股指期货催生中国股市伟大的博弈

　　催生中国股市“伟大的博弈”

　　——祝贺股指期货成功上市

　　2010年4月16日，首批4个股指期货合约正式上市交易。从首日交易情况看，所有品种均呈现高开低走态势；虽然目前开户数尚不足1万个，但参与者的热情很高涨。尽管期货市场一度表露出独立行走的意愿，但总体上与现货市场的大趋势相吻合。

　　鉴于股指期货刚刚经历了一个交易日，我们尚不能过早地判断其效果和作用，而必须经过一段时间的观察。同时，按照“高标准、稳起步”的要求，现阶段应把风险防范特别是系统性风险的防范放在第一位。所以，我们更应以长远眼光看待股指期货市场，特别注重其运行机制的健全和健康。

　　美国作家和经济历史学家约翰·斯蒂尔·戈登曾以《伟大的博弈》为书名，梳理了华尔街历经350年、从“混乱”走向“秩序”的历史。作者认为，投资者在博弈中寻求他们自己的利益，但他们同时客观上为美国经济发展提供了一个稳定的融资渠道，助美国很快成为世界上规模最大、实力最强的经济体。我以为，戈登之所以称美国资本市场中的博弈是“伟大”的，是在强调一个高效率市场对于经济社会发展的重大作用。

　　如今，中国果断启动股指期货市场，首先是要完善资本市场体系，使得信息传导更有效率、更加全面、更加透明。世界资本市场的经验和现实表明，远期的价格波动包含人们对经济政策、宏观数据、行业动向以及非经济因素等的预期；它的变动可以调节投资者的预期和实际买卖行为。由于股指期货这一工具的出现，不同的投资者就可以依据自己对各种影响市场运行的信息的判断，实施双向操作，规避风险，获取收益。进一步说，市场体系的完善可以减少信息“兑现”的盲区，使各类信息可以最充分地体现到博弈中去，使博弈行为总体上趋近于公正。

　　按照博弈论理论，在有限次博弈中，抵抗对方是最好的策略，而在无限次博弈中，合作是最好的策略。我以为，在资本市场中的所谓“合作”，就是尊重市场秩序，尊重和维护“三公”原则。不过，“三公”原则之外，还是要靠机制。所以，既要强化监管者的责任义务，强化法治规范，也要完善市场本身的机制。

　　从这个角度看，有人过于强调股指期货可以做空的一面，是片面的。无论做空还是做多，都是市场正常运行所必要的机制。股指期货的重大作用，是让投资者可以对预期定价，并且将这一价格信号反作用于当前市场，减少剧烈波动，增强市场稳定性。

　　昨日，股指期货四个合约均高开低走，IF1005、IF1006、IF1009、IF1009分别以高于挂牌基准价的1.5%、2.08%、5.91%、6.47%开盘，分别以0.49%、1.25%、3.32%、4.65%的涨幅收盘。我认为，由于尚属初期，并且参与者相对较少，这一数据的指向性必定不足。同时，首日交易也反映出参与者存有“炒新”的心态。对此，需要冷静看待。我们相信，随着参与者逐步增加，市场规模逐步扩大，机制调试更加成熟，我国股指期货市场会起到真实反映信息、超前引导现货市场价格的作用。

　　我还要提醒的是，尽管“股指期货走过了近30年的发展历程，经受了历次金融危机的考验，没有出现大的系统性风险”，但就我们这样一个新兴加转轨的资本市场而言，仍要倍加注意可能的潜在风险，随时防范。前车之鉴，不可不察。这主要是因为，我国经济结构调整和体制改革的任务依然艰巨，把握经济运行趋势有难度；政策仍然是影响市场运行的重要因素之一；资本市场还比较稚嫩，资本文化发育得还不够充分；信息传导机制仍有需要大力完善之处，市场透明度有待进一步提高。

　　让中国资本市场呈现“伟大的博弈”，需要完善市场体系和机制，而股指期货是重要的一环。与此同时，股份全流通也需要进一步到位。可以说，完善市场机制，催生中国资本市场“伟大的博弈”，没有股指期货是万万不能的；但同时，完善市场机制，催生中国资本市场“伟大的博弈”，股指期货也不是万能的。发挥好股指期货的功能和作用，促进资本市场稳定健康发展，还需要相关配套改革渐次推进，也需要整个国民经济体系、社会建设体系、文化传媒体系等的改革和完善。

　　一个成熟的市场之所以成熟，就在于它能从不断的挫折中吸取教训，进而建立更成熟的市场环境。我们坚信，中国资本市场一定可以借助推出股指期货的契机，不断完善治理和加快改革，不断增强自身发展能力，催生出“伟大的博弈”，建立起与国民经济发展相匹配的强大资本市场！