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为中国股市减压 可用“半杯果汁法”应对两难问题

2010-05-22 01:01

  我国股市自4月中旬以来大幅度下跌,投资者信心受挫。当前,需要采取一些必要措施,稳定信心,维护市场稳定运行。分析此次股市下跌的原因,主要有三点:国内经济形势发生一些新的问题并引发房地产调控等措施出台;进入后国际金融危机时代,一些新的危险点不断暴露,比如欧洲债务危机,比如墨西哥湾突然漏油;股市自身建设存在一些不足,新股发行环节出现明显的泡沫,股指期货加重了投资者的不稳心态。

  在这些问题困扰之下,中国股市乃至中国经济究竟该采取怎样的策略?我认为,可以从人民币汇率博弈中得到一些启示。有些国家试图压迫中国采取升值措施,这好比对方向我们要一瓶矿泉水喝。我们不应该也不可能按照对方的要求决定我们自己的事情。但是,如果我们完全不理会对方的要求,恐怕也不行。那么,我们不给它一瓶矿泉水,而是给他半杯果汁。我认为,这种答复和妥协是可行的。就是在一定的情况下,适度的升一点值。这种处理问题的方式其实也是中庸之道,可以推广应用到解决宏观经济的“两难问题”上。

  就国际形势来说,大家都十分关注全球经济到底会不会“二次探底”。处理国内经济问题,应当以对这个基本问题的判断为根据,加以统筹。在处理信贷规模、房地产投资等方面的“两难问题”时,运用“半杯果汁法”,可能会事半功倍。

  我认为,全球经济“二次探底”是必然的。因为任何一次经济危机爆发后,都要采取化解措施,促其复苏,但复苏过程中都会有一个二次回落。

  有学者强调欧洲特别是希腊债务危机是由于前期救市政策导致的,是“经济危机救助后遗症”。但我认为,根上的原因还是这些经济体大搞“赤字财政”、“赤字福利”、“赤字经济”。欧美经济这些年来高速增长的一个基本内因,就是搞这种“赤字经济”、“赤字财政”,账总是要还的。尽管我们有救市和化解经济危机后遗症的经验,但二次回落应该是一个基本的规律。我认为,或许二次探底不会有2008年下调那样的深度,但是经济增速放缓,个别国家出现负增长,都是必然的。

  欧洲主权债务危机究竟会给中国带来哪些影响?我认为,首先是给外贸带来压力,给我们的经济结构调整增添变数,但同时也带来一些机遇,如促进民间投资进入一些新的领域,促进企业更加注重科技创新。外贸是中国经济重要的支柱之一,欧洲经济减速,对我国外贸的影响是显而易见的。总体看,机遇和压力可能是一半对一半。第二是心理压力,欧洲债务危机会传导到哪些环节,目前尚难以做出最终判断,所以国内投资者随时需要“观风”。

  我们还要看到中国独特的体制优势,并且充分运用、发挥好这个优势。从危机救助的机制来讲,欧盟虽然是一个统一的经济体,但目前只是货币体系统一,财政体系还没有统一,更深层次的是,行政权更没有统一。欧盟内部各个国别都有自己的利益。这就决定了欧盟实施危机救助的协调难度相对很大。如果中国某一个行政区域出现了财务危机,救市是相对容易的,因为中央政府处理危机的协调力度和速度,都远优于欧盟这样一个经济体。

  虽然我们都在搞市场经济,但是市场经济是难以脱离社会、脱离国家而存在的,任何一个经济体都要有相匹配的宏观管理机制。因此,在国与国之间,在各个大的经济体之间,往往是各自对开发性的投资有积极性,但对救助性投资缺乏积极性。

  这次金融危机的爆发,本质是经济发展不平衡的结果。相对富裕经济体把剩余的资本投放到不富裕的地方,去占领市场,去开发生意。这个积极性特别大。而对目前这种救济性投资的积极性就不大,所以就要博弈。按说,成立欧洲央行时各国都摊了相应的备用金,现在危机爆发,按照欧洲央行的章程就可以及时的救助。可是真到了救助的时候,又博弈来,博弈去。这就加大了救助的成本。

  大家都知道,有“迷失的货币”之说,我想也有“迷失的政策”,欧洲救助行动能不能实现事先的预想,还需要时间来检验。

  目前,全球的经济学家都在讨论所谓的救市政策退出问题。我认为,中国是一个“新兴加转轨”的国家,政策对经济、对资本市场的扶持不可或缺,政策可发挥的空间还是非常巨大的。这是中国和发达国家不一样的地方。我们在探讨这个问题时,可以把中国跟欧美做一些对比,但又要有所区别。

  就中国宏观经济政策来说,我们当前最需要解决的问题有三个:第一,是调整经济结构,这里边还间或夹杂着中国经济融入全球化轨道的问题。第二,是宏观调控在保持稳定性连续性的前提下,更加突出针对性和灵活性。第三,加强资本市场的政策协调。

  由此引发几个“两难”:加大经济结构调整的力度,可能会影响经济增长的速度,这是第一个“两难”。中国经济融入全球,解决好人民币汇率问题,也是一个“两难”。

  简单说,汇率就是人民币的标价。但是,做好这个标价非常难。有人主张快速升值,或者适度升值,有人主张短期不要升值,这时候抉择起来就非常复杂。就是拿中国内部来讲,同样是100元人民币,在贵州花和在北京花很不一样。国内都有一个汇率问题,何况国际间的汇率问题?所以说非常复杂,非常难以抉择。

  有些国家试图压迫中国采取升值措施,我们怎么办?对方要一瓶矿泉水喝,我们给他半杯果汁,也算是一种答复和妥协。这种答复,我认为是可行的。就是在一定的情况下,适度的升一点值。

  最新的动向是,房地产调控政策实施以来,平板玻璃和水泥的价格出现8%左右的下调。我认为,虽然有可能短期减少一点需求,可能会影响一些速度,但也有对调整结构有利的一面。

  中国经济需要保持8%左右的增速,这是经济学界公认的速度指标,还是要保证,并且实现的可能性也是很大的。

  结合经济结构调整和刺激经济的需要,特别要保持货币供应量的合理充裕。现在,央行在适度收缩货币投放,但是,“适度宽松的货币政策”表述还在坚持,而且在反复强调。

  我认为,2010年新增信贷达到8万亿还是可能的。一个是在建项目以及新上的一些项目需要资金支持;再一个是我前面讲的,会有“迷失的货币”。货币投放了,但有一些不知道去哪了,这个情况在任何国家都存在。在我们这样一个处于转轨阶段的国家,一些市场机制不够完善,这种迷失的货币必然存在,因此,简单地用数学算法把新增信贷框定在75000亿元,我觉得不够科学。按照“半杯果汁法”的原则,就是在数学计算所需货币量的基础上,拿出一个可以折中的方案来,如货币供应在7万亿至8万亿区间内随机调节。

  我相信,在兼顾国际因素的同时,充分考量中国经济和资本市场的实际情况,多用一点“半杯果汁法”,多发挥一点中国智慧,中国宏观经济调控的“两难问题”一定能解决得更好!

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