节后市场环境相对安全（2月11日早评）

       早上好！春节假期期间外围市场环境稳定，无大幅波动，香港恒生指数周涨幅0.06%，美国道琼斯指数周涨幅0.17%、纳斯达克指数周涨幅0.47%。考虑到节前的一周地雷遍地响，商誉减值和业绩地雷该炸的都炸完了，节后市场环境会相对安全，需要注意的是科创板对A股（特别是创业板）估值的影响以及周四周五在北京举行的贸易商谈。今日是节后A股首个交易日，本周将有5只股票公布2018年年报业绩。对于历年春节后都会出现的年报行情，不少投资者寄予期望。在2018年，金融去杠杆去压制股市的重要因素之一，但在去年年中之后，这种压力已经开始减轻。而今年开始的减税措施，无论是对企业还是个体而言，都可望为A股重建带来新的资金流。加上A股加入富时罗素指数必将引来的外资，也将为A股的上扬奠定坚实基础。

      技术分析：技术面上看在沪深主板股指周线形成底背离之后，尽管期间震荡反复，但平台却节节攀高，节前股指双双收在20周均线附近，蓄势信号明显。虽然欧洲股市和国际油价在春节A股休市期间出现下跌，给A股复市时的走势带来变数，但就本身的节奏走势来看，预计继续震荡上行是大概率事件。不过，未来只有半年线与上述趋势能量线（2635~2650点）有效突破，或才能确认市场底形成，而周线和月线技术指标现处于低位回稳，有利支撑春节长假后市场进一步拓展上行空间。目前60日均线已走平，与下移的半年线逐步靠拢，这或是市场走稳的信号。当前基本面并不利于政策底向市场底迅速转变，但积极因素正在积累，A股估值经过充分的修复后，按照历史统计规律来看，2019年上半年有望迎来市场底，资金持续流出的局面将会逐渐扭转。

        综合分析：2019年上半年，风险资产的持续调整会触发避险资产的回潮，而随着美联储货币政策的转向以及美元周期进入趋势下行阶段，下半年市场将再博弈新兴市场国家风险资产超跌反弹的弹性。2019年的A股市场全年有望走出不规则的“N”型，而基本面和外部市场处于较为真空阶段的传统春季行情值得期待。A股上市公司价值重估，给后市上涨奠定了基础。节前上市公司业绩变脸，是跌停个股频现的主要原因，而业绩变脸的主要原因，则以商誉减值最为常见。短期而言，商誉减值就像一颗颗地雷，但在炸完之后，相当于把一个长期利空在短期内集中释放，当绝大多数上市公司的股价低于其实际价值之后，必将吸引更多资金进入A股市场，就这个角度而言，商誉减值造成的冲击，实际上也是一种“不破不立”的过程。另外，科创板照目前的推进速度，上半年将可能成行。科创板的诸多制度创新，将为市场的投资理念转变带来巨大的促进，尽管我们对确立价值投资理念的呼吁进行了多年，但由于现有制度并未让投资人有太过痛切的体验，因此其演变非常缓慢，科创板的注册制度、退市制度明确之后，市场生态逐渐转到“良币驱逐劣币”的正轨上，将是毫无疑问的一种趋势，因此投资者应作未雨绸缪的准备。

        热点分析：受经济增长有待进一步整固、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，从当前到2019年底的A股可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键，2019年“行业配置与主题选择要注重逆向思维，当前市场可能整体处于风险释放后半程；基于市场资金越来越机构化、国际化、多层次资本市场建设扩容等因素，对个股基本面要求标准提高，基本面强、估值低的板块可能有相对收益；同时，增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实，关注对政策敏感或预期极度悲观而出现的反转性机会。值得注意的是，节前共有47家上市公司公布2018年一季度业绩预告，其中41家预增、6家预盈。其中预增翻倍的公司有24家。对于送转方案丰厚、年报和一季报预告都有良好成绩单呈现的个股，投资者可以留意。

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                沙漠雄鹰（李德升）2019年2月11日凌晨   于深圳

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