前海联合基金：政策底有望进一步夯实 短期关注低估值蓝筹

    ■本报记者 刘琪

    回顾上周市场，上证指数上涨1.65%，深证综指上涨0.67%，中小板指数上涨0.66%，创业板指数下跌0.23%，沪深300上涨2.37%。表现相对居前的行业是食品饮料、采掘、钢铁、家用电器、医药生物，表现相对落后的行业是通信（-2.13%）、国防军工（-1.9%）、电子（-0.94%）、休闲娱乐（-0.86%）、综合（-0.06%）。

    可以看出，上周市场整体延续反弹态势。消费和部分周期行业表现相对较强。

    在消息面上，1月14日，公布了中国去年12月份进出口数据，以美元计出口同比降4.4%，预期增2%，前值增5.4%；进口降7.6%，预期增4.5%，前值增3%；以人民币计算也同样低于预期。进出口数据超预期下滑。预计2019年进出口数据进一步回落。

    1月15日，公布的数据显示，中国去年12月份M2同比增8.1%，预期8.1%，前值8%；M1同比增1.5%，结束连续5个月的降速，和上月增速走平；新增贷款1.08万亿元，同比增13.5%，前值13.1%，但贷款结构中企业端新增贷款下行，票据融资增加，表明企业实际需求较弱。社融规模增量1.59万亿元，存量同比增9.78%，增速的下滑收窄，预期社融随着地方政府专项债的发行在一季度逐渐回暖。

    央行副行长朱鹤新表示，“下一步央行要打通货币政策传导机制最后一公里，要持续通过政策来引导，通过平台的搭建来支撑，解决一些银行不敢贷、不愿贷、不会贷的问题”。监管层持续推进宽货币往宽信用传导。

    此外，发改委表示，2019年，将推进人工智能、工业互联网、物联网建设，加快5G商用步伐，加强城乡基础设施建设；加快发行和用好地方政府专项债券，支持在建工程及补短板重大项目建设；推进传统产业改造提升，建设一批国家产业创新中心；制定出台稳住汽车、家电等热点产品消费的措施，鼓励信息、旅游、体育等服务消费和网购等消费新业态。

    前海联合基金认为，逆周期政策力度持续加强夯实政策底。继货币政策趋向实质宽松（全面降准释放流动性、加大公开市场投放力度）之后，财政政策正在加大发力力度（密集支持小微企业、地方专项债扩大并提前发放、减税可期、提高赤字率目标等）、产业政策持续加码（新能源、5G、消费下乡政策，地产政策部分灵活）、国企改革加速（特高压引入社会资本等），政策相对精准定向，也并没有走大水漫灌的老路。政策底有望进一步夯实。

    降准有利于国债收益率下行，股市估值相对吸引力提升。截至上周四沪深两市动态PE估值在13.4倍，历史上底部区域在12倍-15倍。当前A股的估值已经处于历史底部区域，从联邦模型来看，目前已到达4.5%-5%阀值后进入底部区域。由于大部分行业估值在去年经过深度回调，较为充分地反映了今年的悲观预期，在基本面稍有边际改善的情况下风险偏好得以较快修复。整体认为，今年市场可为空间扩大，但需严格注意规避业绩风险。后续财报数据压力、中美贸易磨檫、经济加速赶底过程中可能仍有所反复，短期警惕春节后的用工及经济数据低于预期的风险。

    配置思路上，前海联合基金表示，短期关注流动性改善下的低估值蓝筹、消费政策边际回暖下板块估值修复、深度回调出安全边际的部分周期龙头等，中长期关注新型基建加速给先进制造业带来的机会，如5G、工业互联网、物联网等，以及逆周期政策加强预期提升受益的，如军工、新能源等。