治市，继续坚定不移地推动市场化改革。“改革牛”行情不但不会就此终止，而且会随着改革成果的累积，转变为“经济牛”、“市场牛”、“制度牛”。中国股市一定会成为全面深化改革的晴雨表和经济新常态的压舱石！