TCL集团与深纺织A二度“联姻”失败 华星光电分拆上市止步估值分歧

    ■本报记者 贾丽

    在TCL与深纺织的二度“姻缘”酝酿了四个月后，终究还是没有结出“果”。

    12月18日晚间，TCL集团发布公告，宣布其决定终止筹划与深纺织的重大资产重组事项，并申请公司股票复牌，而重组终止的原因是“实施条件尚不成熟”。

    事实上，这不是TCL集团与深纺织在资本层面的首次接触。两年前，TCL集团与深纺织就酝酿过一次重组，但最终无疾而终。

    接近TCL集团人士透露：“在谈判重组过程中，双方对深纺织估值认定存在分歧，或是交易取消的主因。”

    两度牵手失败

    或因估值分歧？

    或因估值分歧？近日，TCL集团的一则公告，让其与深纺织的“再续前缘”以失败告终。

    TCL集团在公告中表示，终止重组的原因是深纺织以发行股份和/或支付现金的方式向其收购半导体显示业务相关资产，属于重大无先例事项。由于近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化，继续推进本次重组的实施条件尚不成熟，并将面临诸多不确定因素。

    而深纺织A也在同一时间发布了内容相同的公告，并表示，TCL集团同意对公司重组期间发生的中介机构费用予以补偿，同时承诺继续支持公司偏光片业务。

    此次重组的运作始于四个半月前。今年8月4日，TCL与深纺织同步宣告停牌，彼时业界关于TCL欲借重组将旗下华星光电分拆上市的消息不胫而走。

    9月18日，TCL集团发布公告正式了这一传闻，正式宣布TCL集团拟对旗下半导体显示业务相关资产进行重组，该公司此次重大资产重组的主要交易对方包括但不限于深纺织A。一个月后，TCL集团和深纺织A再次同时发布公告称，深纺织A拟以发行股份或支付现金的方式，购买TCL集团或其他方持有的半导体显示业务相关的股权业务资产，双方已于10月17日就此签署《重组框架协议》。至此，TCL集团与深纺织的“婚前协议”敲定。

    然而事情发展并没有如人们预期得顺利。两个月后，TCL集团突然宣布此次与深纺织的“联姻”终止，这让TCL集团与深纺织的二度牵手蒙上阴影。

    实际，此前TCL集团就与深纺织“两情相悦”，每当要走在一起时，却总是面对重重阻碍。

    有业内人士认为，一直以来，国资力量是TCL集团和深纺织的牵线人，甚至在推动TCL集团和深纺织重组。而此次双方二度重组失败，或与国资方面存在变数有关。

    不过，有消息人士指出：“目前，相关政策是允许国有资本从竞争性行业退出，国有资本与民营企业的“联姻”，这些年在各地都在上演。深纺织是国有控股企业，与TCL的合作，一直受到国资方面力量的推动，在双方重组中，国资不会轻易设门槛。”

    深纺织A三季报显示，深圳市投资控股有限公司持有深纺织46.21%股份，为公司第一大股东。今年以来，深圳在实施2016年国企改革中进行一系列重大动作，实施“大国资”战略，同时鼓励企业“走出去”并购重组。而深纺织一直被业内视为是改革的重点企业。

    而此次重组另一主角--欲借壳深纺织而实现上市的华星光电，亦是深圳市建市以来单笔投资额最大的工业项目，也是深圳市政府重点推动的项目。所以，双方的联姻在很多人看来是“天作之合”。如今，两方二度“联姻”失败，也让众多业内人士唏嘘。

    不过可以看到的是，深圳国资一直有意从深纺织退出。“由于股权分散，深圳国资旗下的上市公司与民营资本融合较为深入，大多以借壳等方式完成转身，在过去几年中，深天地、深国商、深鸿基、深长城等原国资企业均已改名换姓。”业内人士认为。

    而同时，深圳国资委改革也加快了速度。在2014年深纺织与TCL集团接触时，深圳投资控股就曾宣布拟转让深纺织A26%-29%的股份，深圳国资全身退出深纺织。当时，深圳国资从深纺织退出的意愿就非常明显。

    一位接近TCL集团人士透露，TCL集团与深纺织重组的再度失败可能另有原因，“今年以来，对于借壳上市，证监会审批难度加大，审批门槛等同于IPO，政府什么时候审批并不明朗。同时两家在谈判过程中对彼此认定存在差异。谈判重组过程中，双方对深纺织估值认定存在分歧，这或是交易取消的主因。”

    华星光电分拆上市“梦碎”

    再觅融资机会

    此次重组以失败告终，意味着TCL集团旗下公司华星光电的上市日程将往后推延。

    在过去一段时间，主营面板的华星光电支撑起TCL集团利润的半壁江山。TCL三季报显示，TCL集团当期实现净利润12.5亿元，同比增长140.3%。华星光电第三季度实现净利润7.72亿元，占到57.6%。

    此次，TCL集团与深纺织二度重组失败，意味着华星光电将在短期内不会在A股融资，不过华星光电的项目却急需大量资金。

    今年9月12日，TCL集团宣布华星光电成立11代线项目公司。在确定的285亿投资中，华星光电需要拿出114亿元投资，持股超过53%。如何筹集11代线114亿元的投资，对华星光电而言是一个考验。

    不过不可否认的是，主要从事半导体显示面板的研发、生产和销售业务的华星光电，依旧是TCL集团含金量最高的资产。TCL集团内部人士向记者透露：“TCL不会放弃让华星光电再次登陆资本市场。”

    近年来，华星光电一直在谋求分拆上市，但由于证监会规定，分拆上市公司的净资产规模不能超过母公司净资产的30%，净利润不能超过母公司净利润的50%，华星光电净资产250亿元，2015年净利润20亿元，两项关键指标全部超标，分拆上市看似并不可能。

    对于TCL是否还会考虑与深纺织的重组。TCL集团方面表示：“将结合业务发展的实际需求，积极寻求合适的机会。”