股市企稳回升时间窗口即将打开

    ■董少鹏

    9月20日，上证综指大跌2.08%，创下2009年2月2日以来的最低收盘点位；而上周累计下跌4.6%，为走势最差的一周。上证综指在2011年累计下跌22%的基础上，今年又下跌了7.8%，表明投资者恐慌情绪已相当深重。

    有分析认为，中国股市快速下跌是周边环境和国际经济因素使然，笔者很不认同。与美国和欧洲疲弱不堪的经济相比，中国经济持续增长的趋势并未发生根本性逆转，但资本市场信心却极为不稳，人们杯弓蛇影、左顾右盼、疑虑重重的心理不仅存在，而且不时有所加重。

    笔者认为，就外部环境来说，美国经济运行状况及其总统大选并未出现的大的突变因素，基本上符合预期。当然，美国推出第三轮量化宽松计划（QE3）给大家一种感觉，就是世界经济还非常不确定。就我们国内来讲，经济增长压力依然存在；但也应该看到，政府重新启动比较大规模的投资计划，是正确和积极的选择，将会拉动经济继续增长。我国作为发展中国家，在当前的经济发展阶段，投资仍然是非常重要的抓手。我们不能过早地患上“投资恐惧症”。

    关于钓鱼岛问题以及相关事态的演变，对中国经济以及中日双边经济关系究竟有多大影响呢？笔者认为，首先要有一个辩证的思想。如果冲突不断升级，影响会放大。但另一方面，如果中日双边的经济合作骤然下滑，对双方都不利，对整个亚太地区的经济也是不利的。因此不光中日两国，其他相关的经济体，也都会给予一些关注，甚至为了各自利益出面游说。近期，美国和欧洲主要国家已经表示出焦虑，并且开始游说。那么，我们可以预期到，中日经济关系极度恶化是不会发生的。

    从中国自身来说，在领土主权遭到侵犯的情况下，不可能不予以反制。反制会给我们带来一些损失，对方也会造成一些损失，但笔者认为，付出适当的代价、适当的牺牲是必需的，而且这种牺牲非但不会影响大家的信心，反而可以增强大家的信心。这种经济损失与振奋国民信心相比较，后者可以对冲前者。

    在全球经济比较疲弱的情况下，美国股市不断创出新高，而我国A股市场很难走出一个独立的行情，究其原因何在呢？笔者认为，当前任何关于底部的技术性探讨都是失效的，因为中国股市的底部早就到了。现在关键问题并不在技术上。

    为什么美国股市在其经济并没有恢复得很好的情况下，却能够节节上涨、创出新高，而中国经济尽管比美国有优势，股市却不断下跌呢？我们还是应当从市场本身查找原因。美国的投行把股市定价自主权牢牢掌握在自己手里；而中国的机构投资者的自主定价权非常微弱。危机发生4年多来，美国的机构投资者抱团取暖，维护自己的价值中枢。他们非常懂得，如果美国股市跌去一半，他们会遭遇什么；而中国的机构投资者显然缺乏维护价值中枢的能力，有的甚至丧失责任、无所作为。我们需要多从市场内部进行检讨，当然，政策和监管上也有需要弥补的地方。

    那么，今年之内中国股市还有好转的可能吗？笔者持乐观态度。如果大家对现在中国股市的投资价值不认可的话，就会陷入技术分析的漩涡当中难以自拔。从股市市盈率来讲，从中国城市化的脚步来看，从高层决策的相关信号来看，中国股市处于非常明确的底部，投资价值非常明显。

    目前，大家都在等待一个重要的时间点，等待相关的政策信号出现，笔者认为，在十一节前后，相关的信号就会出现，股市企稳回升的时间窗口就要打开。