九泰基金上演量化与债基“双塔奇兵”

    ■本报记者 赵学毅

    截至7月14日，上证指数年内累计上涨3.83%，围绕3200点走出一个“N”形，震荡行情给了公募基金施展绝技的舞台；债市方面，在经历了去年年底的深度调整之后，债市年内逐步回暖，绝大多数债券型基金取得了正收益。《证券日报》基金新闻部记者发现，九泰基金旗下的九泰久鑫债券年内持续跻身行业前1/10；权益投资则借助量化基金显身手，九泰久盛量化先锋C更是一度占领近一个月业绩榜榜首。一场量化与债基“双塔奇兵”的大戏在九泰基金上演。

    “下半年债券市场的机会很明显，票面利息已包含不错的收益，再加上未来市场出现系统性机会，还可以收获利率下行带来的资本利得。”九泰久鑫债券基金经理王珗晰对《证券日报》基金新闻部记者表示。

    “在股票投资方面，量化基金是比较好的选择。虽然上半年量化基金业绩不佳，但如果量化模型经过历史检验是有效的话，那一定会有业绩回归。”谈到市场可能的风格转换对量化基金模型的影响，九泰久盛量化基金经理孟亚强表示，一个完善的选股量化模型，一定要充分考虑到市场的变化，不能以偏概全。小盘量化基金表现较弱，这只是暂时的。

    债券资产已进入可配置区间

    据《证券日报》基金新闻部及好买基金最新统计，截至7月14日，九泰久鑫债券A年内回报率为3.99%，跑赢同类基金1.60%的平均业绩，在1091只基金中排名第53；从单个季度的数据看，今年一季度、二季度回报率分别为1.10%、1.38%，同类基金同期平均业绩分别为0.31%、0.91%，排名均跻身前1/10。

    该基金靠什么取得如此战绩？

    王珗晰在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时表示，九泰久鑫债券一直采用较为保守的债券投资策略，大部分稳健资产的配置为短久期品种。一方面，规避了利率中枢上行带来的利率风险，另一方面，得益于紧缩的货币政策，短期货币市场工具具备良好的配置价值，九泰久鑫债券也享有到了这部分收益，对组合有较好的正贡献。

    “6月中旬以来，九泰久鑫债券（二级债基）积极配置了权益类资产，选取成长性良好的标的投资，进行了阶段性的操作，对整体组合收益有较明显的贡献。”她说。记者也注意到，7月5日以来，九泰久鑫债券A出现明显净值增长，8个交易日有6天实现了净值增长，区间净值增长率为1.36%。

    对于下半年的投资机会，王珗晰认为，下半年是布局债券市场的好时点，债券类资产已经进入了较具投资价值的区间。

    “债券市场经历了近三个季度的调整后，票面利率不断上行，具备了较有吸引力的配置价值，提供了较高的票息收入；另一方面，目前的高票息也为未来出现趋势性机会时，带来收获更多资本利得的空间。我们预计下半年的经济走势不如上半年乐观，这对债市形成一定的支撑。另外，随着金融去杠杆的进程不断推进，未来货币政策手段将趋于温和，不会因为防金融风险而产生新的风险点。央行大概率会适时地、灵活地保持货币市场的流动性稳定。”王珗晰进一步表示，“综合考虑经济基本面、政策面、资金面以及目前债券的收益率水平区间，我们认为债券资产已进入了可配置区间，下半年是介入债券基金的好时机。主要的风险点还是在于两方面，一是经济超预期向好；二是深化金融去杠杆进程，货币政策持续紧缩。”

    量化模型不能以偏概全

    除了债券型基金，九泰基金的量化基金同样崭露头角。近1个月股市反弹，九泰久盛量化先锋A/C分别取得7.49%、7.67%的回报率，双双跑赢同期同类基金2.22%的平均回报率，也同时跑赢同期沪深300指数4.75%的涨幅，在2436只基金中排名第60、第59。其中，九泰久盛量化先锋C更是一度占领近一个月业绩榜榜首。

    “九泰久盛量化先锋基金的最大特点之一是风格轮动，模型会根据市场的运行状况来调整基金策略的配置，目的就是为了适应市场当前的特点，站在市场的风口上，最大化的获取超额收益。”孟亚强对《证券日报》基金新闻部记者表示，“2017年初以来，市场投资风格发生剧变，我们的模型也在做自适应调整，策略配置逐渐与市场相适应，所以近期的反弹相对占优势。”

    面对可能出现的市场风格切换，九泰基金又是怎么准备的呢？

    “下半年如果市场再次发生剧变，小盘股卷土重来的话，我们的模型仍需要时间来调整。”孟亚强如是说道，“但观察近10年的市场，任何一种风格的崛起，都会持续一段时间，我们认为2017年内小盘股只会有阶段性的反弹机会，价值风格仍会是主流。”

    记者注意到，去年11月份以来，中小板和创业板持续走弱，量化模型由于给予小市值股票过高权重，整体业绩削弱。对此现象，孟亚强表示，量化模型是一个工具，核心在于基金经理如何使用这个工具。从投资的核心因素来看，上市公司内在价值的分析一定是首要的，长期来看，股价的变动一定围绕公司的价值来变动的。相比较公司价值，大小盘只是一种风格，不能成为投资的核心。过去几年，很多量化基金给予小市值过高的权重，还是源于小盘股优异的表现。A股的历史比较短，没有经历过像美国一样完整的经济周期，基金经理在构建模型时，如果只是根据过去几年的市场表现来构建模型的话，很容易给予小盘股很高的权重，这只能说是一种误区，并没有充分考虑到市场的风格轮动。“我们认为，一个完善的选股量化模型，一定要充分考虑到市场的变化，不能以偏概全。模型还是那个模型，不需要变革或者升级，核心在于构建模型的人需要提升自身的能力。”他说，无论是成熟市场还是发展中市场，风格轮动永远是市场的一个特色，随着市场的逐渐成熟，价值投资会慢慢成为市场的主流，但并不是说小盘股没有机会。近期，小盘量化基金表现较弱，这只是暂时的。