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主持人杨萌：2019年上半年，面对错综复杂的国际国内形势，中国经济运行继续保持在合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。在金融政策方面，央行多次表态以我为主，不论是政策安排还是金融工具的使用，都体现了这一点。今日本报聚焦LPR最新报价，多角度采访业内专家学者，解读和预判相关政策。
■本报记者 刘琪
9月20日，新贷款市场报价利率（LPR）机制下的第二次报价出炉。据全国银行间同业拆借中心公布，2019年9月20日，1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%。对比首次报价来看，1年期LPR较首次报价的4.25%下降5个基点，5年期LPR维持4.85%不变。
分析人士普遍认为，此次报价符合预期。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，本次LPR下调主要源于9月16日央行普遍降准，释放长期资金8000亿元，银行资金来源成本下降。由此，在MLF保持不变的背景下，本次报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，在报价中降低了加点幅度，带动1年期LPR小幅小幅走低。5年期以上LPR保持不变，主要是为了保持房地产调控政策的连续性。
融360大数据研究院李万赋认为，LPR新机制的出台是为了降低实体经济融资成本，未来下行的概率较大，但重点还是支持实体经济、引导资金向小微企业等倾斜；另一方面，对于房贷领域而言，引导方向仍然是避免干扰房地产调控政策的执行，即使LPR下行，银行也可能通过改变加点基数保证短期内房贷利率的基本稳定。
1年期LPR下行5个基点 企业贷款利率将小幅下降
从最新报价来看，1年期LPR为4.2%，较上次报价下行5个基点，较原1年期贷款基准利率下行15个基点。中信证券固收首席分析师明明表示，9月16日全面降准落地后对银行资金成本有小幅压降作用，在公开市场操作利率未跟随美联储降息情况下，LPR下行仍然通过压缩资金成本、风险溢价等因素完成；本次报价延续了首次报价后小幅下行的节奏。至此，政策利率与LPR利差为：7天逆回购（2.55%）+75bps=1年MLF（3.3%），1年MLF（3.3%）+90bps=1年LPR（4.20%），1年LPR（4.20%）+65bps=5年以上LPR（4.85%）。
摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，1年期LPR报价微降主要基于两点原因：一是，与精准改革、精准施策所对应的并不是紧随降准进行大幅度LPR调降，当前不宜释放过度宽松的政策信号，结构性货币政策才是发力的重点。上周降准释放的中长期流动性会进一步降低银行资金成本，负债端压力的下降使银行主动调降LPR的动力增强。但由于央行在存款端和FTP等负债成本上尚未推出具体的解决方案，且MLF利率尚未调降，因此银行虽然在降准的推动下适度下调了LPR报价，但幅度较为有限。
二是，目前我国经济基本面并无失速下滑的风险，货币政策保持稳健。随着专项债额度的提前下发，银行对专项债配套融资的增加也会使中长期贷款结构继续优化，对经济的托底效应逐步增强，货币政策在基本面韧性仍存的情况下暂不需要过快降低LPR利率。
此外，在王青看来，当前商业银行贷款利率定价参考正在从此前的贷款基准利率换锚至LPR背景下，本次1年期LPR下调意味着企业贷款利率将出现小幅下降。
5年期LPR维持不变 对楼市有稳定作用
《证券日报》记者注意到，本次5年期LPR报价与前值一致，维持4.85%不变。中国银行国际金融研究所研究员范若滢对《证券日报》记者表示，5年期LPR未调整，主要考虑的是保持对房地产市场的严格调控，防止资金流入楼市。
由于5年期以上LPR与房贷相关度高，因此市场也普遍关注5年期LPR报价的变化对房地产市场的影响。
李万赋认为，与改制后的首次LPR报价水平相比，本次5年期LPR水平并没有发生变化，依然凸显央行有意稳定房地产市场的态度。那么按照房贷新政规则，10月8日后新发放的住房个贷，首套房的利率不低于4.85%，二套房不低于5.45%。目前已经有一些银行开始试点LPR房贷新政，这些银行的加点基数都是基于8月20日公布的LPR5年期水平。本次5年期报价水平不变，也就意味着10月8日房贷新政正式实施时，已试点的银行加点数大概率保持稳定。
“LPR降低的主要目的是未来引导实体经济利率降低，降低资金成本，并不是为了刺激楼市，所以在LPR政策出台之初就针对楼市制定了专门的政策，要求首套房贷款利率不得低于LPR，二套房也不得低于LPR+60个基点。”中原地产首席分析师张大伟对《证券日报》记者表示，降准与LPR降低的出现，对当下楼市有稳定的作用。但目前的幅度还不足以导致市场出现再次反弹，近阶段房地产市场有望平稳。
为引导LPR下行 MLF利率调降可能性增大
“目前LPR报价机制刚推出，在很多细节尚未完善，在调降价格外，更关键的是对机制的完善。银行存款端的压力始终限制了主动贷款的动力，单一锚定也会带来一些定价风险。因此，现阶段的重点应是完善LPR机制、加强监管与考核，在进一步疏通‘水渠’的情况下再‘引水入渠’。”章俊对《证券日报》记者谈道。
同时，他认为，LPR1年期报价与此前的贷款基准利率相差不大，还有一定的下行空间；但5年期报价受制于引导房贷利率的身份，在政策着手建设房地产市场长效调控机制的阶段，下行空间较为有限。
对于如何进一步引导LPR下行，范若滢认为，央行改革LPR形成机制后，将贷款利率与MLF利率挂钩，通过降低MLF利率来引导LPR利率下降进而传导至贷款利率的可能增大。
民生银行首席研究员温彬也认为，四季度政策利率（MLF、TMLF）有调降的空间和必要。从外部看，随着美联储今年内两次降息，全球主要经济体央行纷纷降息并重启宽松货币政策，为我国央行降息提供了空间，而且1年期贷款基准利率为4.35%，自2015年10月份至今未变，1年期MLF利率为3.3%，自2018年4月份至今未变；从内部看，目前经济存在下行压力，工业生产、投资和消费增速放缓。因此，及时、适度调降政策利率，有利于通过LPR机制直接有效降低实体经济部门融资成本，对于稳定和扩大内需，确保四季度经济运行在合理区间是非常必要的。
除了下调MLF等政策利率之外，章俊认为还可以从以下两方面着手引导LPR下行：一是降低银行负债端压力。利率市场化需要时间来完成，LPR和FTP等存款端成本都是其中不可或缺的一部分。因此，除了通过下调MLF这个锚定利率之外，从银行成本端入手也是一种较好的解决办法，诸如全面降准、定向降准、降低存款考核指标等手段。
二是优化行业格局，提高企业质量。在全球经济下行压力加大的情况下，银行风险偏好随之降低，放贷意愿自然趋弱。在此情况下，只有做好供给侧结构性改革，切实优化行业格局，使市场融资对象更具价值性，银行主动融资的动力将随之抬升，下调LPR报价的动力也将因此增强。
