高管集体离职，阅文集团一手好牌，怎么上市后被打得稀烂？

    七年过去了，吴文辉团队又双要集体出走了？

    4月27日下午，业内传言，阅文集团高管震荡。消息传出后，阅文收盘前10分钟股价飙涨，最终以5.97%涨幅收盘。

    当日晚间，阅文集团发布公告，确认管理团队调整：现任联席首席执行官吴文辉和梁晓东、总裁商学松、高级副总裁林庭锋等部分高管团队成员荣退，辞任目前管理职务，吴文辉将调任非执行董事和董事会副主席，梁晓东和其他高管将会担任集团顾问，助力管理团队的平稳过渡；同时，董事会委任现任腾讯集团副总裁、腾讯影业首席执行官程武出任阅文集团首席执行官和执行董事，腾讯平台与内容事业群副总裁侯晓楠出任阅文集团总裁和执行董事。

    此外，还有消息称，吴文辉将加入头条系，但头条方面回复《证券日报》记者，此消息不属实。

    这并非吴文辉团队首次集体出走。

    吴文辉，一个北大计算机系系毕业的程序员，顶着“黑暗之心”这么个中二的名字，作为网络文学商业模式、运行体系、版权拓展机制创立者，创立了国内网络文学领先门户网站起点中文网。

    在创立之初，吴文辉在业界公开提出了一套以“VIP阅读收费”为核心的商业化设想。收费制度实行一年后，起点中文网已经拥有注册会员100万人，作者团队达2万人，月均盈利额超过10万元。

    2003年，起点中文网被盛大收购，成为盛大全资子公司，起点中文网快速发展，名噪一时。直至2009年，部分知名作家开始对盛大文学和起点中文网的商业模式提出质疑，随后盛大文学的上市计划因中概股丑闻频发、美国市场大环境遇冷等原因而被迫搁浅。

    据相关传言，上市失败后，吴文辉所掌控的资源和心态都发生了变化。2012年中旬，吴文辉向盛大董事长陈天桥提出了起点MBO（管理者收购）计划，打算独立运营，但遭拒绝。

    据相关报道，在此之后，以吴文辉为首的起点创始团队持续与陈天桥谈判的同时，以集体辞职来“逼宫”。2013年3月6日上午，商学松（起点中文网创始人之一）带领起点核心团队近30人集体向盛大文学提交了辞呈。

    结果盛大文学发布公开邮件，宣布接受创始团队的辞职申请。

    2014年，吴文辉加入腾讯，担任腾讯文学CEO，凭借业内声望，大批知名作者加盟，腾讯文学风生水起，同时盛大文学境遇急转直下。

    2015年3月，盛大文学以50亿元的价格卖身给腾讯，双方合并后更名“阅文集团”，吴文辉担任CEO。

    阅文作为在线阅读和版权巨头，旗下囊括QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等品牌，拥有1220万部作品储备，810万名创作者，覆盖200多种内容品类。目前，阅文输出《鬼吹灯》《盗墓笔记》《琅琊榜》《庆余年》等大量网文IP并改编为影视、动漫、游戏、音频等多业态产品。

    直至2017年上市之前，阅文都是业界龙头。但纵观过去几年公司各方面表现，却不甚理想。

    其一，上市不到三年，市值缩水超七成。

    2017年11月8日，阅文集团在香港联交所上市，收盘价为102.5港元/股，与55港元/股的发行价相比，涨幅达到86.36%，市值逼近千亿港元。一时间风头无两。

    没想到上市即高点。此后阅文股价持续阴跌。4月27日，阅文收于31.95港元/股，与上市当日110港元/股的高点相比，跌幅达71%，市值缩水至324.5亿港元。

    其二，上市后利润增速骤降。

    4月27日晚间，阅文集团公布了2019年全年业绩报告。报告显示，公司2019年实现营业收入83.5亿元，同比增长65.7%；实现年内盈利11.12亿元，同比增长21.9%；实现归属于公司持有人的应占盈利10.96亿元，同比增长20.4%

    就财务数据而言，即便是在并入新丽传媒后，2019年阅文的利润增速下滑。

    Wind数据显示，2017年-2019年，阅文的净利润分别为5.56亿元、9.11亿元、10.96亿元，增长率分别为1416.04%、63.75%、20.4%。

    利润增速逐年下滑。

    此时，阅文集团内部产品的盈利模式出现分歧，有媒体报道，此次高管出走与免费阅读的推广争议有关。

    付费阅读是吴文辉开创起点文学网的起点，但是付费阅读的天花板已经隐现。根据阅文2019年财报，公司月付費用戶从2018年1080万下滑至980万，付费比率由5.1%降至4.5%

    有不愿具名的业内分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，免费阅读是未来大所趋，“免费阅读可以用流量换广告，总体收入不会比付费阅读时期低，反而因为吸引大量用户后，可以实现对单个IP知名度的打造，为后期影视制作提升价值空间。”

    他认为，如果阅文大规模推行免费阅读，新丽传媒首先受益。

    其三，高价收购新丽，接了腾讯的“锅”。

    如今的新丽传媒在阅文处境尴尬，这是一家在业内颇有声望的制作方，曾参与出品《我的前半生》、《白鹿原》、《如懿传》、《余罪》等作品。2012年以来，三度冲击IPO未果。

    其中2017年5月，新丽主动申请终止审查。有意思的是，在其提出终止审查一个多月之后，新丽传媒再次提交招股书。2018年1月底，证监会给保荐机构中信证券下发了《反馈意见》，提出四条大问题，41条小问题，规定30日内给予书面回复。

    两个月后，光线传媒以33.17亿元的价格，将其持有的新丽27.64%股权转让予腾讯，按照当时的转让价估算，新丽的估值约为120亿元。

    在放弃独立上市后，阅文成了“接盘侠”。2018年8月13日，阅文宣布收购以不超过155亿元的价格收购新丽传媒100%股权。半年的时间，估值涨了近30%，对于腾讯而言可谓是一桩好买卖！

    当时，新丽传媒也做出了业绩承诺：2018年、2019年和2020年的净利不低于5亿元、7亿元和9亿元。

    但是市场似乎并不买账，收购消息发布的第二天，阅文股价一路走低，当日股价跌去17.01%，总市值缩水103.28亿港元（约合人民币90.5亿元）。

    事实上，收购完成后新丽的业绩承诺一次都未兑现。根据阅文集团财报，2018年，新丽传媒完成业绩3.24亿元，仅为承诺业绩5亿元的64.8%。2019年，新丽传媒完成业绩5.49亿元，完成了承诺业绩的78.43%。

    看似一手好牌，在上市后被打的稀烂。程武接手，能解决阅文当下最急迫的问题吗？